短軋空手 中期軋董監持股不足前言：最近一、兩周，費城半導體指數及那斯達克漲幅放大，資金轉移的效應啟動，這對台北股市的多頭來說，尤其是電子類股，無疑是一個穩定軍心的決定性因素，因此晶圓代工、封測等半導體相關族群，及 IC 設計業的股價表現值得注意。
台北股市這一波由 SARS 疫情所鍛鍊出來的底部，在疫情緩和後，配合著美國經濟展望漸入佳境的期待下，出現一波看回不回的多頭走勢。如今在融券張數破萬張，融資餘額回穩下，卻出現強勢個股已有三至五成以上的漲幅，而導致投資人對後市看法分歧的現象，今將以全球股市火車頭的美國做一探討，並據以推估台北股市未來的發展機會。
美元走勢成多頭指標
美元此波貶值所出現的美國海外企業盈餘，在今年首季大幅增加的現象，讓美國不得不重新評估美元貶值所帶動的後續加分效果。截至五月中旬，全球資金流入美國股票型基金已連續長達十周， 近期在 G8 會議之後， 由於歐洲央行（ ECB）、紐西蘭和瑞典央行，也加入降息的行列，美元的貶勢才暫時告一段落。但是未來是否會導致全球主要國家，幣值進一步爭相加入貶值的競賽，值得我們重點觀察。
在短期間內，預期性的諸如美國經濟的短暫復甦，卻足可帶動起市場對全球經濟復甦的強力預期，畢竟美國這個火車頭角色還是有相當分量的。至於是否足以扭轉為長期加乘效果，而使美國真正脫離通貨緊縮的陰霾，並帶動起全球經濟復甦，由於過去每次長期的景氣蕭條，都是靠戰爭或天災人禍才得以擺脫，而全球經濟學者至今也都沒有這種經驗，所以我們就且戰且看。
也因如此，美國股市這一波強勁的多頭走勢就分外值得我們注意，換言之，這波決定延續美股多頭氣勢長短的指標，就在美元匯價後續的表現上。如果美元匯價，能夠在美國政府當局的默許下持續走貶，全球資金流入美國股市的現象就會持續，這對資金行情所帶動的股市表現而言，是有機會造就出後續的景氣行情。
資金轉移效應電子股發燒
當然對美股而言，多頭首先發難攻堅的主軸就會是以史坦普五百指數為主的大型景氣循環股，所以先前，道瓊工業指數的漲勢就是硬比那斯達克要來得強勢，當然這種現象並不意味著美國高科技類股就沒有行情。
在景氣衰退和 SARS 疫情的衝擊下，自去年第四季以來，電子類股的股價表現已有過分悲觀反映的事實，所以近期美國高科技股第二季營運展望，股價都只反映利多而不反映利空，底部雛形有愈墊愈高的現象出現。因此一旦平穩走過第二季，隨著電子產業傳統旺季的來臨，資金往美國高科技類股流竄的趨勢將更加明顯。
最近一、兩周，費城半導體指數及那斯達克走勢漲幅明顯放大，就是資金轉移的效應已經逐漸發酵，這對台北股市的多頭來說，尤其是電子類股，無疑更是一個穩定軍心的決定性因素， 所以電子上游的晶圓代工、 封測等半導體相關族群及IC 設計業的股價表現值得注意。
融資券水位高欲回不易
目前台北股市這種價量俱揚的格局，要斷然做一猛烈結束實屬不易，而原本是反映 SARS 疫情獲得控制後的反彈行情，會因巧遇美國為嚴防通貨緊縮，在美元政策上做大轉彎之際，而順利搭上景氣預期翻揚的順風車。
現階段在股市成交量已擴增到千億元以上的水準下，只要成交量能維持在至少六百億元以上的常態量，波段漲勢就不會結束，若遇拉回，都可視為是另一次多頭加碼的好機會，目前反映在籌碼面上的融資券指標，就充分說明了這個優勢。
融券張數與加權指數同步翻揚，自低檔的三十五萬張，累積至今已超過兩倍，達一百萬張以上；融資餘額則是在加權指數走高至四七○○點附近，才正式止跌回穩，目前增加的金額還停留在單日十餘億元的低水準，可見現在市場一般投資人是放空的多，空手的更多。所以只要融資單日增加金額未超過三十五億元以上，股市要出現大幅拉回的機率就不高。
董監改選行情即將啟動
就另一個角度來看，據歷史經驗，要等到融資餘額的增幅大於加權指數的漲幅，股市才會在籌碼凌亂中進行中段整理的推估下，多頭行情起碼還有五百點到八百點的空間可以期待，而這也正符合台灣股市中段反彈的空間，都有一千點到一千五百點的歷史軌跡的邏輯。
未來美國股市與台灣股市，將有機會出現相同的現象，那就是大股東面臨被迫回補股票與否的抉擇。 美股近來包含戴爾、思科、MS 及 Priceline. Com 等企業內部人士紛紛大賣本身公司的股票，對公司下半年營運投下負面的一票，如果美國經濟確實會在今年下半年復甦，要不要回補就是一件圈內的大事了。
而台灣方面，則是過去這幾年來大股東股票賣過頭了，今年面對董監事改選時，在股市可預期還有上漲空間的態勢下，面對董監持股不足的壓力，將有經營權不保、收購委託書或回補股票等的隱憂及壓力，所以投資人倒是可以多留意，今年即將董監改選而目前持股仍然不足的公司，如果，今年第二季或第三季開始營運已見轉機，其股價在未來一季的表現將值得期待。（作者為富邦投顧經理）
