在次貸風暴和油價飆升的影響下，美國的經濟仍未見樂觀，而中國股市雖然跟著修正，但景氣仍在上升軌道，因此台股下半年的中概股將有突出表現，至於金融和ＮＢ相關的電子股，也是不可忽略的族群。
編按：台股指數大跌二千點後，總算在七千點附近出現止血跡象。但次貸疑慮仍在、油價又再飆高，究竟市場何時才能撥雲見日？《今周刊》邀請操作台股資歷達二十年的永豐金證券副總經理柯孟聰，解構美國及中國股市發展，及第三季台股的反攻契機，內容值得讀者參考。口述內容如下：
獨占全球經濟鰲頭的美國，由於受次貸風暴打擊，去年開始，即多次降息穩定市場信心。降息可刺激位處低檔的經濟重現生機，卻也讓通膨升溫；特別在原物料行情狂飆、經濟卻面臨熄火危機的此刻，出現「停滯性通膨」的機率已然大增。
另一方面，聯準會主席柏南克日前宣布，考慮延長對金融機構的融資紓困期限。言下之意是信貸市場不如預期樂觀，美國經濟復甦需要更多時間。再由技術面分析美股，道瓊工業指數在跌破一一七四○點的頸線位置以後，頭部隱然成型，因此美股有反轉走空頭格局的可能。
中國股市長期仍會走升
舉辦奧運的中國情況相對樂觀。中國今年經濟成長率雖稍緩，但保守估計至少有九％水準。在奧運結束後，中國經濟即回歸基本面，在製造業快速茁壯、國內消費實力逐漸抬頭的情勢下，未來發展仍可樂觀看待。
今年以來，上海股市雖經過大幅修正、指數瀕臨腰斬，但有良好的經濟基本面撐腰，加上因四川地震和春節雪災的大量原物料需求，後市並不看壞，有耐心的投資人，才可見識到後面真正的主升段大行情。目前上海股市只是初升段的回檔修正而已，未來仍有五年以上的好光景。
反觀台股，自五二○回檔起算，最近一個多月的跌幅已達二千三百點，堪稱是一波大規模轉折，而且指數沒有好轉跡象，讓投資人信心日漸薄弱。但由幾個觀點分析，台股其實已到可進場投資的「遍地黃金」價位。
第一個指標，是股價低於淨值的公司數目。通常除非財務出現異常情況，或對未來展望十分悲觀，否則公司的股價低於淨值，就代表價值已被嚴重低估。
台股在今年一月底出現波段低點時，股價淨值比（Ｐ／?Ｂ）低於一的個股，只有三○三檔；但近期指數逼近七千點時，卻有五百多檔個股的股價已低於淨值，數量超過上市櫃公司總數的三分之一。由此可知，目前台股確實相對便宜。
第二個觀察重點，就是實施庫藏股的公司大增。今年五月時，宣布施行庫藏股的公司僅有七家，但六月庫藏股的家數，快速上升到近百家。所謂「春江水暖鴨先知」，最了解自家實力的公司都選擇在此時進場，顯示台股後續的下檔空間已經有限。
再由技術線型觀察，大盤近來的跌幅已來到滿足點，未來末升段的反彈行情可期；但因多空尚未分出高下，因此指數可能還需一段時間的整理。此外，被視為散戶風向球的融資餘額，在幾度堅持後終於棄守，讓融資水位有效減肥，來到三千億元以下的相對低檔，市場浮額逐漸洗清，同樣有利於指數反彈。
第四則在消息面，關於油價及美國景氣的利空訊息仍不斷傳出，但是台股卻是出現利空不跌的情況，可見近期指數已到了短期底部的跡象。
中概股機會比電子股更好
綜合這些因素研判，台股第三季走勢應為跌深反彈的格局。但由於市場氣氛仍不明確，只有少數人敢在此時大膽出手；加上不少中實戶都在前波跌勢受創甚深，元氣尚未恢復。因此這波反彈會較以往曲折，而漲勢也將以緩漲格局為主，估計以八千點為觀察目標。
若以電子、傳產二分法區分，由於美國的內需力道未見樂觀，向來以對美出口為成長動力的國內電子業，在充當多年台股領頭羊後，下半年表現可能較往年寂寞。惟獨搶占利基市場的少數價值型個股，還能逆勢崛起。
在價值型電子股中，去年底吹起的低價電腦旋風，為ＮＢ產業注入新的成長動能，因此相關族群及上游的電池產業，都值得投資人分批布局。
此外，因高油價躥紅的ＬＥＤ產業，股價也已大幅修正；但長線來看，可作為路燈、室內照明及ＮＢ背光源等用途的ＬＥＤ，未來發展依舊看好，可由具規模經濟的產業龍頭下手。
傳產股方面，因中國的經濟情勢仍舊樂觀，瞄準中國內需市場的中概和內需通路等族群，下半年可能比電子股更搶眼。因為通膨使消費者的可支配所得減少，在通膨浪潮未明顯消退前，具上下游整合能力且轉嫁成本壓力最佳的食品股，是投資的首選。至於在中國布建通路的超商，也是重點觀察的個股。
另一方面，中國的內需增溫及川震重建因素，使鋼鐵需求量持續上升；有了業績護身，鋼鐵股股價仍不看淡。至於股價近來跌深的金融族群，投資人則可由自有行舍較多、及布局對岸進度超前等概念挑選標的。
柯孟聰
現職：永豐金證券副總
學歷：交大管科所
經歷：建華金證券、萬盛證券
