三大趨勢掌握集團概念財

李建興、許豐正

2008-05-29 16:35

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不必為馬英九造神，但如果你有投資，你就必須認同：馬英九當選，替台股改了命格，轉了運。今後，台股將面臨前所未見的變化，集團股的板塊正順勢悄悄挪移。五大名師為您詳解投資集團股大趨勢！

回顧過去扁政府執政的八年，隨著市場變化、政策更迭以及集團老闆的領導經營力等因素的影響下，台灣的集團版圖已出現了劇烈的變化。如今隨著新科總統馬英九上台後，時空環境再度轉變。展望未來，集團版圖勢必再次盤整洗牌，到底誰會脫穎而出，成為下一波的明星集團？誰又會捱不住時勢的衝擊，成為沒落的貴族？身為投資人，你不可不知！

「兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山」，針對集團的後市，摩根富林明總經理侯明甫引用唐朝李白〈早發白帝城〉的詩句，先為未來整個台股走勢下了個眉批。他認為，雖然目前市場投資人大多認為，未來在馬英九執政下，台股應有不錯的行情，但不見得馬英九時代的台股就會風平浪靜、一路順遂，仍有許多變數牽動整個盤勢，「因此，要判斷未來集團板塊的變化不能用『放大鏡』，要用『望遠鏡』來看」。

對此，禮正投顧總經理毛仁傑也呼應了侯明甫的說法。他表示，馬英九上任走的是開放路線，只要政策方向不變，台股的利多將一個個引爆，但現階段正值全球經濟疲弱，因此並非每個類股都能雨露均霑，特別是「股多市值大」的集團股，市場一個細微的變動，整個集團將有重大變化，所以預判未來集團走勢，得由多項變數綜合判斷。

因此，《今周刊》特別蒐集了經濟學、投顧、創投、產業等專家意見，整理出「產業前景、公司經營、領導人特質、兩岸題材及外資偏好」等五個未來影響市場板塊的重要因素，並為未來集團板塊的變遷理出下列幾項趨勢。

趨勢一
老闆特質決定投資價值

「集團績效等於是公司治理的放大版，長遠來說，領導者特質越務實、越積極的集團，越值得投資。」花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂斬釘截鐵地說。

事實上，回顧過去八年，雖然在同樣的大環境底下，但集團消長卻大相逕庭。就拿兩大半導體集團來看，聯電減少了六千三百多億元，是八年來市值衰退最多的集團，而同為半導體業，台積電卻能躲過景氣衝擊，市值則上升一千五百億元，此消彼長，來回就差上七千八百億元；再如王永慶的台塑集團，八年來市值大增兩兆一千多億元，增加的絕對值居所有財團之冠，專家認為箇中原因乃繫於，集團領導班底的經營實力。

鄭貞茂便認為，張忠謀和王永慶不但經營腳步穩健，連對未來的產業趨勢也能清楚預判，不躁進也有企圖心，是造就集團板塊能大者恆大的主因。而根據《今周刊》委請投資、經濟專家評選認為，台灣首富郭台銘、經營之神王永慶和台積電董事長張忠謀都具有優秀的領袖特質，是最值得投資的領導人。

趨勢二
ＲＯＥ取代富爸爸指標

不過，同樣看集團老闆的經營特質，在過去八年，左右集團市值的「富爸爸效應」，專家似乎有不同的見解。「富爸爸效應似乎已經沒有那麼明顯了，」毛仁傑表示，市場是懂得學習的，當發現富爸爸只是炒作的題材時，就會給予適當的制裁。

的確，過去富爸爸可以把資源灌注在兒子身上，能讓股價喧騰一時，最典型的案例就是鴻海旗下的鴻準，曾為市場追逐的焦點，但是其他幾個小兒子如廣宇、英群等，也曾受惠於富爸爸的威力；鴻海便靠著購併策略，不斷創下年成長三成的不可能任務，然而富爸爸鴻海今年能否接續三成以上成長的成績單，市場上已出現不少問號。

再如聯電，扶植了聯發科獲得市場回響，其他如聯陽和智原等，也曾發威，但富爸爸聯電本身的表現卻欲振乏力。

因此，檢視集團成分股，不能再單單迷戀於富爸爸效應，而必須要從公司經營體質和績效著手，回歸本質。

「股東權益報酬率是未來投資人必須重視的指標！」侯明甫指出。股東權益報酬率是指企業能帶給股東多少的利潤，這才是最實際的企業成果。市值的增長對股東而言，是指公司整體的報酬的成長，但投資還是得回到原點，去看個別公司的股東權益報酬率，來判斷優劣。

此外，侯明甫指出，如果未來中國收成類股扮演要角，投資人就應該特別注重合併報表的轉投資收益，是否有大幅成長，作為進出依據。

趨勢三
電子退位，傳產金融接棒

正因為兩岸生態的轉變，將牽引集團板塊的乾坤大挪移。回頭看集團股八年的演變，還是電子股最為耀眼，鴻海、宏碁、明基等，都是箇中佼佼者。但在未來四年，甚至八年，電子和傳產、金融的寶座地位，恐怕就要易位。

「電子股找不到夢，要靠電子股是沒辦法上萬點的！」侯明甫坦白地說。拎著皮箱，像游牧民族到全世界接訂單的電子股，台灣景氣到底是好是壞，對業績影響不大，反而是全球經濟環境，才是電子股關注的重點。

如今，美國經濟走弱，電子股也很難見到春天。再者，旺盛資金流入促使台幣升值，外銷的電子產業，搞不好還是受害者。但是，有辦法靠對岸中國廣大市場的傳產、金融集團，則最有可能在馬英九效應加持下，嶄露頭角。

「內需股和中國收成股的空頭，是阿扁造成的；未來這類股走多頭，可能就得算上馬英九的功勞！」毛仁傑表示，因此，他相當看好金融、內需，或是任何能賺人民幣的產業。就此觀之，集團股包括近來業績風光的遠東集團、布局大陸甚深的統一集團、金融集團如蔡家的富邦、霖園，以及擁有永豐金的永豐餘集團等，將來市值都有機會更上一層樓。

此外，創投大師聚鼎科技董事長張忠本認為，集團能否及時抓住利基產業和產品，成功跨業經營，為集團不受景氣、時勢變遷而淘汰的關鍵。拿華碩集團來說，因為不斷創新產品、開發新市場，才能從主機板公司成功轉型成為世界級的筆記型電腦公司，未來若能保持戰鬥力，後市仍大有可為。

集團股之所以重要，就在於它在台股占有舉足輕重的角色，認清集團股的前景與板塊移動，將是你在投資路上，一定要學習的功課！

資產發燒
——今年來千億市值大集團市值成長前10名
名次集團名稱市值成長(%) 市值增加（億元)
1 宏達電 48.50 1780.76
2 泛中信 37.20 1447.75
3 新　光 30.30 678.45
4 大　同 27.20 467.46
5 霖　園 27.00 1734.29
6 中　鋼 26.70 1465.52
7 遠　東 25.70 1599.70
8 永豐餘 24.32 355.99
9 長　榮 24.10 438.67
10 裕　隆 19.90 254.68

電子偏弱
——今年來千億市值大集團9家市值衰退
名次集團名稱市值成長(%) 市值增加（億元)
1 光　寶 -22.80 -397.49
2 台達電 -13.40 -311.22
3 鴻　海 -8.70 -1531.30
4 明　基 -4.50 -255.12
5 矽　品 -2.80 -61.33
6 奇　美 -2.00 -61.10
7 台　塑 -1.90 -547.73
8 力　晶 -0.40 -7.32
9 金　寶 -0.20 -3.66

明日之星

——專家評選未來10大潛力集團
排名名稱集團老闆產業前景公司經營領導人特質兩岸題材外資偏好總分
1 鴻　海郭台銘 11 18 18 19 18 84
2 台積電張忠謀 11 19 18 12 17 77
3 台　塑王永慶 10 17 18 17 15 77
4 富　邦蔡明忠 13 14 15 14 15 71
5 台達電鄭崇華 11 16 13 14 16 70
6 華　碩施崇棠 13 16 16 11 13 69
7 統　一高清愿 12 13 13 16 13 67
8 宏　碁施振榮 12 14 15 10 14 65
9 泛中信辜濂松 13 12 11 13 15 64
10 霖　園蔡宏圖 11 12 12 12 15 62
註：1.評選人為經濟、投顧、創投、產業等專家
　　2.計分以1-20評分，表上為各專家平均分數

集團大亨誰勝出？

——五大專家對未來集團板塊趨勢看法

侯明甫
現任：摩根富林明總經理
經歷：摩根富林明基金管理部副總暨基金經理人
學歷：文化大學企管碩士
未來台股的題材著眼於政府對於三通的落實程度，一旦如預期開放，首先將刺激觀光、金融等服務業。

丁予嘉
現任：富邦投顧董事長
經歷：富邦投信總經理
學歷：美國印第安那大學經濟學碩、博士
馬英九政策趨向開放，有助於台灣商業活動的活絡，因此除了與房地產、旅遊相關的產業將受益外，受到市場活動熱絡，金融服務業亦是未來的明星。

張忠本
現任：聚鼎科技董事長
經歷：中華開發副總經理
學歷：政大統計研究所
台灣最具競爭力的產業在科技，許多科技大集團皆已是世界級的大公司，競爭力無可取代，在兩岸關係解凍後，國際資金回流，可望會偏重加碼科技集團。

鄭貞茂
現任：花旗銀行台灣區首席經濟學家
經歷：台經院研究員
學歷：美國康乃爾大學經濟研究所
評斷一個集團的好壞，首重領導人及團隊的特質，因此就長線而言，選題材不如選人，只要是管理經營能力強、穩健的集團老闆，皆是未來較具潛力的標的。

毛仁傑
現任：禮正投顧總經理
經歷：基金經理人
學歷：台大商學研究所
馬英九上任後，兩岸關係可望實質進展，對中國收成概念題材的集團應有幫助，而金融集團將因海內外資金流通，及赴大陸設點可望鬆綁，後市看好。