第三季台股從5255點反彈以來，
在5800至6000點之間做橫向盤整，6000點以上套牢賣壓沉重，
《今周刊》特邀請群益投信總經理賴政昇、荷銀投顧總經理江東峰、
康和證券自營部副總廖繼弘等專家座談，把脈第四季股市。
《今周刊》社長梁永煌（以下簡稱梁）：中秋節過後，台股即將邁入第四季，相對於過去第二季和第三季表現不佳，不知各位對台股第四季的看法為何？
談第四季──技術面、籌碼面有利上漲
康和證券自營部副總廖繼弘（以下簡稱廖）：現階段台股在總體經濟面的最大變數有三，第一個是油價，最近亞洲開發銀行有一份報告指出，如果油價依然維持在四十美元以上的高價，則明年全球的經濟成長率恐將減少○．八個百分點，而如果維持在五十美元之上，則成長率將減少一．五個百分點，影響巨大，所以油價還是全球股市在第四季，甚至明年上漲的最大變數。
第二個可能影響台股的是大陸的宏觀調控政策，經上半年的選擇性調整後，下半年中國大陸是否會升息，將影響全球總體經濟變化。最後則是觀察美國是否持續升息，或者將暫停腳步，這都會影響台灣央行的升息政策。
籌碼面來說，本次台股反彈以來融資約增加七％，而指數反彈一三．六％，顯示散戶心態仍偏保守，這對後市有利，而今年除息的三千億元資金將在近期陸續發放出來，對第四季台股來說，會增添不少動能。
群益投信總經理賴政昇（以下簡稱賴）：從技術面來看，過去指數在五千四百點左右時，日平均成交量約四八○億元，如今指數向上拉升到五千八百點，均量也同步增加到八八○億元，量能往上，代表資金有回籠的趨勢，而且半年線和月線現在都是往上走，季線揚升的機率也不小，因此技術面有利於台股的發展。
至於最近頻頻出籠的增資股，在融資相對增加不多的情況下，大部分都被消化掉了，而融券維持在一百三十萬張，這些都代表多頭的潛在買盤不小。短期來說，金管會或者主管機關對地雷股的嚴厲查核算是比較不利的因素，容易造成投資人觀望，不過打擊的目標集中在小公司，衝擊則有限。
荷銀投顧總經理江東峰（以下簡稱江）：從大方向來看，不管是個股基本面、美國的景氣狀況，以及大陸的宏觀調控，我們的看法是全球景氣第四季仍會成長，只是腳步比較緩慢，因此美國第四季再升息的機率應不大，這個可以從貨幣市場得到佐證，像九月二十一日Fed（美國聯邦準備理事會）升息後，五年期的殖利率仍維持在三．八五％左右，沒有上揚，可見市場不預期第四季仍會升息。
以技術面來看，三月分高點七一三五點至前波低點五二五五點的下降趨勢線已突破，有利於台股後勢的上漲，不過地雷股的發酵，以及年底前的立委選舉，仍是充滿變數，投資人應小心觀察。
梁：各位如何看第四季台股的指數空間？
江：我們比較樂觀一點，預估在選舉前可能會達到六千五百點，到時才是賣股票的時機。
廖：以台灣的經濟數據來看，領先指標從最高一一○．三已回到七月分的一○七．九，而景氣對策訊號從三十九分掉到三十五分，由於過去領先指標的方向與股價走向滿一致的，預估這次景氣循環約一年，而這次的中期反彈是否會變成中期的回升，我是偏向明年第一季才有可能發生，第四季仍應是調整的一季。
所以預估第四季台股的指數空間應在五五○○點至六五○○點間，上半季估計會先攻克六二○○點，而選前有可能挑戰六五○○點，正巧是十年線附近，壓力會比較大。
賴：第四季的指數現階段仍要留意看待，不容易設定區間，不過相信第四季的行情絕對會比第三季好，而且上半季也會比下半季好，這是肯定的。
談外資布局──金融、傳產龍頭股為重心
梁：台股第四季外資將如何布局？
賴：坦白說，第二季外資對台灣的確不是很樂觀，不過現在MSCI調高限制因子（LIF）到○．七五，估計外資會進來一千億到二千億元，如果外資認為第四季台股會有表現空間，資金進來的動作應會持續，除了一般外資外，避險基金也會進來卡位。
鋼鐵業及紡織業龍頭，未來將是外資持股的重心，由於這些傳產類股最近兩年獲利才開始上揚，加上過去配股比電子股少，股本膨脹相對少，預估明年配息應會不錯，他們會追隨台灣產業結構的改變而做調整，不過外資動作不會那麼快，因為過去研究員集中在電子業，現在外資券商要配備相關產業的研究報告才會做持股轉換。
廖：依過去經驗觀察，外資集中買超的時間都在第一季和第四季，像二○○○年第四季為五六○億元，二○○一年一一一八億元，二○○二年四○七億元，去年則為一二○一億元，依最近買賣超狀況來看，今年第四季買超的趨勢應不會改變，不過由於去年外資整年買超五四九○億元，而今年至九月二十一日止只有九七二億元，因此未來第四季買超金額應不會太多。
買超類股方面預計仍會偏重在大型金控股，像中信金、台新金等個股，而塑化股的台塑四寶、鋼鐵股的中鋼，也會是著墨的地方，至於電子大型權值股，雖然也可能是加碼的標的，不過因大部分持股已逾五○％，買超的動能可能較過去弱。
江：雖然MSCI會吸引外資流入，但外資其實不會等到第四季才加碼，據了解，在去年第四季外資就有開始布局的跡象，多餘的資金大概才會在第四季繼續布局。類股方面，主要仍應是金融股和大型權值股，值得一提的是，預估今年第四季無線通訊、手機零組件會比去年成長約五成，相關電子個股應是外資布局的重心。
梁：電子股第四季景氣如何？
賴：今年電子股在第二季淡季不淡，第三季反而旺季不旺，看來旺季的效應被往後遞延，尤其半導體類股在調整庫存，這方面疑慮較多，至於消費性電子，如LCD-TV和DVD-Recoder可多加留意。
廖：過去返校需求在今年的確有延遲的跡象，一些研究報告也估計，今年電子股成長率平均值會比過去幾年還要低，成長力道不夠強勁，像晶片組到第四季的能見度仍不明朗，而晶圓代工廠因產能利用率下跌，這些都讓人存疑的地方，未來最好找營收有成長，以及獲利可期的個股為佳。
江：跟兩位一樣，我的看法也是第四季電子產業會旺，但不會太旺，台灣的主要出口市場有大陸和美國，然而近來美國經濟數據沒那麼強，已影響聖誕節的需求，自然也讓電子類股寂靜許多，至於大陸高層說，宏觀調控後景氣已按進度在走，表示大陸景氣也已有效降溫，這些都會影響需求。
談升息效應──大型金控、壽險直接受惠
梁：如何看待升息後金融股的表現？
江：Fed三度升息，國內央行也把一八二天期定存單利率往上調，此舉可能是國內升息的前兆，而第一個受惠的就是金融業，目前金融股的股價淨值比（P/B ratio）為一．七八倍，和大盤一．八倍相當，以過去歷史經驗比較，金融股股價仍處於低檔，不管是從未來升息或現在的股價來看，金融股具備投資潛力，另外，金控業者的合併和比價效應，對今、明兩年金融股有正面的效益。
賴：升息的直接受益者是壽險業和分行家數眾多、企業金融為主的大型金控，像國壽之前曾說市場升息一碼可以多七、八十億元收入，目前壽險業者保單預定利率高達五％或六％，低利時代下要提存可觀的利差損金額，升息後體質可望慢慢好轉。
另一個值得注意的是證券類股，由於近期主管機關的態度是開放不同金融業可以吸收存款，從事銀行的營業項目，證券業可望從中獲得不錯機會，而最近投信債券基金流出的資金，可以擴大券商RP（附買回）和新金融商品的營運範圍。
談宏觀調控──塑化、鋼鐵仍有行情可期
梁：宏觀調控對中概股的影響如何？
廖：日前結束的中共十六屆四中全會，看不出中共高層是否加強宏觀調控的執行，整體上看，當中共宣布壓抑鋼鐵業時，國內鋼鐵股曾出現短暫休息，但一、兩天過後又繼續上漲，除非遭遇更嚴厲的狀況，否則對傳統旺季即將來臨的塑化、鋼鐵、原物料股來說，第四季行情仍值得期待。
不過塑化股個別差異會比較大，由於之前中油供料合約價每公噸僅約七三○至七四○美元，和國際行情有相當落差，也讓塑化業七、八月營造出獲利大增的營運優勢，但十月開始中油將大幅調升乙烯價格，業者若不能轉嫁成本，營運壓力將大增，惟一例外是台塑四寶，由於有上、下游完整的產業供應鏈，較不受中油調價影響。
賴：中國上次一九九二到一九九四年全面性的宏觀調控是因通膨率飆高，但這次主要是選擇性調控，只對九大行業控管，某些產業反而適度放寬。結果八月分M1成長了四五％，M2成長一三％，消費者物價指數為五．三％，工業生產成長不到一六％， GDP（國內生產毛額）則維持在九．七％，由於不希望在短期內讓GDP降幅太多，造成硬著陸，所以手段不會太激烈。
談操作策略──類股輪做，留意賣出訊號
梁：第四季投資人操作策略為何？
江：整體而言對第四季台股看法樂觀，如果量能可以維持在九百至一千億元，指數就有機會攻上六五○○點，較看好的類股是金融、手機相關零組件、塑化和航運族群，尤其散裝貨櫃產業前景佳，只是部分航運類股從低點至今漲幅已達四成，不建議投資人現在介入。
賴：第四季盤面將持續類股輪動，電子上游有基本面問題，表現空間將不若以往，只適合區間操作；較看好網通族群。非電子股部分，若拉長時間來看，傳產和金融股還未有太大表現，類股輪動格局下可望在下半季有所發揮。
廖：從過去經驗判斷，今年第二季景氣低迷時東鋼、豐興，電子股的台達電、中華電在技術指標月KD翻多後不久，股價跟著轉多，最近塑膠和鋼鐵股也出現同樣情況，在類股輪漲的架構下，第四季的金融、航運股將緩升，而電子股中手機零組件、網通、工業電腦、PCB（印刷電路板）等業績較好的族群表現空間會較大。
操作策略上，投資人可類股輪做，若個股漲幅逾月線一四％、乖離已多就是賣出訊號，可先做調節，等股價回檔、籌碼穩定後再加碼。
賴政昇 群益投信總經理
▼第四季預估指數區間︰上半季比下半季好
▼外資第四季可能的布局類股︰鋼鐵業及紡織業龍頭
▼看好類股︰網通族群
▼操作建議︰電子上游只適合區間操作
廖繼弘康和證券自營部副總
▼第四季預估指數區間︰五五○○點～六五○○點
▼外資第四季可能的布局類股︰大型金控股、台塑四寶、中鋼
▼看好類股︰手機零組件、網通、工業電腦、PCB
▼操作建議︰類股輪做
江東峰荷銀投顧總經理
▼第四季預估指數區間︰上看六五○○點
▼外資第四季可能的布局類股︰無線通訊、手機零組件
▼看好類股︰金融、手機相關零組件、塑化和航運
▼操作建議︰不宜介入漲幅已多的航運類股
