國際底部難測 台股短期難見曙光

投資大師科斯托蘭尼說，「逆向是投資成功的要素」，然而最大的考驗現在才開始，能否克服排山倒海的恐懼，將是決定投資人績效的關鍵。

在十月分出爐的「投資人情緒指數調查」數據中，國內投資人情緒指數達負一七六．五三點，不僅是第三次出現三位數的負向指標，也成為調查發起近五年以來的新低。其中個人和經濟面向皆認為股市未來的樂觀程度偏向低迷，更是促使情緒指數探底的重要關鍵。

其實對照情緒指數的轉折，往往與台股發生變盤的時間頗為吻合，像是二○○五年十月，投資人情緒指數出現負一○九．四低點後，台股也脫離盤整、展開一段近二千點的行情；二○○七年六月，情緒指數由十二．六三開始下降，隨後台股也因發生次貸危機，向下修正達一千八百餘點才停止。

但在國際股市底部難測情況下，情緒指數直探新低，似乎暗示台股仍處在黎明前的黑暗，想要重整旗鼓，恐怕只能仰賴未來股市止跌後，由整體景氣的好轉來帶動。

分析今年來歷次調查數據，還可看出投資人的心態有「由火山到冰河」的戲劇性轉折。總統大選後一個月，投資人情緒指數上演「井噴」，衝出一○二．三七點的史上次高數字，但因為後續景氣表現不佳，加上國際股市近乎崩盤的行情又牽連台股，才讓投資人從寄望改革的狂熱中，重新回頭面對現實。

值得一提的是，除投資人情緒指數在一年內出現極大落差之外，十月分調查和前期數據落差達一三○．六點，幅度之大，也是調查發起至今的次高紀錄；而前後差距最大的一次，發生在新政府上台後首月，差距高達一六三．七點，原因可能與當時民生物資價格飛漲有關，顯見先前心中對「馬上就會好」期待甚高的民眾，如今已有不少人化為失望情緒。

經濟基本面疲弱不振

除了台股，撲面而來的景氣寒風，更是對投資人情緒的一大考驗。在「未來半年內經濟成長樂觀程度」選項中，受訪者信心普遍大為滑落，以負一二○．八八點創下歷來最低水準，顯示經濟基本面的疲弱不振，已由投資人心中的疑慮成為嚴峻的現實。

再對照國內剛公布的失業率數字，將發現失業率創四年來新高的四．二七％，但「未來三個月內失業率樂觀程度」選項仍反轉向下，導致兩者間「死亡交叉」持續擴大，而下半年畢業生進入勞動市場後，原本就未見好轉的失業率因此更加悲觀，也是影響投資人樂觀程度的主因之一。

至於上半年讓市場風聲鶴唳的物價漲勢，則可望出現逐步緩和的趨勢。雖然「未來三個月物價樂觀程度」選項，由上次稍見緩和的負六．○點下挫至負四四．○一點，但隨著國際間原物料行情進一步盤跌，國內消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率也由五．九二％大幅修正至三．○九％，顯見通膨怪獸的威力正在逐漸削弱，投資人對物價影響股市的不安，也可望暫告平息。

外資及國際股市主導盤勢

至於在物價退燒後，投資人普遍認為，短期內主導台股盤勢的關鍵，將由「外資態度及國際股市變化」取而代之，認同者達三七．九％；至於美國政府發動的七千億美元紓困案，則是排名第二的影響因素，比率占一五．三％。

在外資態度方面，因面臨龐大的海外基金贖回壓力，持有部位甚多的外資被迫大力套現，而原本維持的買超態勢，在六、七月合計賣超達二千二百億新台幣後開始逆轉，截至十月二十四日，今年外資已大幅賣超台股達四千億元，這股洶湧的出貨大潮，投資人必然清楚感受到了。

而第一大股東急著換現金，肯定讓台股賣壓相當沉重，在壓力緩和之前，投資人想見到曙光微露，勢必還要多等待一段時間。

至於各縣市的泛藍、泛綠情緒，也出現全面重挫現象。今年八月，各縣市泛藍情緒指數原本還維持相當正面，如台南縣泛藍情緒指數就出現幾近「破表」的一三三．三三點。

然而，經過金融危機的一番震撼教育，本次調查時各縣市泛藍情緒也和泛綠情緒同步落底，顯示這次規模罕見的股災，對各種政治傾向的投資人均有強烈影響。