三月底、四月初全球資本市場都處於美伊開戰的尷尬與無奈中，過渡今年第一季的股市黑暗期，第二季台股到底有沒有機會？開戰對四月分行情又會產生什麼影響？未來投資人該如何布局？哪些潛力股最值得投資？
為提供投資人一個明確的投資方向，《今周刊》特別舉辦「第二季台股投資展望」，邀請富邦投顧總經理蕭乾祥、匯豐中華投信副總經理賴政昇、德盛安聯證券顧問公司副總經理吳宏圖、及日盛投信協理于蕙玲，為投資人撥開股市迷霧，掌握選股先機，以下是座談會內容摘要：
底部漸墊高 第二季應有大行情
蕭乾祥（以下簡稱蕭）：美伊戰爭已經開打，猜測會打多久並不在我們能力範圍內，針對台股第二季表現研判，戰爭負面因素至少已排除一半，這點從美國宣布四十八小時內開戰，股市即見反彈可以看出，市場的預期心理會領先反映，但是反彈幅度恐怕有限。
整體來說，我仍然對台股第二季抱持著較樂觀的看法，不認為戰爭結束後大盤會不漲反跌。一旦台股跌破四五○○點，實際上已進入低水位區，在戰爭能夠結束的前提下，預估四到六月分台股將有機會再創今年高點。
于蕙玲（以下簡稱于）：國際股市已開始出現明顯反彈，統計去年九月起，美國與恐怖組織爭議開始打亂市場投資信心後，全球股市即呈跌勢，隨著戰爭變數稍作釐清；雖然四月分行情難免仍會受戰爭因素干擾，股市仍有震盪壓力，但我仍然建議投資人，若遇行情急殺，即可進場加碼。
吳宏圖（以下簡稱吳）：就基本面來看，台股目前已明顯低估，若以合理水位推估，從現在開始算，台股可能會有三成左右的漲幅；但是短期仍不知戰爭對全球景氣的影響，而且拖愈久、心理因素將揮之不去。現階段建議回歸基本面來看個股，不過，整體看，我們對第二季行情看法已轉趨樂觀。
賴政昇（以下簡稱賴）：戰爭開打後，時間長短當然對經濟受衝擊的輕重程度有影響，但投資人不必過於悲觀，我們認為，全球投資應同步調高股市投資比重、並降低債券部位，與之前明顯不同。
雖然目前股市仍相當不穩定，但是台股已進入相對低檔區，底部幾可確立，這次四二五○點的支撐測試頗為成功；事實上，我們對台股行情的看法是下半年將優於上半年，第四季又最為樂觀，換句話說，從第二季開始，台股將進入逐季往上走的氣氛。
持股水位低 外資棄韓轉台機率高
吳：第二季要觀察的是，電子股中晶圓代工股的營收成長幅度到底有多強，因為外資目前持股仍以電子股為主；更值得特別注意的是，目前已有愈來愈多的外資券商做出「加碼台灣、減碼韓國」的報告，預料外資持股會有明顯的轉變。
于：目前對台股有利的條件有三個，一是立法院院會中金融重建基金的進度；二是中國政府人事調整、三通題材逐步啟動；三是以區域性投資概念來說，外資最認同的亞洲二大區域股市，南韓出現政治風險變數，因此轉向台股機率提高。
至於負面變數則要注意美國房地產及車市、這二大代表美國經濟景氣及消費者信心的指標，是否因個人負債提升後而出現泡沫隱憂。
賴：美國房市及車市疲弱訊號已經浮現，預料美國即將公布的第一季季報不會太好看，因此電子股近期不會有好消息，但須留意壞消息公布後，市場股價反映程度。目前在利率寬鬆下，市場資金不虞匱乏；台股第二季較大的機會將是外資全球投資策略調整，外資過去對台股持股水位偏低，目前看法已轉趨樂觀。
蕭：選舉因素的加溫將會開始影響未來的台股行情，從執政者角度來看，經濟問題須解決，扁政府三年前當選時股市在一萬點以上，如果按照去年官方預估今年經濟成長率要達到三％以上，在全球大環境不差的前提下，不但與中國關聯的問題要做改善，政策作多的動作也要開始進行。因此，若從時間點推估，第二季一定要開始營造，逐步加溫以為選舉行情鋪路。
另外，從全球資金角度看，與利率水準相較，不少國內個股的報酬率已明顯超越定存；股票超跌、投資價值浮現，目前問題出在信心不足，只要信心一恢復，指數就會往上走。
打破電子迷思 有盈餘就應有合理本益比
蕭：短期看，電子股仍與美國科技股關聯性大，雖然目前與中國市場互動關係良好，但是歐美市場仍是攸關電子股營運的關鍵，若歐美地區科技股不理想，台灣電子股未來恐怕只能暫以跌深反彈視之較安全。
吳：從投資價值（本益比及報酬率）來看，我們仍然比較看好電子股，像是能見度較高的 IC 設計業、數位相機、與 TFT-LCD 相關的零組件等；一些成熟型產業成長性恐怕仍然偏弱。至於基本面，電子股的成長性還是高於傳統產業股，而且目前的本益比當然已到合理投資水位。
賴：在投資策略上，應採取更開放的態度來面對選股，因為不是只有電子股才能享有高本益比，我們應開始以盈餘成長狀況來給予個股合理的本益比。
過去三年，投信法人只買電子股是合理的，因為投信操作採取的是相對強弱勢的觀念；不過未來電子股雖然不會只跌不漲，但是要相對強勢恐怕已不容易，這點從電子股占大盤總成交量的比重由最高的八成、下降至目前的四至五成的水準即可印證。
于：台股在民國七十七至七十八年大多頭行情時走的是資產、金融股，八十六至八十九年二次萬點行情則是靠電子股衝關，但是現在恐怕要打破傳產股與電子股的藩離；成長性較大的公司都與中國市場有關，並散落在各產業裡，增加了選股的困難度。
電子股農曆年後開始反彈，主要是因為跌得夠深。雖然近期較強勢的主機板、NB族群擁有訂單及業績優勢，至於即將進入的美國財報周，影響最大的還是電子股，如果戰爭因素造成歐美企業資本支出減緩，第二季我們將會以更嚴格的態度去審視電子股。
成長定勝負 中國收成股價值浮現
吳：中國收成股是指在中國投資已開始賺錢的企業，這點雖然台灣的上市上櫃公司與香港比仍嫌少，但未來成長性勢必會加快。
蕭：未來的任何投資，成長性一定是個關鍵；目前放眼望去恐怕只剩下中國市場具有相對較強的成長性。過去美股投資年報酬率二成以上才算好，但現在若有五％獲利已屬不錯；因此現在不管任何產業，成長性最為重要，只要是成長股，投資價值就會出現。電子股與國際市場關聯性大，除了少數族群具成長性外，多數投資價值則低於中國收成股。
于：我觀察中國的結果，預估從目前到二○一○年為止，中國的幾個重大基礎建設開發案總金額加起來將超過二千五百億美元（相當於八．七五兆左右的台幣）。
去年是中概元年，今年不過是第二年而已，從基礎建設到消費端所創造的商機極大，不論是鋼鐵、家電或汽車業需求強勁，雖然目前因競爭而造成的降價壓力浮現，但因市場基期偏低，只要策略正確，成長性都還很強；只是上半年中概股股價恐怕還需要時間整理。
賴：民國八十年到九十年的十年間，鴻海股價還原權值已漲了一百倍，這說明「只要趨勢跟對、長線持有將出現難以預期的獲利」。未來十年內還有什麼樣的族群可以提供投資人長線持有、並具高獲利想像空間，目前看只有中概股了；這類股票不只國內企業、法人有興趣，連外資也相當重視，但投資人短期仍須留意拉回風險。
時點須抓準 原物料股宜區間操作
吳：一般來說，原物料股的需求與國家 GDP 成長接近，因此我認為原物料股整體來說成長幅度並不會太高，因為隨市場需求改變，價格太容易波動，投資時點就要抓得很準。
蕭：第一季原物料股業績成長並不明顯，但是目前航運、造紙業的漲價仍未反映到價格上，預估第二季業績會有較明顯的表現。至於鋼鐵股，中鋼第二季盤價仍開高，看來整個產業上半年沒有問題；但隱憂是下一次進口配額實施後，中國買盤是否仍有後續力道。
整體來看 EG、航運、紙類股從技術面來看，明確在走長多，因為盤整多年後才上來，代表的是背後的需求確已轉強。
賴：原物料股股價波動與公司獲利沒什麼必然關係，通常股價都是漲在原料價格上揚時，一旦成長趨緩、原物料股就會相當辛苦，這就是所謂的景氣循環股，操作困難度較高。建議投資人對原物料股不宜做長線投資，應做區間操作；較為看好的是航運、鋼鐵及紙類股。
于：原物料股看的是供需問題，股價變化大，由於一般投資人很難精準抓出供需變化，投資最好採取主動式操作，一定要盯緊價量變化、區間走勢等；目前較看好鋼鐵、航運及 EG 股。
在鋼鐵股方面，中國市場需求讓亞洲鋼價相對較高，許多外資也因此開始調降鋼鐵股投資評等；不過鋼價已連漲五季，部分公司更能維持二成以上的營收及獲利，與過去經驗對照並不尋常，此刻進行整理頗為合理；預估鋼鐵股未來將維持高檔持續震盪格局，明年仍然看俏。
採均衡配置 金融、傳產比重可作調整
賴：第二季我們對科技股持股還是會低於市場市值比重，但已小幅提高持股部位；非電子股方面，則不會像第一季超出市值比重太多。由於對第二季指數空間並沒有把握，建議用均衡配置布局較安全。
金融股方面，不會太悲觀，至少過去法人幾乎難用本益比角度評價金融股，目前卻已開始被大家討論、甚至接受；近年來由於金融股體質確有改善（以銀行股為主），可以說最壞的狀況已經過去。但並不是基本面已毫無問題，即使現金卡的逾放情況比市場預估來得好，銀行利差卻仍在縮小，選股上以增加利基型商品者為主，未來業績展望頗值得期待。目前國內法人較喜歡三商銀、金控族群，外資則對中信金、台新金、玉山銀較樂觀。
吳：我們對電子股的布局仍會高一點，以下游較為看好，金融股雖然基本面略有改善，但因股價不是那麼便宜，只會小幅度持有，因為壞帳問題仍未完全解決（信用卡出現過度發行的現象）；整體傳產股比重會低於電子股。
于：我大致將第二季分為上半季及下半季來討論，上半季在季報出籠壓力下，電子股持股比重建議要比傳統產業股低；下半季隨著電子旺季來臨，若能看到明確訂單，則可採用電子與傳產均衡配置。至於金融股則建議以不超過市值比重為主。不過整體來看，傳產股上半年還不錯，下半年的業績表現恐怕要重新檢視，並精選潛力股來操作，因為景氣及股價波動幅度大。
至於金融股方面，金控題材的確已讓金融股漸具轉機性，但是籌碼面因素仍須提醒投資人注意，母公司出脫子公司持股的動作，恐怕還是要花時間讓籌碼進行沉澱。以兆豐金為例，體質不錯、成交量卻很大、股價很難動得起來，就是這個原因。但站在政策指標性來看，應該會有表現。
蕭：站在短線角度，第一季以前富邦集團的布局是電子股二○％、金融股二五％、傳產股五五％，但現在我們已開始將電子股持股比重調高至三○％、金融股維持二五％不動、傳產股則降至四五％以下，這是以一○○％持股的布局來看。建議投資人，第二季要將股票投資比重提高至五成以上。
其中對金融股並沒有看得特別悲觀，金融股對照經濟景氣復甦情況，總是發動在最後一波；過去看的是氣勢，現在則開始看本益比，目前許多金融股本益比不高，一些非傳統銀行的股價淨值比也頗低，值得留意。
棄債轉股？ 信心若回升 可加碼股市
蕭：是否要降低債券部位、加碼股市，須視每個投資人可承擔的風險狀況而定，若以基本假設四五○○點是股市低檔來看，其實第二季是可以提高股票投資部位的，只是目前的問題在於市場信心不足，投資人在操作慣性上仍有盲點。
吳：若以債市來說，會建議投資人考慮投資外國債券。
賴：利率一下子要反轉向上，短期內並不容易；但隨著景氣的復甦，配合中國收成股的修正，投資人的確可以考慮增加股票部位。
于：以近期日盛投信二檔債券基金依舊額滿情況來看，整個市場投資氣氛仍以保守居多。在此提供一項統計給保守型投資人參考，過去十五年來，有七年的台股低檔區就是在四○○○點以下，也可以說四○○○點以下就是長期低檔區；因此第二季大盤指數逢低一旦接近四○○○點，建議投資人是可以把部分資金從債市移往股市。
