名嘴．謊言 炒股黑幕

股市像是一座叢林，裡頭布滿各種凶猛野獸，虎視眈眈。而投資人就像一隻誤闖叢林的小白兔，一不小心，就可能被猛獸吞噬。事實上，「古董張」揭發的股市坑殺小散戶戲碼，幾乎天天在台灣上演！

一位曾是股市名嘴、巔峰時月入上億元，目前已退休的一線投顧老師指出，「古董張」當然另有圖謀，但他揭露的黑幕也有相當的可信度。不過他悲觀的表示，股市中這些炒作、詐欺、坑殺的情況永遠都存在，過去到現在都有，未來也不會消失；而且會不會被騙，與教育程度無關，博士也可能被耍得團團轉，關鍵原因在貪婪與無知。這些人因為不懂股票，但又希望今天買了股票明天就漲停，無知加上貪婪，注定要成為不肖的第四台老師等的坑殺對象。

儘管多年來，被不學無術或心術不正的投顧老師欺騙的投資人不計其數，法律卻苦於無法處罰這些投顧老師的窘態。「因為九九％的散戶會自認倒楣，不會去告這些第四台老師，」這位退休名嘴冷淡地表示。實際上這些投顧、名嘴的行徑，與坊間的詐騙集團一樣，只是把人性的貪婪美化為「投資致富」的口號而已，然後用煽動性的語言麻醉聽眾，最後使其完全喪失風險意識，淪為主力、大股東的出貨工具。

仔細分析坑殺散戶的過程，其實是一個共犯結構，這些人各自扮演一定角色，彼此合作無間，小散戶幾乎無所遁逃。
 

共犯結構 大股東位居核心，主力、金主是幫凶

據這位名師分析，國內股市炒作盛行，而在整體共犯結構中，大股東、主力居於整個「犯罪組織」的最上層，是整個犯行的發動者。其中大股東實際上更是位處核心地位。主力有時會主動挑選標的介入炒作，但一般來說，沒有大股東的默許或配合，根本無法成事。

大股東、主力發動炒股後，常常需要有人幫忙鎖籌碼，在這個階段加進來的可能成員包括業內、中實戶，以及三大法人投信、外資、自營商（其中更以投信基金的鎖單最有名）；而如果炒作過程中需要大筆銀彈支援，金主的角色就會出現。

在歷經鎖籌碼、拉抬的過程後，最終當然是要完成出貨目的。所謂「萬般拉抬皆為出貨」，因此鎖籌碼不是重點，重要的是順利出貨。為了達成出貨目標，通常都需要發布利多，藉由利多吸引散戶跟進，完成出貨的終極目的。而要有效散布利多掩護出貨，此時就需要分析師（一般多是第四台投顧老師）、甚至媒體的配合。

一般來說，出貨當然是套給無知的散戶，不過有時出貨不順，大股東、主力為求順利下車，也會和不肖的投信老闆或基金經理人勾結，由共同基金承接這些籌碼，讓無辜的基金受益人埋單。大老闆、經理人則收取回扣中飽私囊。

一位曾經出書、擅長技術分析的林姓分析師認為，在分為四個層級的炒作網路中，除了位居最底層的散戶投資人之外，其餘的炒股共犯，最惡劣的其實是大股東，也是整個犯行的源頭與發動者。大股東一手錢、一手股票，還可以隨意發布利多、利空消息，甚至能改變遊戲規則（例如提前召開股東常會或召開股東臨時會，達到逼迫空頭認輸回補的目的），大股東和其他市場參與者之間，可以說處於完全不對等的地位。
 

吃人生意 投顧老師加媒體，散戶屈居最弱勢

前述退休名嘴特別點名，不肖投顧老師、媒體從業人員的惡行最不可原諒，甚至比主力還壞。原因是主力至少還要承擔風險，也必須具備許多操盤技能；但是投顧老師、媒體記者淪為出貨幫凶，只靠一張嘴、一枝筆，做的根本是「無本生意」。

此外，一位前明星基金經理人、目前轉任私募基金操盤手的專家指出，國內不少基金經理人淪為大股東、主力的出貨工具，利用基金鎖單收回扣，早已不是祕密，這其實是一種非常嚴重的違法行為。例如往年就曾經發生主力「元信唐」因操作第一飯店股票套牢，找上某位基金經理人，但在付出佣金後，經理人卻未依約買進第一店股票，結果主力憤而抖出內情，與更早發生的錩新事件如出一轍。

透過這樣的炒股結構剖析，可以明顯看出，投資大眾處於最弱勢的地位。台灣股市早年堪稱「吃人市場」，這些年來雖已大幅改善，但從「古董張」的爆料內容來看，台股中依然處處是陷阱。散戶有必要了解各種出貨、坑殺的手法，才能在股海中趨吉避凶，避免誤觸地雷。市場中最常見的出貨手法有哪些？

前精業公司協理，目前是股市教育訓練課程名師的高姓分析師指出，市場上常見的拉抬出貨、坑殺散戶的方法，大致有以下幾種：

利多出貨 「膨風利多」讓散戶套在最高檔

首先是藉利多出貨。九○％的利多都是題材性利多，最常見的包括營收成長、接到訂單、開發出新產品或新技術、營運出現重大轉機等。主力通常在拉出一段漲幅後，開始釋放利多，吸引市場買盤追價，然後逢高出脫籌碼，讓散戶套死在高檔。

這些利多虛虛實實，投資人有時很難分辨真偽，經典案例是上櫃紡織股松懋。松懋在九十六年元月，發布研發出鎂鋰合金的高階技術，之後短短半年內，股價由二十元以下狂飆至一二二元，但九十六年松懋結算業績，每股仍虧損○·六九元，是連續第三年出現虧損，而○八年前三季每股也虧損一·○五元；股價則從一二二元反轉後，最低跌到一○·九元。

除了這種「膨風利多」之外，股市中也有許多假消息，「傳言鴻海入主」就是最好的例子。在次貸危機之前，鴻海可以說是股市中的票房保證，對市場的影響力堪稱「喊水會結凍」。在全盛時期，股市中三天兩頭就會出現「鴻海即將入主某某公司」的傳言，而被點名的公司股價也都應聲大漲；最誇張的時候，曾經一天內傳出鴻海要入主的公司多達五、六家，「鴻海入主」一度成為散戶、媒體爭相打探的「內線消息」。

此外，還有一種最惡劣的利多，就是虛偽造假，也就是俗稱的「做假帳」，博達、陞技是最著名的案例。此外，已下市的中強電子也是典型案例，迄今仍讓許多誤踩地雷的投資人記憶猶新。這些企業利用子公司或虛設紙上公司，透過關係人做虛偽不實的交易，或是塞貨給海外公司，虛增營業額與獲利；甚至如博達還假造帳上現金，美化公司財務數字。「做假帳」可以說是最惡劣、公然詐欺的行徑，但通常投資人也最難判別，有時甚至連專業會計師都會被矇騙。

另外還有一種比較高明的假利多，就是和通路商勾結，聯合通路商將產品價格拉上去，製造產品漲價、營收成長的假象，此時股價也隨之上漲，大股東、通路商就在高檔順利出貨，例如某家公司派熱中炒作股價的ＤＲＡＭ廠商，就是箇中高手，而這幾乎是法人圈半公開的祕密。在炒作過程中，通路商拉高ＤＲＡＭ現貨價，此時常會有現貨高於合約價的情形，等股票順利出脫，現貨價也隨即反轉下跌，甚至會出現通路商退貨的情況。如果發現某些公司「銷貨退回」的金額過高、次數太頻繁，可能就有這種「假銷貨、真炒作」的行為。

軋空後殺多 左手買進拉抬，右手放空鎖價差

其次是軋空後殺多。利用市場的籌碼預期心理，以軋空來誘多，引誘多頭搶進，最終達到出貨的目的。在這種炒作手法中，融券的空頭通常也是作多的主力，例如這次古董張自己爆料的「合機案炒股」，就是很好的範本。「古董張」指出，當時他們設計一個狠招，就是把股東會提前到三月召開，如此一來融券空單必須在二月強迫回補；之後他們左手買進股票拉抬，右手放空股票鎖住價差，其實多、空都是他們自己。

「古董張」表示，這個手法的妙處是，當他們放空的時候，並不會影響作多拉抬，而空單被用掉之後，一般人即使想放空也「無券可空」，等到融券強迫回補的期限日漸逼近，市場會產生強烈預期心理，形成「尾勁十足」。果然在這個精心設計下，合機股價從十五元飆漲到四十七元，套牢一堆誤信軋空行情的散戶。

合機之外，今年以來股價大漲一三一％的威剛，則是最新的案例。威剛去年出現巨額虧損，法人估每股虧損可能高達九·五元，不過今年第一季因為庫存損失回沖，可望轉虧為盈。今年元月，威剛的融資、融券同步增加，其中融券張數更是暴衝，從兩千多張激增至一萬七千多張，券資比一度逼近八○％，營造出強烈的軋空氣勢；不過隨著股價大漲，融資一路增加、融券卻一路遞減，至四月六日已全部回補完畢，主導者這次操作相當漂亮，不過軋空之後是否出現多殺多，仍值得密切觀察。

聲東擊西 輪漲、補漲當煙幕，掩護主力好出貨

第三是「聲東擊西、掩護出貨」。拉抬同一族群的其他標的，利用輪漲、補漲格局，製造類股或族群人氣熱絡的氣氛，掩護主力真正的目標，順利出貨。例如在台股中一向頗具人氣的ＩＣ設計股，就是很典型的例子。在台股中名氣響亮的「聯電幫」，以及知名林姓、張姓新興主力等，對ＩＣ設計股都情有獨鍾，包括聯陽、智原等股都是長年照拂的對象；ＩＣ設計股除了股性活潑之外，更有類股輪漲、互相烘托的特性，這也是主力喜歡介入的原因，因為在輪動格局中，要出貨相對容易。

此外，當年高價「電子股Ｆ４」也是很好的案例。九十五年初茂迪、益通、宏達電、大立光等聯袂飆漲，其中益通、宏達電一口氣漲破千元大關，茂迪距千元關卡也僅一步之遙，彷彿重演八○年代的千元股價盛世。電子股Ｆ４互相追逐比價，介入的主力也樂得「拉東出西」，操作相當成功，而這一役也讓多名主力，以及配合鎖單的法人都大賺一票出場。

量滾量出貨 主力做量引人氣，利用貪念打心理戰

第四是「量滾量出貨」。主力做量吸引人氣，邊拉邊出貨，利用大家的貪念，和散戶大打心理戰，達到高檔出貨的目的。不過這種操作手法在市場處於多頭行情、人氣熱絡的時候，比較容易奏效。早年有「台股四大天王之首」稱號的雷伯龍，堪稱是滾量出貨的祖師爺；之後竄起的知名主力「阿丁」陳賢保，也是此中高手。不過近年來股市結構改變，這種操作手法有逐漸式微的趨勢。

除了上述四種炒作坑殺的手法之外，另一種會讓散戶損失慘重、投訴無門的，就是類似勁永的股市禿鷹案。被前證交所董事長吳乃仁形容為「千古奇案」的勁永案，牽涉之廣、內情之曲折離奇，堪稱股市中罕見的大案。而這場號稱禿鷹與豺狼的戰爭，最後放空的禿鷹大敗炒作的豺狼，但顯然無辜的散戶才是最大受害者。

股市禿鷹 融券激增、股價暴跌，利空消息才浮現

實際上當年除了勁永外，包括飛宏、精碟、智邦、華孚、英誌、華通、陞技、聯電、千興、翔昇、品安、所羅門等個股，都曾被禿鷹狙擊。在融券激增、股價莫名暴跌後，各種利空消息才浮上台面，不但讓投資人損失慘重，也在股市引起軒然大波。

「古董張」這次大爆內幕，讓各界慨嘆台灣股市的黑暗與醜惡，不過有心人士存心不良，主要還是利用資本市場中人性骨子裡的貪婪、恐懼、無知，而這三大弱點也是每個人在投資理財時，最難克服的敵人。因此如何克制這三大心魔，培養正確的投資觀念、學習投資技能，絕對是所有有志於投資理財的人，一生都要努力的課題。

換個角度說，投資人也不妨「以彼之道，還諸彼身」。例如古董張這次選在168理財網上爆料大放送，實際上曾擔任168理財網股神工作室財經召集人的周家如，早在九十二年出版的《股市侏儸紀》一書中，就曾大爆「古董張」的料，不過她卻反向思考，「抓住古董張的脈絡，賺錢就像賺水一樣」。她在書中指出，古董張被人罵得這麼凶，還是會有人跟進他的股票，說穿了，就是他的股票很會飆也很會跌。

周家如進一步分析，「古董張」喊的股票，上漲時是呈現噴出的飆漲走勢；下跌時更是加速度的重挫，這兩種極端的走勢，只要抓住他的脈絡，賺錢不是就像賺水一樣？

這的確是「頗具創意」的另類思惟，不過知易行難，散戶最好還是追隨股神巴菲特的原則，就是看不懂的不做，也就是不知道為什麼漲的股票千萬不要買，如此才能安度股海，達到財富長期穩定增長的目標。

■四大坑殺手法 不可不防！

早期股市中有所謂的「圈、養、套、殺」手法，用來描述作手、大股東對散戶或某些特定對象的坑殺手法。

圈 /顧名思義就是選定目標後，股市作手會透過分析師、名嘴等來喊盤，把基本的群眾帶進場。

養 /在炒作初期，通常會讓這些群眾嘗到甜頭，分析師、名嘴報的明牌都非常有效，如此反覆數次，使投資人逐漸失去戒心、甚至一路追高搶進。

套 /作手利用群眾追價心理，慢慢將手中籌碼倒出來，等到出貨完畢，大家手上幾乎都是高價買進的股票，不過由於主力不再作價作量，此時會出現股價停滯、但成交量急速萎縮的情況。

殺/ 這一階段主力常反手進場作空，甚至釋放利空消息，導致股價無量下跌，而驚慌失措的散戶也爭相殺出籌碼，出現多殺多的情況。

■股市叢林裡的共犯結構
大股東
獅子
角色：炒作源頭，常與主力、法人配合
武器：一手錢、一手股票，可以發布利多、更改遊戲規則

投顧老師
黃鼠狼
角色：幫忙喊進股票，替主力抬轎、出貨
武器：以報明牌方式鼓動會員買進

主力＆金主
豺狼
角色：主力執行炒作任務，金主提供資金炒股
武器：圈、養、套、殺

業內＆實戶
鱷魚
角色：主力外圍，幫忙鎖籌碼
武器：掌握主力動態，短進短出做量衝人氣

投信基金
蛇
角色：利用基金幫忙鎖單，甚至扮演出貨對象
武器：以大眾資金謀私，收取回扣

掌握內線的空頭

禿鷹

角色：狙擊手，放空出現危機的個股牟取暴利

武器：掌握檢調、企業內部的一手內線消息
 

■股市常見出貨手法及案例
 吃法1 藉利多出貨—松懋
 吃法2 軋空後殺多—威剛
 吃法3 聲東擊西、掩護出貨—茂迪
 吃法4 量滾量出貨—茂德