套牢族抓準反彈行情解套有望

今年以來，油價成為牽動投資市場漲跌最重要關鍵，兩者間關係，就像翹翹板：油價飆漲，全球股市就重挫；油價回跌，行情立刻急轉直上、拉出長紅。

過去一周，不論台股或全球股市均有像樣反彈走勢，原本市場交投清淡景象，也一度有人氣回籠跡象出現。可惜的是，多頭氣短，這個被法人定調為「反彈宜賣不宜買」的操作原則，透露一項訊息，就是空頭行情確認，短線多頭只是股價跌深後的反作用力，並非基本面支撐。必須搭配油價修正、美股回穩，全球股市及台股才得以上演高空反彈秀。

日盛美亞高科技基金經理人許倍禎指出，以近期美國經濟數據來看，就業市場及房市表現仍相當疲弱，加上油價維持在相對高檔，對消費者信心也有一定衝擊。現階段全球投資最大變數，仍在通膨表現，資金配置要保持靈活彈性。也就是說，在景氣疑慮尚未釐清前，投資人應有資產重新配置準備。因為，過去擁抱的賺錢工具，未來不見得還能享有高獲利保證。

最明顯的例子，就是新興市場基金。過去幾年，銀行理專及資產管理公司瘋狂推銷新興市場，相關商品從單一市場基金，像印度、俄羅斯；到區域型基金，如亞洲、東歐、拉美及歐非中東；再到全球型新興市場、甚至是新興市場組合基金，訴求一次網羅多個優質新興市場標的。

重新洗牌  國際資金近月開始大舉換股

相關商品推陳出新，背後最大動力，就是有高報酬支撐，績效數字會說話。而近幾年，投資人更在獲利滿載後，將絕大部分資金配置在新興市場。隨著全球空頭走勢確立，滿手新興市場商品的人，就像抱著炸彈一樣，資產隨時可能化為烏有。值此之際，投資組合就有必要重新調整。

資金怎麼擺才正確？不妨觀察近期國際資金動向。摩根富林明資產管理指出，就基金研調機構ＥＰＦＲ數字統計，過去一個月，國際資金淨賣超全球型新興市場金額達十九．三九億美元；淨賣超新興亞洲市場金額更高達四十二．一六億美元；而一般認為，受惠能源飆漲的原物料國，包含拉丁美洲、歐非中東地區也呈現賣超，金額分別是十五．六四億美元及十一．七三億美元。

這些從新興市場抽退的資金，全部回流美國，總計金額達四十九．七五億美元。近兩周以來，國際資金對新興市場賣超幅度雖然減緩，但投入美國市場意願卻絲毫未減。這說明，美國雖然是造成全球經濟下滑元凶，但只要空頭行情確立，資金仍將回到成熟市場避風頭。這也說明為何美股跌，新興市場跌更慘的原因。

許倍禎表示，受到通膨問題籠罩影響，七月以來新興市場波動大，因此容易被當作提款機，將資金提往安全地方暫放。相較之下，過去一個月，美股走勢相當平緩，比其他新興市場波動度更低，自然成為國際資金追逐對象。另外，摩根富林明新美國基金經理人田克杰也指出，根據美林證券基金經理人六月分調查，會加碼美股的經理人有二三％，為二○○一年八月分以來最高數字。對照國際資金已連續三周淨流入美國股票型基金，顯示美國市場投資價值確實浮現。

調節持股  逢反彈先撤新興市場，轉進成熟國家

換句話說，景氣步入空頭，投資人死抱著新興市場基金、歷經指數上沖下洗，作法未必高明。ＩＮＧ投顧研究部資深經理張繼文建議，現階段最好趁著指數反彈，逢高調節手中資產部位，以防禦性組合取代滿手新興市場部位。他解釋，包括公用事業、醫療保健及民生消費服務相關基金，都是生活必要開銷，較不易受經濟走緩影響，是對抗不景氣的良方。

進一步檢視，這三類型基金持股，幾乎清一色也都以美國、歐洲或日本為主；新興市場部分，布局相當有限。張繼文認為，油價修正，雖可減緩全球通膨問題；但回檔幅度太大，又會引發經濟衰退疑慮。因此，過去擔心通膨問題，大量壓寶在能源、原物料相關基金的投資人，最好也適當調節持股比率，將重心移往對抗經濟衰退的消費性耐久財。

至於想跟著國際資金轉移陣地，布局美國股票型基金，也要注意挑選標的技巧。田克杰認為，目前市場尚未穩定，對美股有興趣的人，最好以跨國大型企業為配置主軸，並避開小型公司。特別是奧運腳步逼近，美國大型跨國企業仍是奧運主要贊助廠商，包括可口可樂、麥當勞、ＶＩＳＡ信用卡、通用電氣及柯達軟片等。透過每四年一次的奧運盛事，這些大型企業不但能提高曝光度，對營收成長幫助也很大，後續效益值得追蹤。

出脫解套  台股投資人應保留實力，且戰且走

現階段海外基金投資人，宜利用反彈行情，調節新興市場部位；或趁指數跌深時，加碼成熟市場配置，重新建立「抗熊市」投資組合。至於台股投資人，此時也不宜見獵心喜，現階段的操作策略，最好是以「反彈出脫解套，待跌深再撿便宜」的方式，一方面降低持股部位，同時也瞄準下半年電子旺季題材。整體來說，台灣經濟表現將有機會超越全球，但股市操作上暫時還不必急於重壓，可採取保留實力，且戰且走的基本心態。

法人預期，包括ＩＣ設計、節能族群；或長線看好的ＬＥＤ、面板及高股息概念股，預期在輪漲格局下，未來都有機會表現。大展證券自營部協理吳文彬表示，先前台股反彈，表現較強的族群以營建、資產、觀光及金融類股為主。相較之下，電子股走勢黯淡許多。在考量接下來傳統旺季加持下，投資人可趁台股回檔時，優先布局電子股，搭配籌碼面融資有效減肥，及技術面季線負乖離率擴大，預期台股這波中級反彈目標，有機會上看七八○○點。屆時再趁勢出脫持股。

逢低攤平  台股基金若遇大跌，可提高扣款

在台股基金部分，近期可考慮逢低攤平策略。台新投信日前推出「周周扣」專案，新光投信也推出「日日扣」活動，就是希望投資人能在空頭市場下，利用扣款頻率加重方式，累積低成本投資部位。
 

法人認為，近期台股走勢與亞洲金融風暴時如出一轍，亦即三黑之後必有一紅出現。也就是說，空頭市場下連跌三個月後，必有一次反彈收紅機會。有鑑於此，手中持有台股基金的人，想要在熊市獲利，最好方法就是在下跌三個月期間，加大扣款數字；再趁反彈時一舉獲利了結。

整體而言，過去台股反彈關鍵，在油價回跌、美國金融股大漲，激勵亞洲士氣。而未來全球能否持續上漲，仍取決於美股表現。海外基金投資人宜趁行情反彈時，減碼新興市場部位，加重歐美市場基金比重；台股基金投資人則可留意指數反彈空間，初步以七八○○點為目標，策略上，不妨以跌時加重扣款比重方式，擴大低成本部位；一旦指數反彈，就可先落袋為安，如此在空頭行情下，也能賺錢。