明年第一季反映季報利空後，台股將呈現逐步盤整。由於各產業需求普遍不佳，正式躍居個人電腦主力的ＮＢ，成長量便相對耀眼；此外，生技醫療及食品等族群則因為低替代性，成為資金青睞的避風港。
編按：備受負面經濟數據困擾的美股，近期卻利空不跌並呈現箱形整理，跌深後價值終於浮現。由於整體股利殖利率已高於債券殖利率，未來美股可能因此出現強勁反彈格局。
新年即將到來的台股，則可望迎接外資贖回壓力減緩後的回補買盤。本刊邀請台壽保投信基金經理人葉泰宏，分析國際行情與台股投資策略，內容值得參考。口述內容如下：
這波由危機帶來的全球景氣衰退，起因於美國國內的房貸泡沫破滅，因此不動產市場的恢復情況，將決定美國經濟是否轉危為安。
美國金融業當初擴張房貸業務太過草率，使得還款能力不佳的房貸在證券化後，演變成高風險的槓桿式商品，無以為繼的房價終於反轉，使銀行體系大打呆帳的骨牌效應正式引爆。
美國經濟已逐漸走穩
在近期混亂的去槓桿化（De-Leverage）過程中，由於各主要國家積極挹注資金、推出救市方案，這一波金融風暴最恐慌的階段應已度過。目前美國國內房貸市場，已有走穩跡象；儘管房價仍持續波動，但美政府全力壓抑房貸利率，正是希望紓解民眾繳款壓力。
未來，若美國國內新屋成交比率提升、房貸利率降至五％以下，加上最重要的房貸違約率也能持續低於七％，就代表居關鍵地位的房市已塵埃落定、消費者終於獲得喘息契機。
另從美國長、短期公債殖利率均創新低的現象，則可看出投資人對未來經濟復甦的腳步仍不看好。然而，在美國政府將救市資金入股銀行業後，應能對鞏固市場信心發揮效果，這點從近期美股逐漸呈現利空不跌就可看出來。
雖然經濟情勢尚未出現曙光，但股市的現金股利殖利率，若能持續高於資金大舉湧入避險的債券殖利率，兩者間的評價落差，或許將為盤整的美股帶來買盤，進而推升指數，出現一波強勁的「Ｖ」形反彈。
中國財政結構相當健康
相形之下，中國應付這次景氣循環的交替就顯得遊刃有餘。雖然面對出口不振的問題，未來中國經濟成長勢必轉由政府投資帶動；但從負債僅占ＧＤＰ（國內生產毛額）的四％來看，中國的財政結構其實相當健康，因此有本錢推出規模驚人的人民幣四兆元振興經濟方案。
除了政策中即將推動的提高出口退稅及刺激消費，後續中國甚至可能透過退稅等手段，協助明年經濟成長順利「保八」；近期的人民幣回貶走勢，只是提振出口的方法之一。受此激勵，近期上海股市已站上久違的季線；從長線來看，中國股市更可能因穩健的經濟發展，領先各國重返牛市。
觀察台股，過去十多年來，每年台股的高低振幅都在二千六百點左右，然而今年振幅已達五千點，是波動較大的一年。
從籌碼流向來看，今年賣超創歷來新高的外資法人應是最大來源；然而在贖回壓力緩和後，隨著總體經濟重新打底，外資明年的回補空間於是浮現，紓解原本高度緊繃的賣壓。
瞄準成長產業 選大不選小
展望○九年台股，營收獲利不佳的季報表現，將是影響年初大盤的最大變數，指數反映此一利空後，可能呈現箱形整理。雖然沒有太多顯著利多拉抬，但指數經歷大跌，下檔空間已相當有限，投資人不必太過悲觀，而是拉長布局時間以換取勝算。
此外，下游需求緊縮時，大廠多能縮衣節食度過寒冬，但小廠卻往往因資金不足的營運風險被淘汰出局。因此投資人選股時務必選大不選小，除了流動性較高，也能確保資金安全。
各族群普遍面對客戶需求急縮考驗時，ＮＢ相關產業是少數值得期待的重點。
由於成長曲線正式超越桌上型電腦，未來數年內ＮＢ將因為總量成長成為市場主流；而相關供應鏈中的一線大廠一旦股價殺低，即可稍加著墨。
而智慧型手機等較具成長性的產業，可望成為相對抗跌的電子族群，投資人也不妨留意。
此外，半導體上游產業能提前反映訂單盛衰，因此明年第一季可優先鎖定封測、晶圓代工等前段廠，一旦業績明顯上揚，代表電子業景氣可望在年中落底，這些股價淨值比相當低的個股就可能出現反映利多的攻勢。
至於在大盤尚未落底的修正階段，替代性較低的醫療、食品等產業的防禦性較抗跌，以及搭上中國內需成長的水泥、鋼鐵、通路等類股，也值得投資人在股價逢低拉回時布局。
另一方面，過去低槓桿經營、業務在地化的金融股，經過恐慌性賣壓整理後，股價已到低檔區間。雖然企業償債能力將成為隱憂，但○九年第一季即將登場的兩岸ＭＯＵ（金融監理備忘錄）協商，可望使壽險為主的公司正式起跑，利多值得注意。
葉泰宏
現職：台壽保投信基金經理人
學歷：東吳大學社會學系碩士
經歷：金鼎投信研究員
