印刷電路板、筆電 反攻先頭部隊

編按：台股連五周強勁收紅後，終於出現漲多回檔，由於大盤自低點已反彈三成，操作難度升高，研判盤勢走向因此更加重要。《今周刊》邀請國泰投信基金經理人謝振興，暢談投資策略，口述內容如下：

最新公告的美國房市數據出現回升，例如新屋開工率上升二二％、成屋銷售增加五％，都是意外的正面訊號，不僅令市場頗為振奮，道瓊工業指數也強勁反彈，一度反彈達二成。但從經濟基本面來看，失業人數增加和房價下跌的問題核心並未完全解決，在貨幣政策幾乎用盡、財政政策又未發揮效果之前，對美國經濟的展望，暫時仍以保守為宜。

接下來美國將針對金融業進行抽離不良資產的「壓力測試」，此舉關係部分銀行最終是否被收歸國有，對美股仍可能產生影響，因此宜等到效應平靜後再決定；此外，去年股市、房市出現罕見的雙跌局面，大大削弱消費者帳上的可支配所得，一般估計減幅至少達二、三成以上，財富急速縮水的結果，最後必然影響到消費開支，使開銷減少，如何在消費低迷時期生存，是所有企業面臨的共同挑戰。
 

消費低迷仍是企業課題

至於中國近年經濟發展均較美國穩健，因此即使今年出口減幅遠超乎預期，但由於金融實力未受到重傷，因此仍可透過各項政策工具調整經濟結構，成長動能相對較樂觀。

台股歷經去年第四季生產停擺的恐慌階段後，晶圓代工和面板大廠終於陸續宣布取消無薪假等節約措施，反映電子業景氣確實有好轉，加上新台幣貶值的匯兌收益助陣，對第一季業績將不無小補。但這波通路回補庫存的效應淡化後，不少業者對第二季下旬的訂單仍頗保守，而且四月企業將陸續公告去年年報，對股價勢必造成回檔壓力。

以此估算台股盤勢，在大盤已經由低點三九五五點反彈三五％的情況下，第二季出現震盪盤整在所難免，反彈來到波段高點後，手上有持股的投資人便應該提高警覺，有獲利不妨提前了結出場；至於空手觀望者，則可等待績優標的回檔、股價淨值比（Ｐ／Ｂ）略微調降之後，再行布局。

今年企業獲利將會比較低落，已經成為共識，但獲利即使不理想，也是各行業的普遍現象，不必太過憂慮；反而不景氣年代中，公司持續經營是投資人選股的優先考量，因此除了留意損益表的獲利變動，代表資產品質的資產負債表更應該是觀察重點。即使不能挑出最佳者，至少要去除明顯負面的標的，以降低投資風險。

例如在資產項目中，應收帳款、應付帳款和存貨的比率若是偏高，則代表公司可能面臨呆帳風險，經營效率也不甚理想；債務項目的短期債務，則經常是銀行抽銀根的觀察指標，因此也不宜偏高。

資產品質成為觀察指標

台股這波反彈仍由電子股領軍，其中印刷電路板和ＮＢ等次產業龍頭，除了本業成長性長期看好，本身也有相當可觀的成本控制能力，當下游訂單緊縮，可將開支調節得比終端需求更少，因此仍能控制虧損範圍。由於資產品質較佳，這些龍頭大廠必然能度過這波嚴苛的不景氣，未來景氣陸續緩步復甦，將是最先出現業績好轉訊號的族群。

而從股價來看，這些公司雖因業績不佳使得股價重挫，甚至有部分跌破淨值價位，但價格嚴重偏離實際價值的波動，絕對是撿便宜的大好機會，投資人若能耐心在淨值附近分批布局，長線回報將相當可觀。

以族群而言，ＮＢ業今年受惠小筆電出貨量增加，是少數仍保有成長動能的產業；然而小筆電產量雖高，產值難免因較低的售價受到影響，因此相關零組件廠將是較理想標的，股價一旦拉回可稍加著墨。此外ＩＣ設計族群的核心競爭能力優越，因此也是不錯的選擇，雖然股價漲多，但著眼其成長動能，逢低介入還是有獲利空間。

配息穩定且公司經營前景樂觀的傳產股，同樣可以在低檔布局。例如因中國基礎建設受惠的水泥類股，就是其中代表；至於因利差損問題，不斷被摜壓股價的金融股，獲利則還未見明顯好轉跡象。但政府已經明確宣示，攸關兩岸布局的ＭＯＵ（金融監理）備忘錄預定在上半年簽署完成，受這項大利多拉抬，接下來金融股應還有反彈可期，體質較穩健且有機會率先登陸對岸的官股金控，將是類股首選。

但政府已經明確宣示，攸關兩岸布局的ＭＯＵ（金融監理）備忘錄預定在上半年簽署完成，受這項大利多拉抬，接下來金融股應還有反彈可期，體質較穩健且有機會率先登陸對岸的官股金控，將是類股首選。

具有高現金股息殖利率的個股，近來成為投資人追捧的族群之一，能穩定發放現金的企業，確實有長抱的價值，但這波大盤反彈三成多，這些個股的股價多半已反映高殖利率題材，現階段投資人除了關注殖利率數字高低，還要看產業景氣是否明顯回升，避免賠上價差，因此營收表現也是留意的重點。

■謝振興
現職：國泰投信基金經理人
學歷：中興大學經濟研究所
經歷：統一證券自營、投顧部襄理