高配息股和資產股 可長線布局

對於今年曾經或仍在台股打轉的投資人，「二○○八」恐怕是一輩子忘不了的數字。

從上半年的政黨輪替，整個市場沉溺於樂觀氣氛；到油價造成高通膨、美國次貸危機引爆金融海嘯，原本準備向萬點叩關的大盤，指數瞬間腰斬。開高走低的走勢，猶如從高點坐雲霄飛車快速滑落，震懾許多措手不及的投資人。
 

全年為負  不代表每季都負

○九年，台股會是什麼樣的面貌？有沒有機會否極泰來？

答案，是肯定的，但卻需要時間等待。兆豐證券自營部資深協理孫慧芳認為，雖然未來一、二季，台灣的經濟有可能出現負成長，但最快明年第二季，ＧＤＰ（國內生產毛額）就有機會「損益兩平」，然後逐步回升，屆時，就是黎明前的最後一刻。

不過孫慧芳也提醒，黎明來了，不見得台股就會立刻大漲，築底的時間是否足夠，關乎漲勢的強弱。

事實上，不久前，惠譽國際信評公司才發布亞太地區最新的經濟預測，大幅下修多國明年的ＧＤＰ。其中台灣下修幅度名列第一，從四．三％變成負一．七％，相距六％；理由是，台灣是高度依賴出口的經濟體，無法置身全球金融風暴之外。

惠譽冷不防丟出一顆震撼彈，觸動投資人身上每條敏感神經；但法人以為，全年負一．七％，不代表每「季」都是負的，在他們眼中，○九年「開低走高」，不見得沒有可能。

問題是，何時開始走高，這是一門高深的學問，尤其是面對詭譎多變的全球經濟。對於今年多次因為衝鋒陷陣當「先知」而陣亡的若干法人來說，現階段寧可等待底部確立後再行進場，也不願冒著「摸底」的風險。除非台股指數不再破新低，且線型整理得夠漂亮，否則資金閒置也是最佳操作策略。

這樣的情況，康和證券自營部總監廖繼弘感受最深。在台股跌到四千點之際，他周遭去猜測底部的朋友，都成為大盤的祭品，「每次看似止跌訊號，過兩天就破功。」也因此，從九千三百點到四千點，想搶反彈的人，多半都是負傷而歸。
 

反彈最重要訊號還沒出現

「這確實是二十年來從未見的情況。」對於這次的熊市，廖繼弘顯得格外有感觸，他表示，這次台股孱弱的模樣，真的很超乎想像，不遵守投資紀律的投資人，因為沒有耐心等待底部成形，忍不住想先「卡位」，下場就是被市場吞噬，還殘留本錢的則算是幸運的。

從技術分析觀察，不論是周指標或者月指標，都還沒有出現中長期買進的訊號。雖然周ＫＤ在十月下旬出現些微翻揚，有黃金交叉的味道；但可惜的是，缺口一直無法進一步擴大，ＫＤ值也遲遲站不上二十的關卡，「這是多頭露出曙光的最重要訊號，但到目前還是望眼欲穿。」

周ＫＤ走勢一直「趴在地上」，代表更長期的月ＫＤ，依舊呈現空頭排列，未曾出現收斂情況。

「不管怎麼分析，未來台股就算不再重挫，整理的時間也要很久；投資人要期待○九年的行情，除了耐心，還是耐心。惟有等待中長期指標翻多，才能以大量的資金進場。」廖繼弘耳提面命地說道。

從另一個角度切入，台股還充滿幾項潛在的利空，壓抑指數回升，像明年初可能爆發的企業倒閉潮，就是一個不容忽視的風險。

國內幾家主要電子大廠的應付帳款天數，在第三季財報有拉長的跡象。這顯示大環境不佳，這些大廠有意延後付款，爭取更多的現金流量；但因此受到衝擊的，莫過於周邊的零組件小廠。換句話說，淘汰賽早已經起跑了。
 

ＤＲＡＭ引發產業骨牌效應？

此外，現在市場最矚目的，則是ＤＲＡＭ產業。一位投顧界法人就形容，今年是ＤＲＡＭ的災難年；除了現貨價格慘跌，資本市場不振、銀行緊縮銀根，都讓相關廠商現金周轉出現前所未有的挑戰。

而更讓市場膽戰心驚的，則是整體ＤＲＡＭ產業所背負的四千五百億元負債，其中有二千五百億元，屬於銀行借款。

也就是說，骨牌效應正在醞釀發酵，只要有某一家ＤＲＡＭ不支倒地，銀行、供應商、債權人、股東等都會受到波及。尤其針對像ＤＲＡＭ這樣以資本支出為主的行業，過去間接金融的往來，多半採用聯貸的方式，因此一旦熬不過寒冬，牽連的銀行家數恐怕不是只有一家。

如此推論，法人多半認為，台股在○九年上半年仍必須以守勢為主。積極型投資人想進場，則必須奉行「選股不選市」和「嚴設停損點」兩大原則；至於投資概念，則可以「內需」、「基礎建設」和「品牌」三大主軸為持股核心。

一位投信主管指出，和其他國家拿出資金救災相比，目前全球惟一有實力繼續發展建設的國家，只有中國；尤其最近國務院所提出的人民幣四兆元振興方案，傾全力增加公共建設投資，這對水泥、鋼鐵等基本建材，是一大福音。像在華南地區布局有成的台泥，股價已攻克月線，準備向季線邁進，走勢遠比大盤強勁。

另外，不景氣雖然籠罩全球，但對一般民眾而言，食衣住行仍然是生活必須開銷的項目，「ＮＢ和手機不一定要買，但飯一定要吃，生病也一定要看醫生吃藥。」

因此，食品和醫療保健等類股，業績受到的衝擊較小，甚至不受影響，同樣是值得關注的領域。其中大股東預告未來五年ＥＰＳ上看三元的味全，已經接近年線位置，成為台股中少數的明燈。

至於保守的投資人，○九年的台股投資有兩個方向。首先，彼得林區研究分析的重要指標——「資產是否低估」，在這時候將發揮極大的作用。
 

還是有可撿便宜的標的

由於這波大盤指數狂瀉五千點，無一個股倖免於難。但在殺盤聲中，很容易會找到被過度拋售的股票，像帳上坐擁龐大土地的資產股，就是可撿便宜的好標的。

一位投顧公司副總指出，景氣何時回升難測，投資人找質優的資產股，要先設定條件控制風險。比方本業持續獲利、土地坐落位置在精華區且手上現金充裕的公司，如果以長線心態分批買進，等全球經濟回復活絡，股價自然會還給公道。

事實上，有不少資產股現在的股價，已經跌到讓人「瞠目結舌」的地步，不少法人都直呼不可思議。

以台肥來說，全台有將近五十萬坪土地，光是南港經貿園區的土地市價就有八百億元，加上帳上現金有二十二億元、本業肥料又和食品息息相關，目前約四十多元股價，是否被低估不言可喻。其他像第一店、國產、聯華等，也有相同的情況。

第二個選股方向，則是尋找○九年可望高配息的股票；相對全球央行聯袂快速調降利率，這些高配息的股票，價值更顯珍貴。法人圈現在普遍的共識是，全球金融風暴最壞的情況已經過去；假使大盤指數再跌到三字頭，頂多也只剩一千點不到的空間。因此逢低找現金股利殖利率高的股票，有機會在明年除權息旺季時收割。

以前三季上市櫃公司獲利來看，散裝航運、台灣大、中鋼、台塑集團、統一實和佳格，都是未來有機會高配息的族群，擔心股價波動太大的投資人，不妨從較不受景氣影響的食品股和電信股切入。

像台灣大的子公司台灣固網及台固投資，在今年放棄持有台灣大股票的現金股息分配權，使得股東可配發的現金股利從二元提升至二．五四元。明年若再次如法炮製，以台灣大前十個月自結ＥＰＳ四．五一元計算，明年配發的金額只會更多。

至於中國貢獻愈來愈高的統一實和佳格，在中國持續擴大內需有利的環境下，本業可望再上一層樓。只要公司維持一樣的配息率，對照目前的股價，股東在明年享有的現金股利殖利率至少有八％以上，一樣是不景氣中守住財富的好標的。

資料條件：帳上現金較高、前三季本業獲利、股價淨值比低於1.4，且負債資產比率低於50%的資產股
資料來源：股市觀測站、財訊智庫