集團市值大縮水 跌少就是贏家！

「早該在海嘯還沒來襲前，就趕快退場避難！要不然現在也不會輸得那麼慘！」十月十七日，菜籃族林惠莉看著電視上播放的股市新聞，差點癱軟在地，因為這一天台股大盤收在四九六○點，不但正式跌破五千點信心關卡，若從去年十月三十日台股創下近八年高點九八五九點算起，短短一年不到，指數正好攔腰折半。

這對去年滿心期待迎接萬點行情，還在九千多點高峰進場買股的林惠莉而言，情何以堪！

事實上，儘管自去年三月美國爆發首樁二房事件，為國際經濟情勢投下一顆深水炸彈，次貸風暴就猶如海嘯般地從美國逐步衝擊到歐洲以至於全世界，當時台灣還以為即將到來的新政局能築起一道堅若磐石的防波堤，不少專家紛紛預言，台灣將置身事外，躲過海嘯，股市還有破萬點、甚至三萬點的行情。

因此，在一片樂觀聲中，林惠莉就和千萬股民一樣，眼看著次貸風波越滾越大，卻仍然跟著積極加碼，而那時候，對政局的期望值也確實發揮短暫的作用，不但在去年十月險些攻上一萬點，甚至到了今年的五月二十日前，台股仍能維持七個月的九千點高檔。

孰料，五月二十日這天一過，台股就像是過了十二點的灰姑娘，隨著利多出盡而回復真面目，指數兵敗如山倒，讓林惠莉措手不及，短短才不到五個月，身上的股票幾乎檔檔腰斬，面對滿臉慘綠的股市，林惠莉不停地跺腳嘆氣，埋怨自己太輕忽國際情勢了！

現象１全數躺平，少輸為贏

這是近來所有台股投資人最真實的寫照，也道出了在股災中，小市民內心最大的痛。但事實上，這波金融海嘯中，受傷的不只是散戶，姑且拿放大鏡看看在市場上擁有龐大市值的集團，在暴跌的行情中，這些在股市握有重金的大亨們才是災情慘重的受災戶。

這一年來，隨著金融海嘯襲擊，原本在台股扮演重大角色的外資，紛紛撤資回去「救國」，再加上全球停滯性通膨抑制了消費，以及台灣人最寄以厚望的兩岸利多又失靈，在子彈無援下，許多身價不菲的集團股價重挫，市值大幅縮水，傷害更是小市民的千百倍！

《今周刊》針對五二○以來集團市值變化的調查，凸顯了這陣子台灣資本市場的嚴重災情。此次調查分別以去年十月三十日近八年高點、今年五月二十日新政府上台為起點，以及今年十月十七日大盤收在四九六○點為終點，針對市值逾百億元的集團進行資料整理，從另類的角度看看資本市場的質變與量變。

調查發現，這一年裡，台股近百家集團，僅蔡衍明的旺旺集團受惠於海外公司中國旺旺在此期間掛牌，撐高了市值，成為惟一逆勢成長的集團，其餘集團股全數躺平。以去年十月三十日來說，集團總市值高達二十一兆三千三百億元，到今年十月十七日，僅剩十一兆零三百億元，足足失血了十兆三千億元，縮水四八．二八％。其中，兆元集團也由三家減為二家，千億元集團也從三十四家縮為二十二家，原本有九十五家百億市值集團，如今也只剩下七十七家。

現象２金融重挫、營建衰退

最令人咋舌的是，這些集團大亨身價腰斬五成以上的，就高達六十一家，光台塑、鴻海兩大集團，合計就折損了三兆四千億元市值，等於輸掉了十個宏達電集團。因此，在這哀號遍地的亂世，少輸為贏反而成為王道，誰要是現金部位多、體質堅強、又能保本，讓股價少跌一點，就能在眾人皆退的情勢下逆流而上，拿中華電信集團來說，受惠於電信產業業績相對持穩，集團市值跌幅不到兩成，使得該集團市值排名不降反升。

因此，假設過去一年，你將投資重心放在電子股裡，尤其是電信相關集團，在少輸為贏的年代，可稱得上是贏家，畢竟在跌幅最小的十大集團裡，電子類就占了五家；但相反的，若壓寶在先前最被看好，具備兩岸三通題材的金融營建和消費服務業，相對就損失慘重。聚焦在今年五二○後的行情來看，跌幅最深的十大集團裡，就包括了營建建材相關的遠雄、冠德和台泥，以及金融界的新光集團。

「這是憧憬幻滅的寫照！」德信投信總經理儲祥生表示，五二○以前，因市場看好馬英九上任後的兩岸開放政策，股價聯袂大漲，墊高股價基期，但隨著憧憬破滅，加上受信用影響最大的金融股和營建股，正是金融風暴核心，相關的集團市值跌幅自然比較重。

除了夢想造就了市值的虛胖外，元富投顧總經理劉坤錫指出，「衍生性金融商品才是引發金融海嘯的罪魁禍首！」他認為，歷經這次教訓後，投資人對連動債這類商品敬謝不敏，而這部分商品，以往是銀行財富管理中心銷售的主力，過去幾年大肆擴張財富管理部門的銀行，負擔最重，若無法在企業金融方面有所突破，將影響該銀行的獲利能力。

現象３消費服務，急速冰凍

而股市重挫，最先反映的是消費產業，因此在這波股災中，以消費服務業為營運重心的集團也飽受牽連。其中，昔日被列為中概股Ｆ４的汽車業龍頭——裕隆集團，受到國內汽車銷售快速萎縮衝擊，導致旗下的裕隆、中華、裕日車市值跌幅皆在六成左右，近一年來，整個集團市值已大幅縮水八八二億元，身價打了對折。

不過，財信傳媒董事長謝金河卻也指出，由於中國經濟成長率高、內需市場潛力大，足以提供企業滋長的養分，加上中國此次對抗通貨膨脹的成效卓著、外匯存底又豐厚，足以對抗全球金融海嘯的衝擊，內需市場還是可以持續成長，因此若以中國為基礎市場，仍能闖出一片天。「傳產集團的發展一定要跟中國掛在一起！」對此，大華投顧總經理李旭東也呼應了謝金河的說法。

現象４假性需求，原物料降溫

根據本刊調查，在二十四家市值千億元的集團中，包括遠東的徐旭東、統一的高清愿、旺旺的蔡衍明、寶成的蔡其瑞和頂新的魏應州都是拜赴大陸投資有成所賜，並已於港股掛牌集資，使得市值排名皆往前邁進。

此外，牽動此波行情由盛轉衰的另一主因則為原物料行情的變化。儲祥生說，原物料是景氣循環的落後指標，從二○○一年以來，這波景氣好了三、四年以後，原物料才起來。而走了三年大多頭，很多股票漲幅高達數倍之多，五二○前股價都位居高檔，但隨著全球景氣降溫，原物料相關集團股跌勢凶猛，市值也大幅縮水。

他進一步表示，如今景氣降溫，未來半年企業難以籌資，也很難擴充產能，在需求減少下，原物料相關集團股將沉寂一段時間，未來即使景氣回溫，原物料股也會落後反映。

聚鼎科技董事長張忠本也持相同意見，他認為，化纖、塑化、鋼鐵等大宗物資，價格走勢往往和原油價格連動，如今油價下來了，這些原物料價格自然也下來，過去幾年原物料大好，造成假性需求，但景氣降溫後，這些假性需求不見了，供需便一下子逆轉。

今年五二○以來，包括辜成允的台泥集團、張榮發的長榮集團和何壽川的永豐餘集團，都在原物料退燒的利空下，股價重挫，皆成為市值跌幅最深的十家集團之一。

相對於傳產、金融災情慘重，此波股災中，科技股相對穩健。張忠本解釋，電子業因產品世代交替速度快，無論消費者或廠商都不敢囤積太多的庫存，因此，電子產品不完全是看現有市場，新功能、新技術、新需求都能帶來新的市場。

現象５科技未衰，僅成長趨緩

例如ＮＢ（筆記型電腦）取代桌上型電腦、ＮＢ內建無線上網功能，都會帶來新的需求，甚至新產品也會創造新的需求，就像華碩的ＮＢ成長趨緩，但因為有Eee PC這項新產品，讓它的銷售量大幅成長。

儲祥生則進一步表示，從股價來看，電子股在去年七、八月間就已經見到高點，今年以來股價表現落後傳產股，基期比較低，因此五二○後市值下修幅度相對較輕。

儘管目前景氣疲軟，電子業則能穩住江山，以鄭崇華的台達電集團來說，包括母公司台達電和子公司乾坤，自今年五二○以來，都維持小跌格局，其中台達電更是在大盤腰斬的市場中，少數跌幅只有一成的個股。

總之，在金融海嘯餘波蕩漾下，未來一季到半年，銀行放款保守，股市不佳，企業籌資困難，企業將以保命為第一要務，不會擴充新的產能；而金融資產大縮水，大家都縮衣節食，終端消費萎縮。儲祥生指出，明年上半年全球股市將休養生息，待下半年才有反攻機會。

更值得注意的是，儲祥生認為，在目前緊縮信貸、籌資又不易的環境下，「保命」是企業目前的第一要務。相對中小企業忙著救亡圖存，對於沒有立即性生存危機的大集團來說，反而可好整以暇地增強競爭力。

如帳上擁有二千億元現金的台積電，有本錢花三四百億元，發展下一世代的新技術，但第二名以後的競爭對手，就很難跟進，在經過不景氣洗禮後，競爭力差距將愈拉愈大。

此外，景氣蕭條時，資金、人才決定一切，擁有豐厚資產的大公司才能提供薪資保障，甚至更優厚的待遇，對人才的磁吸力更強，意味著歷經這波海嘯洗禮後，集團將大者恆大。所謂鑑往知來，在這次震撼教育中，集團體質紛紛露出真面目，而你，決定壓寶誰了嗎？

■次貸風暴持續發威

台股自去年高點以來，重挫近五千點

2007/7/31 貝爾斯登（Bear Stearns）旗下對沖基金崩盤瓦解，信貸危機正式引爆。

2007/9/18 英國北岩銀行（Northern Rock）爆發擠兌風暴。

2008/1/12 立委選舉藍軍大勝，營建資產股啟動兩岸行情。

2008/3/22 馬英九贏得選舉，指數從8524點衝上9049點。

2008/5/20 馬英九就職典禮，520當天利多出盡開高走低，9309點成為波段高點。

2008/7/13 美國兩大房貸機構房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)爆發財務危機，台股重挫322點。

2008/9/9 財政部宣布證交稅減半利多，但台股卻重挫206點。

2008/9/15 雷曼兄弟宣布聲請破產保護，AIG集團爆發財務危機，台股從6202點重挫至5530點，國安基金啟動護盤。

2008/10/10 行政院宣布縮減跌停板幅度至3.5%，台股跌破5000點。