台股築底已久 挑好標的布局

超級財報周剛過，企業獲利差強人意，讓市場對總體經濟是否觸底的疑慮仍難化解。然而，兩岸和談進程跨出一步，「陳雲林概念股」是否能趁勢而起？本刊邀請國票證副總經理張智超，對投資人的操盤策略提出看法，內容值得參考。口述內容如下：

這次由次級房貸引發的金融危機，源頭是信用不佳的房貸商品經過包裝美化，再銷售到全世界，導致房價一旦下跌，關係緊密的金融業便不斷產生重大虧損的連鎖反應。

若和亞洲金融風暴及網路泡沫化等空頭市場相比，過去兩次危機多半限定在部分區域，經濟體質受影響程度也不高。但次貸風暴不僅動搖多個已開發國家的發展，連被看作全球成長引擎的新興市場諸國也遭到波及，因此影響範圍無遠弗屆，是這次危機的最大特徵。

失業率多寡是觀察重點

從另一方面解讀，這波金融風暴則可說是一次財富重新分配的大洗牌。因為身處金字塔頂端的投資人，原本是金融全球化浪潮的最大受惠者；但高資產族群普遍持有為數不少的衍生性商品，在信用緊縮的去槓桿化（De-Leverage）效應發酵後，這些人反成為信貸海嘯來襲時，受傷最重的族群。

至於讓人惶惶不安的系統性風險，已在各國政府聯手介入救援後降低；然而從失業率攀高來看，金融海嘯退去之後，才是實質經濟面臨挑戰的開始。觀察指標之一，就是資金趨於緊縮。

雖然政府不斷地注資、降息，但因放款大為收縮，多數資金仍滯留在金融體系內，信用市場的壓力未得到充分紓解。政府想藉寬鬆貨幣的乘數效果活絡市面，最快也得花一、二季才能生效。在這段期間，企業除了裁員減薪，恐怕會因為銀根收緊，而在春節前後爆發一波倒閉潮。

至於市場機制仍相當原始的中國，這次受惠於極端嚴格的監理規範，在歐美各國飽受金融危機困擾時，得以從風暴中脫身，未受太大傷害。但終端需求萎縮，勢必讓支撐經濟成長的出口受到不小影響，地位原本是世界工廠的中國，可能因景氣下滑而面臨更嚴峻的考驗。

分析各家公司陸續公布的第三季財報和法說會釋出的訊息，可看出市場寄望在年底發威的旺季效果將不如預期，指數也可能因此再次波動。

但投資人觀察後市，可將成交量和技術指標當作風向球，若成交量在極低水準維持一段時間，且大盤在利空壓頂時不再創新低，就表示台股鹹魚翻生的時刻已到來。

除了公司基本面，現在最讓人關注的指標，還是外資對台股的動向。由於護盤政策讓指數延後落底，持有不少部位的外資法人也面臨流動性問題，未來可能要等到外資賣股換現金的壓力減輕，行情才有好轉的機會。

這次股災的劇烈程度，已打破各種適用於過去的經驗法則，想搶反彈的投資人若因為見獵心喜貿然進場，除了選股不易，進出時機更是難以掌握。不如耐心以較有勝算的定期方式申購基金，等到經濟指標回升、盤勢確認好轉後，再重新投資風險較高的個股。

確認自己是交易者或投資者

要在市場求生，投資人得確認自己究竟屬於交易者或是投資者，不可混為一談；若是只看價位高低的交易者，應堅持「試單正確才加碼」的原則，切忌加碼攤平或是槓桿操作，更不可因一時不願停損，把套牢後的部位當成長期投資看待，如此才能在上沖下洗的浪潮中持盈保泰。

至於秉持長期持有哲學的投資人，則不必跟隨市場氛圍悲觀下去，因為台股的投資價值目前已來到合理價位。在這段反覆築底的期間，投資人不妨針對歷年表現不錯的標的布局，長期投資的報酬，勢必相當可觀。

雖然景氣修正的影響力遍及各個產業，但著眼於原物料價格大回檔仍然持續，許多傳產股還未達到景氣谷底，因此，建議選股方向仍以電子業為主。

而以族群研判，現金流量穩定流入、獲利波動不高的績優股，因為成長趨勢穩健，可作為優先鎖定的對象。

此外，隨著時間進入年底，大型集團股的作帳行情蓄勢待發，股價有機會演出反攻。

在電子業各次族群中，成長趨勢較明確者應屬ＮＢ族群。雖然品牌業者主打的低價電腦毛利較低，但整體產值隨出貨量成長後，毛利下降的缺口應可獲得彌補，因此上游毛利較佳的ＮＢ零組件，走勢值得關注。

至於逐漸成為市場主流的ＬＥＤ背光模組，明年取代效果可望全面出現，大幅的成長空間，讓類股成長性同樣看好。

因對岸代表將來台會談，股價近期跌深的中概及觀光族群走勢值得留意。但先前外界對陸客來台觀光的期待過高，如今股價想重新表現，應仔細斟酌實際業績如何，再決定是否進場。 

張智超
現職：國票證金融市場事業群副總經理
學歷：台灣大學財金所
經歷：大眾證券投資事業處副總