今年以來，全球經濟在半信半疑中復甦，但上游相關原物料、零組件卻應聲大漲，各產業中上肥下瘦的態勢明顯，反映在投資策略上該怎麼辦？
除了大宗物資上漲，電子業的上游如晶圓代工，由於產能利用率接近滿載，也醞釀漲勢；至於經過優勝劣敗淘汰後的封裝測試業，報價更是領先看漲。
中國需求 推升原物料價格
雖然原料價格紛紛上漲，但最終產品的價格卻未反映漲價。大體而言，中國需求成長是帶動原物料需求的動力，根據中國海關統計，今年一到八月進口產品成長最大的是大豆，金額較去年同期增加一九四％，大豆今年以來漲價三四％，顯示需求量才是進口金額大增的主力。此外，原油、鋼材、汽車、苯乙烯及半導體，進口額都較去年大幅成長五成以上，當然，出口這些物資到中國的國家將因此受惠。
摩根士丹利的首席經濟學家羅奇表示，日本今年前八月的出口成長中，七三％歸因於中國、南韓為四○％、台灣九九％、馬來西亞三○％、新加坡二五％。德意志銀行董事總經理李晶（ Jing Ulrich ）的研究也顯示， 中國對鐵礦砂的需求占全球供給的二八％、鋅、鋼材約二○％、銅約一五％，可見原物料與中國需求密不可分的關係。
美國股神巴菲特最近在《財星》（ Fortune ）雜誌指出， 中國生產的廉價產品大量賣到美國，一年就累積一一五○億美元的貿易赤字；而美國一年四千多億美元的貿易赤字，將是美元匯價的沈重負擔。試想，各國將工廠移到中國生產，幫中國解決嚴重的失業問題，接著又從中國進口低廉的產品，即使原物料價格大漲，最終產品的價格也不會漲。
如此一來，中國的成長將來自於生產、就業的增加，但歐美這些經濟龍頭要靠什麼成長呢？過去十年，歐洲的通訊、美國的電腦業都是領導成長的主力，未來假使這兩大產業不再引領成長，則已開發國家的經濟前景依然有疑慮。
既然中國需求推升了原物料價格，但也相對回饋低價工資，兩者相抵之下，顯然製造端、通路端都必須分擔利潤的壓縮，過去電子業專用的「微利經營」，也會在各行業出現。
愈上游產品 轉嫁能力愈強
台灣本來就缺乏天然資源，沾不到漲價的利益，很多廠商的股價漲只是低價庫存的題材，等庫存用完，照樣要面臨轉嫁不出去的問題。很簡單的想，銅價上漲長期當然對線纜業者不利，石化中間原料上漲必然對化纖業者不利，棉花價格上漲對紡織業不利，面對這種態勢，在新出爐的第三季財報也反映出，愈上游的產品，轉嫁能力愈強。
例如中鋼今年的毛利率都維持在三五％上下，但年初最紅的燁輝，毛利率也從第一季二三％降到第三季一五％，盛餘也從二三％降到一二％；塑化上游台塑三寶、台苯、東聯的毛利率都很好，但是下游化纖、紡織等公司卻是慘不忍睹，績優股年興第一季毛利率三一％，第三季只剩二二％。還有天然橡膠最近大漲，從每噸五百多美元漲到一千五百美元，正新、建大的毛利率也降了約二個百分點。
電子業中台積電、聯電毛利率上升，所有下游組裝業鴻海、仁寶、廣達、華碩、明電，其獲利率全部逆向下跌，最明顯的現象是：獲利成長遠不如營收的成長，例如鴻海第三季營收較第二季成長六成，但獲利僅成長一五％，而且其中還包括匯兌利益在內，可見微利化的情況有多嚴重。
既然產業呈現上肥下瘦的景況，台商轉嫁效果亦不如人意，對應的投資策略應儘量選擇上游公司，如果只是炒低價庫存的題材，幾個月內總會用盡，並不算是特殊的競爭利基。比較實在的上游公司，例如航運，其供給擴增不多，掌握船隻就是一項競爭優勢； 還有像是台塑三寶，其上下游整合效果亦佳，EG （乙二醇）的東聯及中纖，競爭廠商近年來擴產有限，也具有產品的轉嫁力。
電子股中的封測類股，大型者如日月光、矽品，小型股如京元電、全懋、超豐，都具備價格轉嫁力，各公司毛利率提升的速度很快，轉機力道仍強；至於光碟片公司，由於擴廠容易，未來掌握產量的優勢將流失。 至於 LCD （液晶顯示器）相關族群，雖然營收、毛利率表現亮眼，但是明年第一季起產量大增，需求情況有待觀察，目前並不具備產量寡占的優勢。
