《今周刊》企畫製作的未上市一○○強，今年正式邁入第六年，這次未上市公司名單高達五九九家，很多個股不但深具長線投資價值，有的還有準股王架式，值得讀者研究和探索。經《今周刊》採訪團隊深入調查，股價擁有上漲機會的未上市公司，背後都有耐人尋味的故事，在台灣或全世界，也都有一定的技術實力，拜訪過這些公司後，不免讓人驚覺台灣企業的競爭力，而讀者藉由文字的閱讀，相信也有同樣的感受。此外，為避免EPS排行的迷思，本期《今周刊》除了一○○強名單外，再新增營收和獲利成長前五十名的公司，以幫助讀者找到禁得起考驗的鑽石級企業。
「賣未上市股，讓我獲得人生的第一桶金！」七年級生，今年才二十六歲的古保維，學歷只有工專畢業，年紀輕輕卻已經在未上市股累積超過二千萬元身價。古保維說，過去三年，他靠壓寶「奇美通訊」和「福懋科」兩支股票，就各為他帶進一千萬元的獲利。
在對的產業找對的公司 投資未上市股票 瞄準富爸爸
談起股票經，古保維的年齡彷彿增加了十歲。在股海打滾超過八年，古保維剛開始也是從上市櫃公司開始接觸股票，但因沒有找到自己的投資哲學，他竟然玩到破產，幾乎身無分文，「那時我在台北租房子，要搬家，完全繳不出押金！」
後來因緣際會，古保維到未上市盤商服務，開始研究未上市股票。當時他注意到手機產業正如火如荼快速成長，於是大膽跟家人和銀行借錢，加上自己的積蓄，開始分批買進奇美通訊。古保維說，奇美通訊有個富爸爸，加上經營團隊又是來自明基通訊部門，前景十分看好。
然而才出手，卻是一場惡夢。古保維從二十八元開始進場，一路買到二十三元，累計張數超過五百張，卻不見股價止跌，最低還一度跌破二十元關卡。「本想停損出場，但後來觀察到鴻海開始進軍手機市場，而奇美有意專注TFT-LCD，奇美通訊被購併的機率很大。」
果不其然，二○○五年初，鴻海宣布吃下奇美通訊，古保維在五十五元以上逐步出脫，獲利超過一倍。接著，他再將賺到的資金轉戰當時未上市股價不到三十元的福懋科，並在去年底五、六十元之間陸續賣出，同樣賺到一倍，兩場輝煌戰役奠定他成為未上市股的投資贏家。
古保維說，投資未上市股，要在對的產業找到對的公司，最好背後有富爸爸的加持。此外，觀察「股票戶號」的多寡，也是重要指標。像福懋科當時他買進時股本二十五億元，戶號竟只有二千多號，平均一位股東持有超過千張，而之前的奇美通訊也是八百多號，「股權相當集中」。
由於看好台塑集團「養小雞效應」，日前古保維又在七十元附近從興櫃買回福懋科股票，準備再賺一票。
除了福懋科，古保維也買進上海商銀的股票，目前未實現利益超過三成。「你絕對猜不到，這麼大的銀行，戶號竟只有四千多號，更何況它還是最具兩岸三地概念的銀行股，」古保維十分興奮地說著。
未上市暴利股俯拾皆是 科技股題材多 金融股也能找好標的
一般人要如何複製古保維的獲利經驗？其實只要用心留意好的投資標的，發揮題材想像力，報酬率往往讓人有意想不到的驚喜。像今年二月，隸屬鴻海集團成員的興櫃股沛鑫，在郭台銘一句「黑馬說」的激勵，加上公司宣布投入LED路燈，短短二個月股價就從六十元一路狂奔到最高一八二元，而去年底台積電透過私募入主的晶圓封裝公司精材，股價聞訊在一個月內大漲八成，這些就是最好的鐵證。
事實上，在五、六百家未上市公司中，不乏類似沛鑫、精材的「暴利股」俯拾可得。根據本刊連續第六年製作的二○○六年未上市股一百強名單，可以發現超過八家公司每股稅後純益超過一個股本；其中排行第六的LED驅動IC設計公司聚積科技，去年每股稅後純益高達十一‧一七元，累計今年以來漲幅為四六％（截至五月四日），打敗九成以上的上市櫃公司。
而在上市櫃裡股價一向軟趴趴的金融股，同樣被寶來曼氏期貨打破魔咒。因去年營運表現優異，本益比偏低，寶來曼氏股價從年初的三十元左右，一路向上挺升，最高來到五十二．五元，報酬率超過六成，成為非科技類股的一支奇兵。
一九九三年就開始擔任未上市盤商的李順益指出，過去幾年台股的行情，其實都是由新上市的公司帶動，包括去年的益通以及今年的創意，漲幅都以倍數計算。
尤其台股雖常面臨政治利空等修正壓力，但很多體質不錯的未上市個股卻沒有跟著下跌，一旦業績面有了突破，股價往往很快就反映基本面，「這就是未上市股的魅力！」李順益說。
例如在未上市一百強中排名第五的真空濺鍍公司柏騰科技，自去年七月登錄興櫃以來，因業績穩步走高，股價近日已悄然站上二百元大關。由於以真空濺鍍技術來協助筆記型電腦（NB）對抗電磁干擾（EMI），具有質量輕、成本低等特性，且符合歐盟WEEE、ROHs環保法規，是未來電子產品外殼防止電磁波的主流工法。
在柏騰的客戶名單中，廣達、華碩、仁寶等均為NB組裝大廠，而在去年全球所銷售的NB中，每四台就有一台採用柏騰的真空濺鍍技術。益鼎創投董事長邱德成指出，真空濺鍍目前在電子產品的使用比重仍偏低，未來成長空間非常大。
錦上添花 別雪中送炭 選股要找營運已開始發芽的標的
儘管近期柏騰毛利率有下滑現象，但公司表示，是因為擴廠導致產能利用率下降，進而影響毛利率表現，元大證券預估柏騰今年獲利仍有五九％的成長動力。
不過李順益提醒，投資未上市股，最好錦上添花，而不是雪中送炭。也就是說，投資未上市公司，介入的時間點一定要選在這家公司的營運已經開始萌芽，甚至逐漸形成氣候才比較恰當。以成立時間超過十二年的柏騰來說，儘管董事長劉啟志是貿易業務出身，人脈網路綿密，但前六年仍不免要燒錢虧損，投資人如果一開始就踏進去，恐怕會身陷泥淖好一陣子。
在本次未上市股一百強名單中，勇奪冠軍莫過於現在的興櫃股王華擎，去年繳出每股獲利高達二十三‧九四元的亮麗成績。華擎為華碩持股六成的重要轉投資，也是華碩在主機板水平整合中，最重要與最成功的一環。
由於華碩在高階主機板市場要維持堅若磐石品質的印象，中低階市場則要防止鴻海、技嘉以及微星等的進逼。於是，華碩創辦人徐世昌便從精英挖角吳載?，進軍中國、俄羅斯及中南美洲等新興市場。而吳載?也不負所託，華擎在成立第一年就獲利，五年內，除了獲利成長三十三倍，也將鴻海、技嘉等對手打得抬不起頭。目前華擎已於四月底向證交所遞件申請上市，預計最快在第三季將掛牌上市。
胡亂投資難免住套房 緊抓IC設計、太陽能、零組件趨勢
未上市股裡雖然寶藏不少，但拿著資金胡亂投資，不免落得住進套房的下場；像華擎、柏騰，雖然都是一時之選的好公司，但以目前的股價來看，多少都已經反映基本面，追高風險大增。
選股重點，還是要抓對趨勢，掌握主流產業，找尋潛力股逢低介入。瑞展產經董事長陳忠瑞分析，以去年未上市一百強名單觀察，IC設計、太陽能、電子零組件，是三大發展趨勢，投資人只要細心挖掘，暴利股不難偵察出來。
其中最具爆發力的，還是IC設計族群，代表公司有雷凌、曜鵬、九暘、聚積、擎泰和聯傑，而未公開發行的晨星和瑞鼎，也同樣值得留意。
永豐金控研究總處資深協理黎方國指出，IC設計永遠是台股裡的主流產業，主因是台灣擁有全球最具競爭力的晶圓代工。IC只要能設計出來，成本幾乎是全球最低，要橫掃整個市場並不難；最成功的經驗，即是這兩年崛起的類比IC。
而如果IC設計公司又有富爸爸「灌頂」，業績更是票房保證；NAND Flash控制IC公司擎泰就是最明顯的例子。成立不過三年，擎泰在去年未上市一百強中已擠入第八十七名，每股稅後純益達三．八七元。箇中原因，是同時擁有美商金士頓和英特爾兩位世界級的富爸爸股東，分別入股一○％，合計營收貢獻比重超過五成。
目前全球NAND Flash產業主要分成三個陣營：英特爾、三星和東芝。其中東芝分別投資上櫃公司群聯和興櫃股鑫創；三星選擇和模組廠維持良好關係；至於擎泰，則屬英特爾陣營，這跟董事長熊福嘉早年曾在英特爾工作有關。
熊福嘉認為，未來所有終端產品，如車用、數位電視、相機、手機都會用到記憶卡，因此發展空間相當寬廣。也難怪各大廠都急著和台灣公司結盟。
好產業能創造新股王 擎泰、雷凌挾產業題材有望登基
由於NAND Flash前景看俏，擎泰含著金湯匙出身，讓不少法人都對公司營運後勢寄以厚望，甚至未來轉上市後，有機會成為股王候選人。群益證券就預估擎泰今年營收至少成長一倍，達二十．二六億元，每股稅後純益為十二．四四元，以本益比二十倍計算，目標價二五○元。
而另一個股王呼聲最高的，則是網通IC設計公司雷凌。雷凌為國內無線區域網路晶片（WLAN IC）領導廠商，全球排名第四，其背後的富爸爸為華碩旗下的華毓投資，持股五．七八％。
不過雷凌並不靠富爸爸茁壯，而是以自身卓越的技術能力，領先同業切入市場，其○五年研發出的Pre-N，不但較瑞昱提前兩年推出，更只有落後國際大廠半年時間，顯示其研發實力不容小覷。
一位創投業者指出，雷凌今年的營運將讓人刮目相看，主要是公司今年二月802.11n產品正式出貨後，已經逼使國際其他大廠降價三成。但雷凌在毛利率高達四○％下，售價仍可以便宜五成，未來要搶奪市場龍頭地位，幾乎已成定局。
據了解，雷凌今年在台積電的投片量是「逐季成長」，第四季的投片量將是第一季的三．五倍至四倍之間，成為台積電客戶群中，成長最快的IC設計公司。
雷凌去年EPS為八．四元，在未上市股中排行十四，由於無線技術裝置在許多消費電子設備的應用成長將很可觀，法人預估雷凌今年獲利成長有機會超過五成。
未辦理公開發行的晨星和瑞鼎，在IC領域也各擁有一片天，尤其瑞鼎在友達集團的有意栽培下，TFT-LCD驅動IC的出貨量正快速增加，具有取代聯詠的架式，去年十月時，瑞鼎在未上市盤商不到一百元，如今已衝上一八○元大關。
至於太陽能，具大同集團色彩的綠能長線仍然可期。
電子零組件方面，重心仍在TFT-LCD族群，其中迎輝、兆利、州巧、達方、達信、志超、鴻碩，都是未上市股百強名單中的佼佼者。邱德成指出，TFT-LCD目前是股票市場的指標產業，光是上市櫃（含興櫃），就有五、六十家是生產供應鏈的一環，整個台灣甚至超過二千家公司賴以為生，因此面板二虎友達、奇美，就扮演關鍵領航的角色。
大華證券承銷部資深經理郭宗輝建議，投資TFT未上市股，還是繞著富爸爸概念最為保險，達方和達信仍是首選。尤其達信在偏光板的經濟效益逐漸顯現，去年每股稅後純益為一．一四元，在去年上半年仍處於虧損一元的情況來看，達信光是去年下半年每股盈餘即達二元水準，今年不排除有機會挑戰四至五元的實力。
以生產液晶電視印刷電路板為主的志超值得留意，董事長徐正民因對員工要求甚嚴，在業界有「小郭台銘」之稱，經營績效在近年來快速顯現。去年每股稅後純益達四．六二元，較前年成長近三倍。
多頭已久 居高必思危 不少標的股價高點已在興櫃市場出現
而排行榜第九十八名的鴻碩精密，其主要產品為連接線。儘管銅價上漲讓不少下游加工業者苦不堪言，但因董事長張利榮近兩年努力垂直整合，已占有冠捷、群創等前五大顯示器組裝廠五成的供應量；前年還只是損益兩平，但去年每股稅後純益已交出三．五五元的亮麗成績。
未上市股處處有驚喜，但和台股市場一樣，不少標的都已展開三年的多頭；陳忠瑞提醒，今年以來從興櫃轉上市櫃的公司，幾乎沒有蜜月期，像四月分甫掛牌的九暘和英濟，股價的相對高點往往在興櫃市場就已經出現，投資人在觀察未上市一百強名單時，仍要居高思危，才能選出物美價廉的潛力股。
蔡明介的股王製造機還在運作
過去創造過許多IC股股王的聯發科董事長蔡明介，近幾年功力更大幅提升；除了聯發科再度站穩IC設計業的股王外，至少有三家轉投資公司，都已透露出股王相，值得投資人密切注意。
細數蔡明介創造過的股王，除了聯發科以外，從早期的智原、聯詠，到去年掛牌的原相，初期都由蔡明介擔任董事長，也為公司奠立了日後成為股王的基礎。如今，聯發科因為手機及電視晶片布局有成，今年第一季每股純益又達8.15元，是僅次於宏達電的高獲利公司，也讓聯發科再度坐穩IC設計股王的寶座。
除了這些已掛牌公司以外，還有哪些是蔡明介培養的潛力公司呢？目前至少有三家，包括曜鵬、智微、絡達等三家公司，其中以曜鵬去年每股純益達9.76元，高居未上市公司獲利排名的第10名。
曜鵬以發展手機多媒體晶片為主，去年成功打入韓國一線手機大廠，並因為「巧克力機」熱賣，讓公司的業績繼續成長，連續三年獲利達一個股本。益鼎創投董事長邱德成認為，由於曜鵬客戶群包括摩托羅拉、諾基亞等，未來業績有機會超越聯發科，成為手機晶片設計公司龍頭。
至於智微尚未公開發行，董事長是蔡明介，總經理劉大立曾擔任智原科技研發副總，目前公司的獲利情況並未公布，不過未上市股價已高掛200元以上，而且籌碼甚少。
另外，絡達則是原來明基轉投資的公司，去年底聯發科取得三成以上股權，由於絡達的射頻晶片與PHS手機廠英華達合作，已自去年底開始出貨，由於英華達PHS手機在中國市場占有率，今年可望拿下第一大的地位，加上聯發科入主後，對於絡達的業績將有不小助益。（林宏文）
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