剖析晶華酒店投資價值 P.102

賴寧寧

剖析統一的金雞母及燙手山芋台南幫三大家族三代情義相挺看高清愿如何整編瘦身打造新統一

2002-10-17 10:22

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晶華酒店因應減資，股票將在十月二十一日停止交易，十一月二十五日恢復交易，這宗國內證券史上首見的獲利公司減資案，由於減資後每股將退還股東五元現金，且停止交易前股價守穩十九元，時值減資前夕，晶華值不值得投資人持有？

晶華將股本減半，資本額從四十三億一千兩百五十萬元變成二十一億五千六百多萬元。同時，在上半年調整會計原則，將原來子公司持有母公司的股票視同庫藏股，因此，晶華流通在外的股本會比減資後的股本減少將近兩成。根據半年報資料顯示，子公司持有晶華八億一千五百多萬元，減資後，這些庫藏股同步減半，成為四億零七百多萬元；減資後股本扣掉庫藏股，流通在外的股本為十七億四千八百多萬元。

以此基礎計算投資人最關心的每股稅後純益：晶華上半年稅後純益三億兩千三百多萬元，較去年同期的三億七千九百多萬元，減少一四．七六％；依此比率推估，今年稅後純益應為六億零一百萬元左右，除上減資後在外流通股本，今年預估每股純益為三．四六元。

接下來，看一下減資後的市價會是多少？假設十月十四日收盤價十九. 七元是停止交易日前的最後收盤價，那恢復交易日的股價就是三十九．四元，因為原來股本是四十三億元，市值將近八十五億元，當股本減少一半，為二十一億五千六百多萬元時，每股市價就是三十九．四元。

但是，晶華還同時退還原股東每股五元現金，因此，十九．七元要先扣掉五元。假設投資人在停止交易日前買兩股，花三十九．四元，等到將來恢復交易後，兩股變一股，由於晶華會退十元現金給投資人，因此，在停止交易日前買的投資人成本是二十九．四元，而沒有參與減資的投資人，在恢復交易日後就用二十九．四元買一股。

接下來的問題是減資後的晶華每股值不值得用將近三十元的市價買進？要看有沒有價值，就必須看本益比多高？前面估算出今年每股稅後純益為三．四六元，除上減資後市價二十九．四元，得出本益比是八．五倍，相對股市可以接受的十倍本益比而言，晶華的市價並不高，這也是將近一個月以來，雖然大盤持續下挫，但晶華十九元的價位一直有支撐的原因。

最後按照今年配息率來推估今年的配息水準。去年每股稅後純益一．六三元，今年配發○．九六元，配股率是五八．九％，以今年預估每股稅後純益三．四六元計算，明年的配息水準每股二．○四元（三．四六×五八. 九％︶，以減資後股價計算，報酬率六．九四％，比定存利率好多了。