正當全球金融市場將目光放在中國的通膨上，為了升值升息吵得不可開交時，中國人民銀行無預警宣布升息，不但掀起外匯交易市場一陣狂亂，原物料股更是紛紛中箭落馬，二次宏觀調控下，投資人到底要如何調整投資方向？
由於中國大陸在今年一至四月出現罕見的一○七億美元貿易逆差，加上四、五月實施的宏觀調控未能有效壓抑原物料價格，中國當局會升值或升息，來壓抑蠢蠢欲動的物價，已成為市場熱烈討論的話題。
在升息次日，十月二十九日，一位人民銀行經濟研究員私下對台灣友人透露，既然已經選擇升息，六個月內就不可能升值，而且中國幅員遼闊，任何的經濟政策都要六個月的觀察期才知道成效，升息最重要的目的是增加銀行利率決定權，把放款的資源優先留給有效率的廠商，藉機淘汰經營不善的企業。當然，升息必將引發人民幣值值的預期，人民銀行也將密切注意蠢動的投資客，在必要時刻迎頭痛擊。
價格管制對外銷影響不大
一位深諳固定投資商品操作的金融界人士分析，面對全球升息風潮，中國本來就不可能同時堅守「雙率」不動，這次人民銀行選擇動利率、不動匯率，擺明是要用比較緩和的手段降低通膨壓力，讓人民幣守在偏低的價位，繼續刺激經濟發展。
此外，一位從去年開始就看好地產投資、大舉壓寶的大戶分析，中國過去讓經濟降溫都是採「數量管制」方式，是社會主義的思考。這次用升息來抑制高漲的需求，是採「價格管制」，屬於資本主義的想法。這種緩踩煞車的方式比急煞好得多，主要會衝擊中國內需市場，對外銷市場影響不大。
這位大戶進一步指出，中國身處負利率（物價上漲率高於利率水準）環境，民眾為求保值，當然是想盡辦法從銀行搬錢去投資，這種搞法讓中國經濟成長率到第三季都還維持在九％的高水準，此時用升息來增加長期投資的成本，冷卻投資的熱度，對於中國金融市場的改革，相當正面。
然而，不可諱言的，中國當局早為將來的人民幣升值做好準備，寶來證券國際金融部首席分析師歐宏杰表示，日前中國交通銀行預計明年上半年在上海和香港同價同時上市的消息，已經可以猜測出人民幣可能的漲幅，由於現階段港元兌人民幣約是一：一．○六，隱含人民幣未來將至少擁有六％的升值空間。
一位在兩岸三地的投資大戶也同樣指出，近來人民幣NDF（無本金交割的美元對人民幣遠期外匯交易）的走勢已升破八元兌一美元的價位，反映商人對升值的預期，中國政府雖然實施外匯管制，熱錢無法從正常的管道取得人民幣，但是卻擋不住商業活動趨勢。
例如內銷中國的廠商，過去拿到人民幣收入，可能馬上就拿去換美元，現在則盡量留在人民幣；或者是在中國境內購買資產時，盡量要求用美元付款；更精明的廠商，可能會增加美元借款，並保有人民幣資產，希望未來幾年內人民幣升值時大賺一票。這種商業活動造成囤積人民幣的行為，不是中國政府可以控制的。
在這樣錯綜複雜的背景下，與原物料相關的傳產股、特別是與中國內需市場直接相關的股票，如鋼鐵，配合獲利了結賣壓出籠，股價當然會回檔，但這樣的回檔，卻屬短期。
原物料股短空長多
因為在二○○八年以前，中國仍有多項基礎工程，如西氣東輸、南水北送、北京奧運等相關工程待進行，加上各省市開發工程互相角力，除非經濟從此崩盤，否則只要中國景氣維持一定熱度，對全球原物料的需求就不可能減少，凡是供給量不容易增加的傳產公司，中長線後市仍然看好。
短線來看，電子股可能墊檔演出，或者具備反彈空間，但投資人必須認清：電子股由於產能過剩、成長趨緩，生命週期已經成熟化，如今最看好的還是金融股，因為全球升息的環境對金融股和資產股最有利。
以台股來看，金融股中，尤其是一些資產雄厚、且資產多集中精華區地產的保險公司，值得留意，包括大型壽險股如國壽，和即將上市的合庫都是這類股票。
不過美林證券提醒，由於升息幅度仍微不足道，對銀行現階段的利差影響不大，長期繼續升息的預期反而可能引起銀行資產品質變壞的隱憂，尤其中小型銀行受到衝擊將比大銀行大，投資人應多加留意。
至於想搭上人民幣未來升值的順風車，歐宏杰建議，投資人可借貸放款利率低的貨幣（如美元），換成人民幣後存入，或者操作亞洲其他貨幣，因為中國一旦調整匯率政策，亞洲其他貨幣勢必會出現連動反應，而中國房地產，由於具備了資產與貨幣雙重增值的概念，收益可望優於僅持有人民幣資產，目前仍以上海為首選標的。
