投資人預期美國升息、中國降溫，以及外資大賣的陰霾下，台股上周急跌八．八％，瀕臨六千點關卡，到底是空頭降臨還是多頭亂流？
編按：美國升息的預期心理造成全球股、債市的震盪，本刊邀請二年、一年期平衡型基金績效最好的大華安益債券基金經理人鄭振家解析股債市趨勢。
利多一利率政策肯定經濟成長
在這波景氣好轉所帶來的股市多頭榮景中，台灣為三大漲升產業匯集之地。TFT-LCD)薄膜電晶體液晶顯示器)與金融股更是長線投資人不可錯失的明星類股。
今年四月初，美國非農業就業人口數據成長強勁，預期升息心理濃厚，觀察美國聯邦準備理事會（Fed）主席葛林史班任內十七年來的利率政策，以及影響利率的幾項重要的設備利用率、物價、就業等經濟數據研判，美國升息之日應落在今年第四季，但因美國總統選舉即將舉行，所以有可能延到明年第一季。無論何時升息，重點應放在升息前後的投資決策，根據經驗升息時不應買債券，而應做股票，因為升息表示連政府也認同景氣轉好。
至於國內何時升息？觀察目前國內重貼現率為一．三七五％，拆款利率約○．九八％，差距高達○．四％，意味著即使銀行拆款利率上升四十點，仍不到升息地步。
另一方面，現在國內外的總體經濟環境與一九八六年相似，當時美國於一九八七年九月升息，台灣則晚了一年半，直至一九八九年三月才跟進；同樣地，本次台灣升息時點也將較美國延遲，預期這波景氣轉好，國內升息之日應在一、兩年後通膨威脅升高時才會發生。
利多二
亞洲貨幣升值已成趨勢
支持股市長多的原因，除了經濟成長帶動的升息外，亞洲地區貨幣升值的必然趨勢更不可忽略。自從九一一之後，美元資金外流已成為長期趨勢，一時之間並不會改變。一九九○年代流進美國的資金龐大，現正逐漸撤離；再加上這次景氣復甦並非純由美國帶動，亞洲市場的推動功不可沒，許多上漲的類股是美國股市較缺乏的，自然逼使資金流出美國另尋投資機會。
產業景氣回春、資金流往亞洲，導致貨幣升值的發展，不會因為過去一個月美國升息呼聲高漲便會改變。目前外匯存底最高的三個亞洲國家——日本、中國大陸、台灣的外匯存底各超過八二○○億美元、四一○○億美元、二二○○億美元，升值實力相當雄厚。且根據以往經驗，亞洲的股匯市都是同向發展，未來這兩年的整體投資走向，便是匯率升值、股票逐步上漲。
難得的是，台灣在這波股市行情，因集諸項利多於一身而不再倚重單一類股。這次全球股市揚升分成三大類別：高科技、中國內需、泡沫復甦。高科技的反彈以美國領軍，南韓、台灣、日本各擅勝場；中國內需市場帶動原物料、航運、交通、汽車，惠及香港、東南亞、加拿大、澳洲及台灣；另一項特別的是，在過去十幾年間，發生泡沫崩盤的股市重新復甦，此即日本、台灣、韓國、泰國、香港，另外則是美國的網通類股。而台灣是這三大優勢題材的交集點。
因此，在這一波景氣好轉所帶動的股市多頭行情，不可錯失中概股、金融股、電子股。中概股近期雖因中國大陸景氣降溫政策而備受壓抑，但大陸從二○○○年起帶領世界潮流之風，預期將持續十年不退，龐大的內需市場為長期的經濟動力。回顧美國在一九九○至二○○○年間也曾出現政策性的升息降溫動作，但絲毫未動搖美國在那十年間帶領全球股市的地位，道瓊工業指數仍由一千點直奔萬點之上。
利多三
M1b 年增率顯示資金充沛
未來兩年間股價最穩健的族群，應該是金融股，因為銀行資產品質改善、合併題材將壯大資產規模，在下波股市回升時，對外資將具吸引力。此外，惡意購併開放之後，各財團或多或少都有意願擴張金融版圖，股價逢低便有人吸納籌碼，大跌不易。
至於電子股，最近兩年來，單一次產業的景氣往往只有三至六個月，長線投資應鎖定未來兩、三年展望最佳的TFT-LCD，因其為繼半導體之後，台灣再度出現的另一個完整產業，其產業發展亦符合未來幾年的趨勢，且台灣廠商在全球占有一席之地。
此外，TFT-LCD的股價發展極可能走向過去十年晶圓代工的模式，半導體在一九九七年開啟了初升段行情，當時產業趨勢脫穎而出，資本支出投入增加，造就一波行情，而真正的主升段則是出現在三至四年後，產能開出發揮效應時；若期間出現企業合併，則未來展望將更為可觀。
助長台股多頭的利多尚有一項便是資金充沛，最近十年台灣的M1b年增率以二○％為上限，但今年三月份的M1b年增率卻上升至二三．七％，顯示現在的資金環境類似一九八六年時，當時，M1b年增率達四○％以上且台幣升值，造就後來的股市一二六八二點大行情。預期M1b年增率在未來五個月雖會降溫，但未來兩年的年增率將重新超過二○％，因此對台股長線的展望不需設限。
（作者為大華投信金融商品部副總）
利多一利率政策肯定經濟成長
在這波景氣好轉所帶來的股市多頭榮景中，台灣為三大漲升產業匯集之地。TFT-LCD)薄膜電晶體液晶顯示器)與金融股更是長線投資人不可錯失的明星類股。
今年四月初，美國非農業就業人口數據成長強勁，預期升息心理濃厚，觀察美國聯邦準備理事會（Fed）主席葛林史班任內十七年來的利率政策，以及影響利率的幾項重要的設備利用率、物價、就業等經濟數據研判，美國升息之日應落在今年第四季，但因美國總統選舉即將舉行，所以有可能延到明年第一季。無論何時升息，重點應放在升息前後的投資決策，根據經驗升息時不應買債券，而應做股票，因為升息表示連政府也認同景氣轉好。
至於國內何時升息？觀察目前國內重貼現率為一．三七五％，拆款利率約○．九八％，差距高達○．四％，意味著即使銀行拆款利率上升四十點，仍不到升息地步。
另一方面，現在國內外的總體經濟環境與一九八六年相似，當時美國於一九八七年九月升息，台灣則晚了一年半，直至一九八九年三月才跟進；同樣地，本次台灣升息時點也將較美國延遲，預期這波景氣轉好，國內升息之日應在一、兩年後通膨威脅升高時才會發生。
利多二
亞洲貨幣升值已成趨勢
支持股市長多的原因，除了經濟成長帶動的升息外，亞洲地區貨幣升值的必然趨勢更不可忽略。自從九一一之後，美元資金外流已成為長期趨勢，一時之間並不會改變。一九九○年代流進美國的資金龐大，現正逐漸撤離；再加上這次景氣復甦並非純由美國帶動，亞洲市場的推動功不可沒，許多上漲的類股是美國股市較缺乏的，自然逼使資金流出美國另尋投資機會。
產業景氣回春、資金流往亞洲，導致貨幣升值的發展，不會因為過去一個月美國升息呼聲高漲便會改變。目前外匯存底最高的三個亞洲國家——日本、中國大陸、台灣的外匯存底各超過八二○○億美元、四一○○億美元、二二○○億美元，升值實力相當雄厚。且根據以往經驗，亞洲的股匯市都是同向發展，未來這兩年的整體投資走向，便是匯率升值、股票逐步上漲。
難得的是，台灣在這波股市行情，因集諸項利多於一身而不再倚重單一類股。這次全球股市揚升分成三大類別：高科技、中國內需、泡沫復甦。高科技的反彈以美國領軍，南韓、台灣、日本各擅勝場；中國內需市場帶動原物料、航運、交通、汽車，惠及香港、東南亞、加拿大、澳洲及台灣；另一項特別的是，在過去十幾年間，發生泡沫崩盤的股市重新復甦，此即日本、台灣、韓國、泰國、香港，另外則是美國的網通類股。而台灣是這三大優勢題材的交集點。
因此，在這一波景氣好轉所帶動的股市多頭行情，不可錯失中概股、金融股、電子股。中概股近期雖因中國大陸景氣降溫政策而備受壓抑，但大陸從二○○○年起帶領世界潮流之風，預期將持續十年不退，龐大的內需市場為長期的經濟動力。回顧美國在一九九○至二○○○年間也曾出現政策性的升息降溫動作，但絲毫未動搖美國在那十年間帶領全球股市的地位，道瓊工業指數仍由一千點直奔萬點之上。
利多三
M1b 年增率顯示資金充沛
未來兩年間股價最穩健的族群，應該是金融股，因為銀行資產品質改善、合併題材將壯大資產規模，在下波股市回升時，對外資將具吸引力。此外，惡意購併開放之後，各財團或多或少都有意願擴張金融版圖，股價逢低便有人吸納籌碼，大跌不易。
至於電子股，最近兩年來，單一次產業的景氣往往只有三至六個月，長線投資應鎖定未來兩、三年展望最佳的TFT-LCD，因其為繼半導體之後，台灣再度出現的另一個完整產業，其產業發展亦符合未來幾年的趨勢，且台灣廠商在全球占有一席之地。
此外，TFT-LCD的股價發展極可能走向過去十年晶圓代工的模式，半導體在一九九七年開啟了初升段行情，當時產業趨勢脫穎而出，資本支出投入增加，造就一波行情，而真正的主升段則是出現在三至四年後，產能開出發揮效應時；若期間出現企業合併，則未來展望將更為可觀。
助長台股多頭的利多尚有一項便是資金充沛，最近十年台灣的M1b年增率以二○％為上限，但今年三月份的M1b年增率卻上升至二三．七％，顯示現在的資金環境類似一九八六年時，當時，M1b年增率達四○％以上且台幣升值，造就後來的股市一二六八二點大行情。預期M1b年增率在未來五個月雖會降溫，但未來兩年的年增率將重新超過二○％，因此對台股長線的展望不需設限。
（作者為大華投信金融商品部副總）
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