避開地雷股的必修課

林易萱

2008-05-22 15:09

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相對於集中市場，未上市股代表的意義可能是高獲利，但高獲利背後也往往潛藏著高風險，面對不對稱的資訊和不透明的財務資料，要避免手中股票變成壁紙，投資人必須謹守原則、避免迷思。

每年，未上市一百強的名單中最引人注目的，就是ＩＣ設計類股。○六年以每股稅後純益（ＥＰＳ）三．八元、排名一百強第八十七名的擎泰，不只是ＩＣ設計族群，背後還有英特爾、金士頓和三星等世界級的富爸爸股東。

擎泰在去年上半年公布ＥＰＳ僅○．三五元後，股價仍繼續上漲，甚至還漲破二百元，結果不到五個月，今年初股價迅速跌至四十元，○七年全年獲利揭曉，擎泰不只跌出百名外，甚至出現虧損。

迷思１：有富爸爸撐腰一定強？

而被歸類為ＬＥＤ（發光二極體）概念股的沛鑫，因為有鴻海集團撐腰，○七年上半年每股獲利僅一．三元，股價卻在七月二十日當天狂飆到三六○元；同樣有鴻海色彩的先進光電，即使半年報虧損，股價最高也衝破一二○元。

大展證券自營部襄理洪季志認為，「當股價完全不在乎營收、獲利等基本面，這種過熱的追逐就是警訊。」

大盤在去年兩度攻萬點皆失敗後，指數一路下殺到七千五百點，許多在這一波搶進市場的投資人，幾乎全被套牢，顯示富爸爸並不是獲利能力的保證；在選擇標的時，還是不能忽視最重要的基本面，尤其是本益比已高到百倍以上，更不應該衝動地買進股票。

迷思２：ＥＰＳ高就是潛力佳？

不過，關心基本面，不能僅看財報上的獲利數字，尤其是要破除對「每股獲利」的迷思。例如，記憶體代理商協泰國際，以ＥＰＳ二十三．五元的成績，拔得二○○五年未上市一百強頭籌；但○六年ＥＰＳ就落到八．三五元，甚至○七年只剩下一．二元，如果投資人只看一年的表現就投資，當然很容易套牢。

協泰獲利一落千丈，從財報的存貨淨額比率上就可看出端倪。和同業存貨淨額比率約三○％相較，協泰的存貨連續兩年都超過五○％，當公司把過半的資產都放在可能發生跌價損失風險的存貨上，財務體質就顯得較不穩定。

加上記憶體原本就是價格波動極大的產業，存貨過高更是危險，曾列○三年獲利第五位、以快閃記憶卡為主的菘凱，就是因為無法承受產業劇烈變化，如今營運規模也不再。

迷思３：應收帳款真的收得到？

而除了存貨，將ＥＰＳ對照營運現金流量，也是一種方法。當公司的高獲利伴隨的是大量現金流出、或高額的負債，就表示獲利數字可能是藉由舉債創造出來的；不論營收或獲利數字，都可以透過會計方式加以修飾，但現金卻無法憑空生出。

此外，應收帳款也是重點之一。一般來說，應收帳款在三到六個月間較為正常，若超過半年以上，投資人就該謹慎看待。

去年十月，因掏空公司而遭到起訴的友昱董事長鍾國華，就是從友昱出貨給自己開設的空殼公司，卻不付貨款給友昱；從財務報表來看，友昱去年上半年年報就已爆發呆帳問題，而這些收不回來的帳款，其實全進了有心人的口袋中。

只關心每股獲利的數字，還會發生一個盲點。當公司剛開始經營，股本還可以被壓得很小，所以每股獲利的「美貌」，很可能是股本壓縮所形成；但企業的經營，終究會回歸正常股本，屆時能否維持獲利水準，就是投資人該關心的議題。

在財務報表之外，投資人還可以透過觀察股東結構，尋找較為可靠的公司；從股東結構中可以大約知道，市場給予這家公司的產業地位在哪裡，強有力的股東，包括有無富爸爸等大集團支持，或是有知名專業的創投或其他投資機構，等於已先為投資人做了第一道把關。

即使曾高居未上市一百強的前幾名，並不代表公司一定沒問題，最重要的是選擇誠信正派的經營者；一般來說，在人格特質上應以低調、謙虛者較佳，若在未上市就積極作多，投資人反而應該審慎。

另外，每天在公開資訊觀測站上發布的重大訊息，更是不能錯過，不論董監事的變動、重大轉投資的決議、聯貸或增資減資等財務動作，都是投資人需要掌握的基本訊息。

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