三大利多支撐太陽能股長線走勢

在甫公布的九月營收中，表現整齊的太陽能族群，依舊以二位數成長率大步邁進，是電子股中表現最佳者之一。然而營收雖亮眼，但全球景氣趨緩、加上油價崩跌，讓類股股價也連番重挫，部分個股甚至跌破百元，讓人對該類股的投資價值，產生不少疑問。
 

疑慮一：油價走空 太陽能重要性不再？

投資人的頭號疑慮，就是太陽能類股和油價的連動性。畢竟從近期走勢看起來，油價自每桶一四七．二七美元的天價開始回落後，太陽能類股也紛紛出現跌幅不小的修正，若油價持續回檔，屬於替代能源的太陽能業是否因此失去光環？

對這個普遍存在的疑問，群益投信基金經理人許家豪認為，近來油價下跌時，國內太陽能族群股價才出現同向的連動，今年初油價不斷創歷史紀錄時，類股卻沒有同樣漲幅，因此油價和類股股價之間，並不是全然連動的關係。

此外，由下游太陽能模組的零售價看起來，近期也未見到報價崩跌的情況，可見油價若持續探底，對太陽能類股股價的影響，應以心理面居多。

疑慮二：政府補貼會因為金融風暴而減少？

此外，對產業影響甚巨的政策補助案，也是市場關心的議題之一。由於太陽能發電的單位成本，仍比其他能源高出許多，因此政策補貼多寡，便成為左右太陽能產業發展的關鍵。

但受到金融危機影響，各國政府已砸下大筆資金救市，未來是否有餘力繼續補助太陽能設備，頗值得深入探究。而金融業若持續緊縮銀根度日，也可能讓亟需資金的業者，在擴充產能時受到阻礙。

「太陽能發電無疑仍是各國政府的重點」，保德信投信基金經理人葉獻文肯定地指出，為了避免過度補貼，對太陽能的政策補助，本來就會隨規模擴大而遞減；但即使是遇到這波威力強大的信貸風暴，各國政府仍舊沒有忘了發展替代能源的重要性。

以全球僅次於德國的第二大太陽能市場西班牙為例，先前規畫的明年補貼上限從三○○ＭＷ（百萬瓦）擴大至五○○ＭＷ後，市場擔憂補貼縮水的不確定因素已然消除。

此外，就連這次金融危機受災最重的美國，也在七千億美元的紓困法案之外，通過總金額達一八○億美元的再生能源租稅減免條款，這項曾被否決八次的議案成功翻盤，證明即使景氣趨緩，成長強勁的太陽能產業，仍是公部門不忘支持的重點所在。

疑慮三：下游降價壓力是否影響廠商獲利？

投資人的第三個疑慮，則是明年下游模組面臨降價壓力後，中游電池廠也需連帶降價應對，業者的利潤是否會不如以往？一位法人則樂觀認為，由於明年訂單多在今年事先敲定，獲利空間已大致確認，因此應不至於有太大變化。

這位法人分析，由產業成長速度來看，太陽能電池的總產量，未來三年仍會以將近三成的速度快速攀升，在產業趨勢向上、擴產快於跌價速度的情況下，「難有供過於求的問題」。

疑慮四：高價股跌跌不休 真的能買嗎？

雖然業績展望樂觀，本益比也已來到低水位，但是在近來股災中，不論是上游晶圓或中游電池業者，相關族群仍不免慘遭拋售，難免讓人懷疑，太陽能產業真的能買嗎？葉獻文認為，太陽能股在這次行情中受挫，主要是因為族群股本普遍較小，容易在空頭時遭投資人優先出清，才未因高獲利得到市場青睞。

許家豪則直言，太陽能股雖能在多頭時享有較高本益比的待遇，但行情一旦反轉，這類高價股的風險也會比其他族群高出許多，加上目前市場的情緒起伏仍未終結，確實容易碰到籌碼面停損的問題。因此他建議，最好等到全球金融信心逐漸恢復後，再逢低布局相關類股。

儘管短期股價的波動，使投資人對太陽能族群信心大失，但若將投資時間放長，太陽能產業的投資價值，無疑仍是台股蒙塵的珍珠。最好的說明，就是不斷呈現噴出狀態的營收。

利多一：營收強勁掛保證 

由於景氣收縮，今年耶誕旺季的消費急凍，電子業從上到下，幾乎都感受到衰退的威力。但若檢視前九月累計營收金額，可發現除嘉晶持續衰退外，太陽能族群營收成長幾乎都有二位數以上的表現。

其中，擴產效益發酵的電池大廠益通和昱晶，累計營收成長超過一倍，這些個股能在去年達二位數的成長基礎上再創新高，主要是因為產業特性避開了終端消費市場的不景氣，而本業經營持續看好，正是精選長線標的的重要條件，因此在指數落底後，太陽能應會是未來重啟多頭攻勢的領軍族群。
 

此外，一度告急的油價雖暫時解除警報，但長遠來看，為了分散倚賴石油的風險，推廣替代能源已成為當務之急，而技術逐漸成熟的太陽能發電，就是重要的選項之一。

營收成長強勁是太陽能族群股價的保證

資料來源：財訊智庫、公開資訊觀測站

利多二：替代能源長線趨勢仍然向上

以比例來看，根據美國能源資訊局統計資料顯示，○七年太陽能發電量僅占全球總發電量○．○二％，發展空間仍相當廣大，若設備價格逐步減低，民眾設置的意願自然大為增加，成本接近傳統的發電方法後，產業起飛的黃金期自然就來到。
 

利多三：電池廠毛利明年可望提升

至於在產業鏈方面，雖然「上肥下瘦」的生態短期內無法扭轉，但中游電池業者為了求生，不少公司已找出提高獲利的途徑，隨著大環境不斷變動，市場預期各家廠商獲利的差距將逐漸拉開。

雖然業者普遍同意，明年新產能陸續開出後，上游的原料供需缺口將會改善不少，但合約是以今年的價格計算，因此上游廠的高額利潤未必會減少。反倒是原本毛利備受打壓的中游電池廠，只要能順利掌握上游料源，增加買進合約料的比重，營業利益率就有機會獲得明顯提升。

以電池大廠茂迪、益通為例，先前這兩家公司的逐季毛利率，都可以維持在二至三成之間，茂迪還曾出現單季毛利率達四成的好光景，但○七年原料飆漲後，毛利率便逐漸下探一字頭，堪稱漲價風潮下受影響最大的廠商。
 

不過，明年電池廠若能如願增加合約料比例，以目前多晶矽現貨價每公斤約四○○美元、合約料每公斤只約一三○美元的價位計算，兩者間的巨大價差，就足以拉抬不少獲利，堪稱是一大利基，也可望讓電池廠的業績加溫。

概念股一窩蜂  不景氣更要找實力贏家

由於太陽能發展正炙手可熱，不少公司也打算轉投資新廠，或直接介入產業、搶當太陽能概念股。但在這股一窩蜂的投資熱潮中，成為贏家者仍是少數，因此對相關概念股動心之餘，投資人應深入了解對公司業績的實際貢獻度。

以不少大廠投入研發的薄膜電池為例，除了有轉換效率低的缺點外，和多晶矽電池間的成本結構差異，亦是值得重視的問題。葉獻文分析，薄膜電池廠的折舊成本，大約占總成本三成，而多晶矽電池廠的原料支出，則占總成本七成，一旦上游產能被大量釋出，在原料跌價、成本降低的情況下，多晶矽廠的獲利勢必優於被固定成本拖累的薄膜廠，使薄膜廠面臨利潤微薄的窘境。這也是投資人在選股時，較難了解到的產業資訊。

此外，業者的垂直整合策略，更是觀察公司長期發展的重要方向。由於國內市場不足以支撐產業擴充，加上多晶矽短缺情況一時無解，業者於是從垂直整合著手，以保障產品順利去化。

例如益通購併矽晶圓廠Adema，又在矽原料端和日本M.Setek合作，就是為確保原料來源；而另一大廠茂迪也同樣布局生產矽原料的ＡＥ公司。

因此在利潤獲得改善後，明年這些中游電池廠的業績表現，將成為股價的先行指標，投資人不妨留意。

多家公司搶當太陽能概念股，但效益仍待獲利驗證