油價回檔、通膨舒緩，美國道瓊指數創下歷史新高；美國是全球景氣火車頭，在經濟降溫及股市創新高的交互影響下，金融市場會如何發展？台股在七千點關前震盪，後勢又將如何變化？
儘管受到通膨壓力舒緩影響，美國道瓊指數接連創下新高，但經濟降溫情況，仍是持續蔓延。
特別是製造業已欲振乏力，就算近期走勢強勁，未來持續攻堅的可能性也低。現在，美國經濟趨緩狀況比預期更壞，指數再漲空間也有限，接下來，應是震盪盤整格局。
台股部分，受到九月電子股業績表現出色影響，指數可望衝破七千點關卡。但由於短線國內政治紛擾、市場雜音過多，不利盤勢獨自表現。因此，預料第四季台股走勢，將在七千點附近持續盤整一段時間，不易有太驚人的演出。倒是電子股在新產品上市，及價格優惠利多，加上金融股的購併題材，電子及金融將是未來布局雙主軸。
購併行情 金融股重返榮耀
以電子股來看，最重要的兩大題材，一是微軟VISTA新一代作業系統推出，所帶動的PC換機潮；另一個是數位家庭概念，所引爆的龐大投資商機。在此之下，值得留意的族群包括DRAM、液晶電視周邊設備，及無線網路模組等。特別是VISTA將於明年元月推出商用版，在微軟強力做多市場下，短線電子股仍是中流砥柱、台股布局首選。
其次，金融股歷經雙卡風暴、打銷呆帳，及殺價競爭影響，獲利普遍不佳。但股價因此來到歷史相對低檔，可說是「最壞的情況」已過去。接下來，除了可大撿便宜外，在渣打銀行收購竹商銀帶動下，購併題材將是推升金融股重返榮耀的重要指標，第四季值得持續觀察。
反觀傳產，隨著美國房地產疲軟、全球景氣降溫衝擊，包括煤礦、汽車、鋼鐵、航運等產業，已無法持續帶動台股走勢，預料明年表現將「後繼無力」。
此外，中收股部分，除了具零售通路概念的個股相對抗跌外，其他族群也將面臨一波回檔修正，不宜過分樂觀。倒是營建股表現，與兩岸關係連動性高，在市場總有「明天會更好」的心理預期下，二○○八年前，都有機會持續亮麗演出。
油價三年內將跌至四十美元
再就總經角度來看，這兩年全球經濟表現，可聚焦在三個議題，分別是油價泡沫、房地產泡沫及經常帳不均衡。以油價來看，市場不少聲音認為，石油資源有限，長期應維持高檔區間。
但這都是臆測之詞，日前美國在墨西哥灣又發現新油田，供給究竟是否短缺，沒人說得準。
可以肯定的是，油價歷經三年多頭，主要關鍵在需求快速增加，而非供給嚴重不足。
觀察推升油價背後的兩大動力，一為美國寬鬆貨幣政策、另一為新興市場基礎建設所引爆的龐大需求。回顧○一年一月，前聯準會主席葛林史班展開一連串降息動作，最後在○三年下滑至一％。由於利息過低，美元紛紛從債市撤出，使全球資金暴增，到處找尋可炒作標的，像房地產、油價及原物料等，即成為投機者的囊中物。
其次，新興市場基礎建設蓬勃發展，包括中國、印度等地對原油需求攀升，油價想像空間增大。不僅如此，油價漲升過程中，新興市場財富跟著增加，一旦全世界有錢人變多、對油的需求量大，油價又會再度飆高，形成一連串連鎖效應。
油價飆，讓美國飽受通膨威脅，聯準會祭出貨幣緊縮政策，展開「吸金大法」，將流竄在外的資金，全吸引至美國。隨著升息進尾聲，市場雜音湧現，唱衰美國景氣。值此之際，美國經濟確已放緩，但在市場既深且廣、極具韌性下，房地產、民間消費應朝逐步放緩方式進行。
全球景氣受美國影響極大，接下來，各市場經濟也將溫和降溫、進入整理期。特別是新興市場與石油、原物料掛鉤最凶的東歐及拉丁美洲，在油價沒有明顯供給缺口下，三年內有機會跌到四十美元，相關投資最好少碰為妙。最看好的地區，反而是已經「衰」很久的東南亞市場。
東南亞明年表現值得期待
包括新加坡、馬來西亞、泰國、越南及印尼等五國，在相對便宜，且具內需消費題材下，明年表現值得期待。至於台灣，雖然電子股在全球地位舉足輕重，有一定加分效果；但長期而言，市場結構性問題未改善，兩岸僵局遲遲無法解決，相較之下，都使台股遜色不少。
未來兩年，全球經濟發展最重要兩個議題，一是資金流向，另一個是中東情勢。美國在景氣冷卻、升息步入尾聲之際，全球資金潮何去何從，將決定後市表現。此外，中東戰火綿延，讓國際繃緊神經，也對後續影響強烈，值得持續關注。
丁予嘉
現職：富邦投顧董事長、富邦金控首席經濟學家
學歷：美國印第安那大學經濟學博士
經歷：富邦投信總經理、國際投信總經理、美商花旗證券副總裁暨研究部主管
