風暴暫歇 台股反彈行情不宜看淡

「總算暫時解決流動性問題，」國慶日三天連續假期，歐美國家陸續傳來政府入股銀行的消息，一位券商研究部主管在電話中語氣如釋重負，忍不住說道：「這次真的打中靶心了。」
 

動能再起 Libor下滑宣告中期反彈

為了消弭這次全球金融風暴，英國率先打破市場自由機制，宣布以六百億美元入股哈利法克斯蘇格蘭銀行（ＨＢＯＳ）、蘇格蘭皇家（ＲＢＳ）、Lloyds TSB和巴克萊等四大銀行，並收歸為國有化，這項大規模的救市措施，馬上吸引其他美、德等國家群起仿效，「道德風險早已擺在一邊。」

歐美國家的鐵腕措施，馬上帶動股市止跌回升。十月十三日，歐洲主要股市包括英、德、法等，漲幅都在八％至一二％之間，而美股更是出現近年來難得一見的氣勢，三大指數均大漲超過一一％，其中道瓊指數漲點高達九三六．四二點，引發華爾街歡聲雷動，影響所及，一度下探四字頭的台北股市，也跟著展開反攻，出現近期難得一見的榮景。

短期來看，全球股市似乎有機會上演一波反彈行情，至於反彈幅度和時間會多久，法人認為，可以觀察倫敦金融同業拆款利率（Libor，London Inter Bank Offered Rate）未來的走勢而定，如果不再創新高，代表市場資金逐漸寬鬆，股市的動能可望持續維持。

所謂Libor，是指倫敦國際銀行間，從事歐洲美元資金拆放的利率，拆放期間短則隔夜，長則達到五年，較常見的為三個月或六個月。過去一個月，由於銀行之間不信任，加上信心不足，各金融業擁錢自重，使得三個月期Libor美元拆款利率從不到三％，直線飆升到四．八％以上，導致全球資金吃緊，銀行倒閉事件接連出現。

在恐慌性賣壓下，已經積弱不堪的各國股市，修正原本四十五度下跌的走勢，改以八十度的自由落體速度向下俯衝。十月十日當天，全球投資人更是信心徹底崩潰，道瓊指數連續跌破九千點和八千點二道關卡，最低來到七八八二．五一點，盤中一千點上下的震幅更是改寫歷史紀錄，長線買盤和短線套現兩股勢力呈現拉鋸戰，成交量同步擴增。

隨著各國政府注資各銀行，以及擔保銀行間的拆款後，Libor在十三日出現難得一見的下滑跡象，全球股市也跟著大漲收紅。

換句話說，只要Libor逐漸回到三％以下的水平，金融風暴危機就暫時告一段落，台股的反彈行情自然不宜看淡，以五二○以來的跌幅三分之一計算，中期反彈至少有千點的空間。

利潤可期 庫藏股護盤公司值得關注

群益證券研究部副總裁曾炎裕指出，今年以來，國際股市和台股修正相當劇烈，造成的負乖離遠超過預期，以技術面而言，指數本來就醞釀了發動反彈的條件。由於反彈初期，半信半疑的市場必定不願相信，這時候往往利潤空間最大，直到漲勢確立，吸引投資人進場後，波段漲勢才會戲劇性的結束。因此何時要獲利了結，投資人可以等融資開始明顯增加後，再逐步出脫手中持股。

此外，雖然一開始每支個股都有機會觸底反彈，不過曾炎裕提醒，投資人須注意跌幅被政府強制減半，以及禁止融券放空後，在缺乏空單回補的買盤下，部分個股在反彈一段時間後，會出現後繼無力情形，投資人此時就要汰弱留強，爭取最大的報酬。

短線選股上，法人建議，融資減幅最多的個股，上檔賣壓因為較輕，可望成為台面的主流標的，如果再配合前九個月營收成長，有基本面當靠山，更有機會擔綱指標股。

從五二○以來，融資張數減少一萬張以上、融資比率低於二○％，且前九個月累計營收年成長率高於一○％的上市櫃公司來看，共有二十家公司可以留意，包括面板雙雄的友達、奇美，以及台企銀、中光電、統一、潤泰全、瑞昱、英業達等績優個股。

此外，元大投信副總林冠和認為，上市櫃公司實施庫藏股，意味著具有一定比例的現金部位和經營實力，六月以來至今，約有四百家公司展開庫藏股的護盤動作，這些公司也值得投資人密切注意。

根據股市觀測站資料顯示，六月以來上市櫃公司實施庫藏股超過十萬張的公司有元大金（四十五萬張）、華映（四十萬五千張）、中鋼（三十萬張）、台積電（二十八萬三千張）、彩晶（二十五萬五千張）、聯電（二十萬張）、旺宏（二十萬張）、仁寶（十五萬張）、力晶（十一萬張）和合庫（十萬張），這些公司的經營階層在過去四個月股市風雨飄搖之際，大膽砸錢進場，除了證明自家公司的現金實力外，也是間接給小股東信心買股的機會。

短線搶短標的——融資大幅瘦身及營收成長的20檔個股

資料條件：5/20～10/13融資減少超過1萬張、融資比率低於20%，且前9個月累計營收年成長率高於10%的上市櫃公司
資料來源：股市觀測站、財訊智庫

保守以對 景氣腳步仍在調整階段

不過長線而言，全球景氣步入衰退卻是不爭的事實，而且和上次網路泡沫相比，這次包含了房地產、股票、原物料和信用槓桿等四個泡沫，衝擊程度遠超過二○○○年時科技發展所造成的「非理性榮景」。

短線指數技術性反彈後，投資人仍應耐心等待全球經濟慢慢修復，雖然目前還無法得知花費的時間要多久，但至少部分外資的研究報告或者ＩＭＦ（國際貨幣基金），均對明年全球景氣的成長持較保守的看法。

此外，林冠和表示，以明年來看，台灣全體上市櫃公司就有約二九○○億元的債務即將到期。
 

雖然現在政府力圖活絡市場資金，但是銀行業者為了降低放款風險，多選擇緊抱現金，企業還是不容易借到錢，加上現在股票市場不易籌資，這對負債比率較高的公司十分不利。也因此，類似仕欽、歌林、鐵研等公司下市櫃的情況，還會重複再發生。

也就是說，在景氣腳步調整尚未結束之前，投資人進出股市只能以搶反彈心態，或者分批長線布局、以時間換取空間的方式，賺取安全利潤。

回顧去年次貸危機剛爆發時，台股雖一度大跌，但後來出現的反彈幅度，仍讓市場趨之若鶩，主要原因即在於去年原物料行情仍在高檔，且台股獨家的大選利多正在發酵。至於當時反彈同樣生猛的香港股市，則是靠著港股直通車的題材，再次衝上高點。

如今信貸危機的影響已由單純幾家金融業轉移到實質經濟消費，失業率也節節高升，加上像北歐的冰島等國家都出現金融危機，投資人要在空頭市場逆勢操作是難上加難，在全球景氣正式落底前，仍應適當拉高風險意識。

不過，從另一角度觀察，在市場資金缺口越來越緊俏的情況下，正巧是產業秩序重整的機會，只要企業能在不景氣中生存下來，等到全球榮景再現，終端消費的信心恢愎，就有機會再登高峰。
 

從過去幾次景氣循環的跡象看來，集團股因為家大業大，加上資源可以互相利用，可說是最後的贏家，像現金部位較高的中鋼、統一、台塑等老牌集團，或有多次度過不景氣經驗的台積電、鴻海集團，都將是投資人可以長線分批布局的標的。

長線布局標的——歷經多次景氣循環的20檔集團股

資料來源：股市觀測站、財訊智庫