在金融危機擴散到實質面後，經濟數據也反映消費疲弱的現實。七千億美元的紓困法案通過後，市場仍須面對實質經濟已出現衰退的考驗。在景氣回升前，投資人應慎選現金部位高、績效穩健的大型電子股，好安穩過冬。
編按：美國參眾兩院終於先後通過當局提出的七千億美元紓困方案，讓緊繃的市場稍能喘息。但由於總體經濟尚未見到曙光，市場後續仍可能波動，投資人務必嚴控資金，並用長線心態，分批布局績效穩健的權值股。
《今周刊》邀請保德信投信國內研究部主管王培臻，由經濟數據解讀美國經濟及美股走勢，並對第四季投資人的台股操作提出建議，內容值得詳讀。口述內容如下：
隨著ＡＩＧ等三大壽險公司及投資銀行陸續垮台，可看出美國政府自危機爆發以來，動用數千億美元的降息、提供資金等措施，並沒有因為流動性增加而見效。如今七千億美元的紓困法案通過後，市場仍須面對實質經濟已出現衰退的考驗。
由經濟數據看，美國的製造業採購經理人指數（ＩＳＭ）和失業人口仍在攀升，顯示國內景氣可能不理想；再加上歐美金融業經營模式相近，歐陸近來也已出現了類似的衰退情況。
因此年底的耶誕旺季，將出現消費遞延、買氣冷清的情況，未來可能要等到房市價格止跌回穩，經濟才能得到休養生息的機會，重新由谷底振作。
陸股可望維持長期盤整格局
至於去年表現生龍活虎的陸股，自高點回檔至今已逾六成。而上海股市在回檔到一八○二點的波段新低後，因為對岸政府陸續祭出各種利多介入股市，因而產生一波漲幅高達二成的強勁行情，但這並非是陸股終於回春的跡象，而是政策面促成的跌深反彈。
由於國際間景氣已明顯趨緩，宏觀調控的政策目標也逐漸達成，中國當局接下來可能召開三中全會，把先前實施的收緊政策逐步放寬，讓信貸市場不致受傷過重。
但短期內，大陸股市仍難獨善其身，接下來出現向上反轉的可能微乎其微。但受惠於國內經濟成長動能充沛的支撐，陸股有機會在投資人信心回穩後，維持長期盤整的格局。
從資金面看，儘管台股行情和國際股市連動程度高，但目前並未看到外資因為資金緊湊，而加大賣出台股力道的跡象，算是這波回檔行情中，較令人安心的正面訊號。
台股過去在歷次空頭市場時，修正幅度平均約為四五％，若依歷史經驗判斷，台股目前的價位應已接近修正滿足點。
此外，代表國內總體經濟表現的景氣燈號，已落入代表衰退的藍燈區，若將時間拉長來看，當前其實是長線投資人不錯的買點。口袋深度夠、或是持股水位仍不高的投資人，可以逢低撿便宜。
但在金融環境的系統性風險未正式解除之前，投資人想進場，應嚴守資金控管紀律，務必要將資金分散布局部位，以免被突如其來的動盪波及。
由於股價跌深，不少見獵心喜的投資人，往往用股價淨值比（Ｐ／Ｂ）已被低估、或現金殖利率較高等方法來選股。但投資人同時也要檢視該產業的景氣脈動，或個股價位是否已到相對便宜的低價區，以免在賺得股息後，因為景氣持續低檔，反而賠上股價。
大型權值股抗跌、流動性佳
第四季的首選標的，當然是經歷過數次寒冬的大型權值股。除了在空頭市場一向表現較穩健外，更重要的是不少權值股皆記取上次網路泡沫化時，存貨過多的教訓，紛紛壓低庫存並提高現金部位。
在信用緊縮的此時，現金就是王道，這不僅凸顯了權值股對景氣寒冬的應變能力，也正是其投資價值所在。
而且權值股的高流動性，方便資金壓力的投資人出脫部位，以安全退場。相對的，若持有每日成交量不多的中小型股，資金緊俏時，投資人很可能會碰上動彈不得的窘境。
再以類股區分，由於原物料股狂飆的高峰已過，後續類股仍有修正機會，因此展望第四季，投資人應將目光先鎖定電子族群。
其中，位處電子產業鏈最下游的大型組裝代工業者，由於可向上游供應商盡量要求優惠價格，因此在不景氣的環境中，毛利率受侵蝕的壓力最小，本業獲利也因此相對獲得保障，投資人不妨留意相關類股近期的股價表現。
其他電子次族群中，手機、ＮＢ是產品定位由奢侈品轉為必需品的最佳範例。儘管消費者買氣急凍、換機速度變慢，但這兩大產業的需求仍在上升軌道，第三季應可以維持相對出色的營運績效，是投資人不可忽視的重點族群。
不過接下來仍應密切觀察第四季實際的出貨數字和獲利成長，以避免景氣意外的發生。
王培臻
現職：保德信投信公司國內研究部主管
學歷：中央大學產業經濟研究所
經歷：凱基投信公司股票投資管理部經理
