目前股價較高的公司，其實已反映出明年的EPS（每股稅後純益），但被低估的股票也很多。根據已公布的財報，令人驚豔、獲利被低估的公司很多，其中不少企業營收成長率是近三年來最強勁的表現。
在上市公司獲利的前提下，台股指數表現欠佳，乃是政治因素造成的。換言之，企業在進步、國家在退步，導致資金外流，股市活動力消失，台股本益比下降。
國際股市看漲 台股受政治影響不漲反跌
基於政治因素干擾，台股無法脫離盤整格局，加上散戶對政局沒有信心，台股無法展現向上動能。過去一周，美股連續大漲連帶拉抬亞洲股市行情，全球不少股市都在挑戰五月股災前高點，惟台股因為倒扁靜坐活動獨自憔悴。隨著凱達格蘭大道靜坐情勢加溫，對決氣氛升高，政治局勢慢慢脫離和平穩定，因此，台股指數反國際股市而行，不漲反跌。
雖然倒扁總部已有罷工共識，台股山雨欲來風滿樓，但台灣從來沒有大規模的政治罷工經驗，加上台灣經濟中堅為中小企業，社會結構也以中產階級為主，估計發生全國性罷工的可能性不高。短期內，政治動盪勢必會造成恐慌性賣壓，不過，電子產業旺季在即，在非理性殺盤急跌之後，對理性投資人而言，便是不錯的買點。
如果台灣的緊張情勢升高，不排除未來台股還有向下修正的風險。不過，當反動到達最高點，一旦發生政治衝突事件，比如暴力流血事件、倒閣或陳水扁總統下台等，台股短線急跌後，大盤將會反彈，反倒是第四季相當好的買點。最怕是一直拖，情勢忽緊忽鬆，只有恐嚇氣氛，沒有實質發展，歹戲拖棚之下，大盤只能持續箱型盤整。
類比IC崛起帶動長多行情 可布局低本益比個股
在政局動盪與IC設計產業蕭條下，類比IC的崛起，成為台灣電子業下一波成長的新希望。
類比IC整體產業每年保有二○％的成長，有助於在第四季再度上演一波行情。其中類比科、立錡和崇貿等具高成長性的個股，是不錯的長期投資標的。
今年年底，Sony和任天堂將接連推出新款遊戲機PS3及Wii，不論話題性和題材性皆十分豐沛，預期將帶動遊戲機產業第四季銷售旺季，原相、鴻準等個股可望直接受惠。
第四季是消費性電子產品的銷售旺季，蘋果（Apple）為因應聖誕節旺季開始提貨，帶動NAND Flash（儲存型快閃記憶體）價格走揚。Flash概念股行情滾滾燒，創見、群聯等NAND Flash廠商營收可望創下新高。
微軟將於今年底及明年一月推出Vista新作業系統，可望帶動PC（個人電腦）換機潮，以及硬體升級效應。其中DRAM、被動元件及部分IC設計族群將受惠，對其股價表現也相當有利。
在操作策略上，投資人可以從上市櫃公司的財務資料中，尋找股價低於合理價值的個股，亦即利用淨值尋找股價被低估的個股，以及從營業利益率和毛利率當中，尋找有潛力漲升的個股。
整體而言，在政治利空籠罩下，台股短期內仍將持續震盪。現階段雖是中長線不錯的買點，台股下檔有限，風險也不高，但因指數震盪的時間長短還無法預測，投資人在指數受系統風險壓抑之際買進。值得注意的是，電子股近期漲幅頗大，有意加碼的投資人應逢低布局，避免追高，以便降低投資風險。
其次，第三季企業增資股出籠，市場籌碼相對凌亂，經過一季調整後，可逐漸沉澱，有助於推升後續多頭行情。
Wii、Vista效應 消費性電子股看漲
最後，就投資心理學角度，市場在歲末年初之際，多會對明年經濟景氣持較正面、樂觀的看法。
換句話說，「過去種種譬如昨日死，未來種種譬如今日生」，投資人準備迎接新年時，容易放大好消息、並忽略可能的變數，一心聚焦在值得期待的標的上。
因此，第四季等於占盡題材面、籌碼面及心理預期面優勢，加上經過第二、三季修正，指數表現勢必較好。
以八、九月盤勢分析，電子股率先領漲的背後，除具返校需求潮題材外，還包括反映聖誕旺季需求，廠商積極鋪貨、備料的部分。這段期間，全球與電子股關連性較高的市場，例如美國、歐洲及韓國，指數都已有不錯表現。
不過，旺季行情起跑後，進入十月下半旬，廠商還是得面對現實，接受市場檢驗鋪貨效益。
此時，實際需求是否符合預期，也將決定後續走勢。若消費端反應熱烈，股價就能繼續飆漲；反之，先前備料、鋪貨即為庫存，股價自然先砍再說。
投資人可留意這段期間股價變化，特別是表現優於市場預期，但股價尚未反映的個股，屆時容易脫穎而出。值得一提的是，相較歐美第四季的聖誕節，亞洲消費旺季卻在第一季，且成長力逐年攀升，相當驚人。因此，全球反映旺季需求之際，市場遭逢修正，對明年第一季而言，反而應趁勢介入找買點。
既然第四季至明年第一季，拜消費旺季之賜，大環境投資氣氛不差，只要拉回整理，都可視為買點。標的選擇部分，自然也著眼於消費性電子族群，包括遊戲機概念股，及受惠於微軟Vista作業系統推出的PC族群等。預料相關個股，從第四季開始至明年第三季，都有不錯的發揮空間。
先就遊戲機產業來看，受到Xbox360、Wii及PS3力拱旺季行情影響，市場氣氛熱絡。特別是Wii亮相後，消費者反應超乎預期。相較Xbox360及PS3以玩家為主的多媒體設計，Wii訴求「全家人的遊樂器」，消費族群更廣，價格也更優惠，反而贏得市場注目。
近期，任天堂概念股股價即已三級跳，未來正式上路後，是否還持續享有高股價光環，就看產品量產後，品質是否能維持而定。不過，若Wii的銷售數字持續上調，目前已漲多的個股，不排除將繼續表現。換句話說，追高未必不可行，關鍵仍在基本面是否不斷向上調整。
趁回檔修正 布局超跌個股
另外，市場引頸企盼的微軟新一代作業系統Vista，預計在明年元月上市，到○七年第三季，相關題材將明顯發酵。其中，受到作業系統規格提升影響，市場對記憶體需求激增。但以目前DRAM供給狀況來看，遠低於過往，預料未來在PC換機潮引爆下，相關個股將步入長多格局。
值得提醒的是，台股受到政治情勢紛擾影響，不但全球漲時沒跟進，接下來還恐遭政治利空拖累。若果真如此，指數不用等到十月下旬、全球反映旺季需求時，就已經先回檔修正。等於景氣不如預期的個股，也將一併反映。
而投資人此時可趁機留意超跌個股、大撿便宜。等到全球檢驗旺季需求時，台股也因提前表態的關係，有機會率先打底。
建議短線投資人站在買方，並以季節性操作為主，至少持有至明年第一季；而長線投資人，則可趁台股非理性下跌之際，進場布局，持有至○八年，將可望有不錯的獲利表現。
整體而言，明年電子股景氣，受到今年基期較高影響，成長將較今年趨緩，在此之下，指數逢拉回不妨便轉進龍頭績優股，可持盈保泰。
目前台股雖受政局不穩干擾，但相信局勢不會愈演愈烈，加上台股本益比偏低、現金股利偏高，台股是值得調整評等。
投資大陸受限 實質報酬率遭低估
台灣有四○％上限的大陸投資限制，對大公司限制其實更大，甚至低於二○％。今天，台商為了投資中國大陸，最在意的事情並非如何提高股東價值（shareholder value），而是如何突破四○％上限，換言之，公司會盡量去增加公司的帳面價值，以便能增加在大陸的投資金額，但這卻是小股東最不願看到的事，因為這將稀釋掉股東權益報酬率。
不過，在這種迂迴投資大陸的結構下，台股的股東權益報酬率（ROE）仍能逐年往上，上市公司仍能配發大量股利，意味著台股的真正價值比所呈現的更高、股價則比實質的低。
由此可以預見，如果政府取消四○％的投資上限；台股的實質股東權益報酬率，其實比呈現出來的數字要高很多，而這正是台股背後所隱含的有利因素，也使得台股投資價值顯得更具吸引力。
本益比偏低投資價值已浮現
這些年來，台股經常被國外資金認為是新興市場中較差的國家，主要是政治因素影響盤勢結構。根據過往經驗，台股必須仰賴主力挹注資金，指數才有足夠的彈升動能。
因此，第二季台股出現多年未見的千元股價，顯見海外資金有回流跡象，大盤長線向上的趨勢不變。
即使○七年全球經濟存在著不景氣風險，相信台灣會走出不一樣的方向。建議投資人可以逢低布局，雖然漲多了會回檔修正，但到○八年前，台股仍有漲勢可以期待。
隨著第四季電子業傳統旺季到來，投資人可留意已被市場低估價值的電子股。
通常華人消費旺季約在農曆年前後，歐美消費旺季則在聖誕節，近年來伴隨著中國經濟的高成長，帶動亞洲消費比重成長，已造成電子業旺季由聖誕節開始往農曆年靠攏，因此，投資人可留意觀察切入時點，把握第四季連結到第一季的旺季。
在操作策略上，建議投資人可以尋找股東權益報酬率逐漸往上的公司。如果上市公司受制於四○％投資上限的結構困境下，仍能保持逐年增加的股東權益報酬率，那麼，它的實質報酬率相信將更加可觀。
中小型股及ROE成長股 這一季布局重點
此外，隨著全球經濟不景氣，科技產業也呈現成長趨緩的態勢，大部分資金轉而追逐具成長性的公司，導致大型科技股今年表現平平。因此，具業績成長題材的中小型電子族群將有表現機會。
電子族群方面，雖然許多法人看好DRAM，但今年DRAM產業的成長性，主要來自於微軟將推出Vista新作業系統所帶來的升級效應，及整體電腦產業成長。
目前看來，Vista推出對DRAM所造成的需求效應似乎有點誇大，原因是每個單機內存搭載量的記憶體容量已偏高，平均容量也直逼1G，加上電腦產業上半年成長性不佳，因此對DRAM族群的未來股價走勢仍然存疑。
液晶電視未來將取代傳統電視成為主流商品，因此，LCD-TV面板出貨將持續成長。儘管面板需求成長，但供給卻不容易大幅擴充，原因是資本支出在銀行抽手的狀況下不容易擴充供給，對面板業的獲利有相當程度的助益。
短線上，台股仍處於狹幅震盪格局，漲多了就會有人獲利了結，跌深了就會有人逢低承接，但底部會越墊越高。
目前市場上普遍預期，籌碼沉澱夠久、指數也經過時間整理，再加上台股本益比偏低，因此投資價值已經浮現。
預估今年底至明年初，應該會出現一個波段的漲幅，即便漲多後修正，也應該不會有破底表現。
楊凱智Profile
現職：統一證券自營部副總經理
學歷：中央大學企研所、交大管科系
經歷：統一證券自營部資深協理、襄理
黃媺芸 Profile
現職：ING彰銀安泰投信投資管理部、副總經理、國內投資部投資長
學歷：台大經濟研究所
經歷：ING彰銀安泰投信代操專戶管理主管、日盛投信投資處協理
李友千Profile
現職：遠東大聯台灣旗艦暨科技基金經理人、遠東大聯投信投研部副總經理
學歷：美國韋恩州立大學、（Wayne State University）企管碩士、國立中興大學合作經濟系
經歷：友邦投信研究部經理、英商柏克萊投顧資深研究員、港商百富勤證券公司研究部副理
李友千Profile
現職：遠東大聯台灣旗艦暨科技基金經理人、遠東大聯投信投研部副總經理
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經歷：友邦投信研究部經理、英商柏克萊投顧資深研究員、港商百富勤證券公司研究部副理
