單井、力成、新普 長線可以追蹤

半年報出爐後，雖然整體獲利數字不如市場預期，加上國際環境利空頻傳，造成台股跌破十年線；但如果認真分析，仍有不少上市櫃公司的財報呈現穩健的訊號，其中台蠟、中宇、大成、大統益、緯創、精華、單井、力成、智冠、新世紀、新普、中美晶、同欣電、融程電、神腦、璟德、進階、久元和廣達，值得投資人長期觀察。

上述所列公司，均是今年上半年營收（前七個月累積營收年增率大於二○％）及公司整體獲利同時成長，且近四季平均本益比在十五倍以下的公司，在全球景氣低迷之際，這樣的成績實屬不易。

要注意的是，運用財務資訊來做企業財務分析及評價，往往無法以幾個簡單指標，深入透視公司營運的真正內涵；因此，只能以趨勢看待，進行長線布局，對於股價短期波動，並無法準確預測。

也就是說，證券投資者藉由系統工具，對眾多投資標的進行初步過濾與篩選，以將分析的範圍縮小，並無法以簡單的財務比率分析，甚至系統交叉比對，就能百發百中，選出適當的投資標的。

欲透過財務資訊來進行股票相對價值評價者，務必從不同財務面向，深入解析財務數字軌跡，才能透過邏輯思考與推演，對投資標的未來營運可能變化做出適當的預測，以擬訂適合自己風險承受能力的投資決策。

以生產ＬＥＤ和半導體設備為主的單井，前七個月累積營收年增率達五五．五％，仍維持高檔盤旋，營收成長動能強勁；以歷史經驗來看，股價對累積營收年增率遞增的標的之反應以正面居多，對股價自然容易形成支撐效果。

單井本業獲利能力優異

單井第二季毛利率雖較第一季下滑，但仍維持在三八．七％高檔，該公司上半年毛利率仍高達四○．八六％，再創新高。此外，最近四季每股營業利益高達六．二九元，本業獲利能力相當優異，至於負債比率為三七％，堪稱穩健。

單井今年第一季ＲＯＥ（股東權益報酬率）高達一○．七四％，創下二○○六年第三季以來新高，最近四季ＲＯＥ則高達三七．九九％，創下上櫃以來新高。自○一年以來，該公司來自營運活動現金流量占稅後純益比率為九六．六四％，本業創造現金流量之能力尚稱平穩，然長期自由現金流量總額雖為正數，仍略微偏低，顯示尚未進入現金流量之快速回收期，主要原因和應收帳款總額較高有關。

單井的應收帳款及存貨合計占總資產四六．四四％，略微偏高，所幸對照其以往年度，此數字並非於近期突增，應是常態，只是長期投資的外部股東必須持續觀察應收帳款的變化。此外，公司累積前八個月營收年增率從前七個月的五五．五三％，下降至四五．一四％，後續應嚴密追蹤營收動能是否趨緩。

若以該公司過去四季之ＲＯＥ，除以九月五日收盤價計算之股價淨值比二．○二倍，得出該公司之外部股東權益報酬率為一八．八七％，如果再考量其去年員工分紅及董監酬勞占其稅後純益約九．一七％，可計算出其外部股東實質報酬率為一七．一三％。以單井最近四季的營運及獲利表現，對照目前股價經過修正，對潛在買盤已顯示出高度吸引力。

封測龍頭大廠力成，則是另一檔半年報表現相對突出的個股，今年前八個月累積營收年增率達三四．八三％，營收成長動能尚維持平穩態勢，雖然上半年第一、二季毛利率跌落到三○％以下，較去年出現下滑現象，但仍維持在二八．五八％的高水準，而最近四季每股營業利益仍高達一三．七元，本業獲利能力仍表現相當亮眼。

力成本業的營業利益率則因增提員工分紅費用，從○七年的二九％減少至二四．四七％，和其他電子股相比，受影響的程度尚不致太大。

受員工分紅費用化影響，該公司今年前兩季ＲＯＥ出現小幅下滑，但單季仍分別達八．四四％及八．八％，最近四季ＲＯＥ則高達三九．八八％，截至上半年為止，公司整體獲利性仍相當優異。

力成已進入相對便宜價位

自○一年以來，力成來自營運活動的現金流量占稅後純益比率為一七三％，公司本業創造現金流量之能力強勁，但畢竟封測產業屬於高度資本支出，其長期自由現金流量總額呈現負數，顯示該公司尚未進入現金流量真正的回收期，將使其股價反映的本益比動能受到壓抑，發放現金股息能力將會大大減弱，因此投資人應以景氣變化情形進行波段操作。

目前力成的負債比率為五六．六九％，略微偏高，而應收帳款及存貨占該公司總資產二三．四％，連續兩季攀高，財務結構走弱且應收帳款逐漸增加，印證產業景氣慢慢進入收縮期，逢拉回再行低接，將相對安全。

若以力成過去四季之ＲＯＥ，除以九月五日收盤價計算之股價淨值比二．五九倍，得出該公司之外部股東權益報酬率為一五．四一％，如果再考量其去年員工分紅配股及董監酬勞占其稅後純益約三三．三六％，可計算出其外部股東實質報酬率為一○．二六％。就其最近四季的獲利數字而言，該公司目前股價水準已進入相對便宜價位。