資金行情延燒持股宜分散布局 P.128

張島郎鄧麗萍

2007-01-25 15:06

+A -A

加入收藏

儘管基本面變化不大，台股在充沛的資金推動下，仍會有一番亮眼的表現。接下來，台股資金行情持續延燒，投資人的操作策略應朝向持股分散，當所有類股都有機會上漲的情況下，惟有分散布局各種類股，才能取得最大的報酬。

編按：台股自從力霸事件以來，雖然拉回修正之後呈現彈升，卻陷入箱形震盪整理格局，雖然IC設計族群股價氣勢如虹，台股仍站不上八○○○點。隨著半導體超級法說會登場，是否能為大盤指數補上臨門一腳？未來的觀盤重點是什麼？《今周刊》特別專訪日盛投信投資處專戶管理部副總經理張島郎，分析台股接下來的走勢及操作策略。以下為口述內容：

台股接下來走勢仍然樂觀，雖然基本面不是很強，台灣和美國經濟成長率也走下坡，台股似乎沒有樂觀的權利，然而從資金面來看，大盤指數自○六年年底突破七○○○點以後，資金非常充裕，股市也沒有悲觀的理由。

股市以前是經濟櫥窗，股價反映基本面，如今資金過於充沛，儘管經濟數據不理想，股市還是繼續往上走，尤其是避險基金和私募基金大量挹注股市，造成過去幾年新興市場、石油、原物料和黃金等商品價格都在狂飆，同時波動性很大。

過去兩年，全球股市漲翻天，台股表現相對落後，主要是資金面的問題。由於台灣長期受到政治枷鎖的抑制，股價嚴重「政治貼水」，加上國內出走的資金高達新台幣五兆元，造成台股一蹶不振。在二○○○年至○六年的MSCI亞太指數，台股落後於其他亞洲股市（除了日本）約六○％。即使外資持續買超台股將近三兆美元，也僅能支撐台股免於崩跌。

不過，○六年下半年開始，情況有了改變，外逃的資金有回流跡象。即使台股基本面維持過去的水平，在資金行情延燒下，台股可望有亮眼表現。

私募基金可望再掀購併題材

隨著資金回流，投資人的操作策略和心態有必要做出改變。過去兩年，台股指數空間不大，在六○○○點至七○○○點之間震盪盤整，因此投資界流行「選股不選市」的操作方法。但○六年下半年台股站上七○○○點以後，八大類股幾乎全數上漲，這代表資金行情之下，所有類股都會上漲，因此，投資人不可能單靠重押幾檔個股，就能取得亮麗的成績。

私募基金動向也是今年值得投資人關注的重點。近年來，私募基金對台灣企業青睞有加，為台股的資金面帶來加分作用。當私募基金大舉購併企業，有助於拉高同一類股的本益比，今年，這種戲碼也將不斷重演。

從本益比來看，上月底台股本益比已攀升至十四倍，但過去六年台股漲幅仍嚴重落後其他亞洲股市。至於公司獲利成長，台灣企業今年預計有二○％的成長幅度，中國約一八％，香港則不到一五％；從股息報酬率來看，台灣大概是全世界最高的，達到四％。從這些數據來看，台股的價值可說是被低估的。

隨著台股對政治的免疫力不斷地提升，加上外資大量買超，對台股的籌碼結構起著沉澱作用。

大股東心態也慢慢轉向偏多，尤其是私募基金來台，為他們打了強心劑。大股東們開始擔心，如果再亂賣股票，公司可能就會被買走，因此不再像過去般無限量供應籌碼，甚至會出現回補的動作。這對台股的資金面而言，有很大的幫助。

政治影響退燒指數看九千

任何政黨要在○八年勝出，政治發展都須朝向更開放的腳步，因此台股有機會回到原來的軌道。以台股本益比十二倍、大盤指數在七一二四點，以及股價淨值比一．三倍、指數在七一二六點來推算，未來股價淨值比到達一．七倍、本益比回到正常水平的十五倍，指數將有機會上看九○○○點。

隨著原物料價格持續回檔修正，科技股的表現將比其他類股更大。由於今年電子股題材很多，如Vista、Wii等，還有下半年的iPhone題材，過去一年被壓抑的電子股，將有機會演出亮麗行情。

由於資金多半尋找具有轉機題材的中小型個股，高價股表現空間相對較小。另外，在外資持續加碼台股之下，一些大型權值股也是很好的投資標的。

即使兩岸政策沒有重大突破，但未來情況不會比現在更壞，因此，中概題材在未來一、兩年表現仍會相對亮麗。不過，中概題材相當廣泛，許多股票仍停留在「概念」的題材上，投資人宜找出具有實質獲利的標的。

資產股方面，投資人宜鎖定在大台北地區擁有土地資產較多的個股。從最近國有地標售的情況來看，稀有土地的價格不斷飆漲，土地庫存越多的公司，其投資價值越高。

短期內，台股最大的變數是馬英九首長特支費的案情發展。由於調查結果將造成國民黨○八年總統選舉提名更加複雜化，進而影響到市場對○八年的期許。此外，投資人應持續觀察國際資金的移動，即使出現大幅的波段修正，但長期多頭格局不變，投資人也不必過於擔心。

張島郎