如果去年九月的底部三四一一點，是另一個長期底部的起漲點，那由今年四月中旬的六四八四點迄今的下跌，只是一個中期的回檔，多頭的長期走勢未來仍將持續延漲。如果前年初的一○三九三點是前十年多頭循環的最高點，那自去年三四一一點至今年的六四八四點，只是跌深之後的反彈，未來仍將是空頭走勢。
今年第二季中開始，個人電腦的晶片組價格開始下降，主機板廠的晶片組庫存增加，存貨出現跌價損失。 英特爾（ INTEL )原擬第四季的中央處理器 P4 降價提前，並未造成八月底或九月的學校開學的需求。九月底與十月為因應年底耶誕節旺季的鋪貨效應，將主機板公司的營收由低檔拉起，但獲利率及第四季的訂單能見度卻未同步跟上。日前，主機板的出貨量再度上揚，但力道仍不足。時機對此發展不利，如果十月中旬再無續檔，則耶誕節的需求會隨著十一月的即將來到而被看貶。
三星（ SANSUNG )七月中來台，以即將量產的五代對台灣 TFT （薄膜電晶體)廠軟硬兼逼，但十五吋的價格仍由二五○美元以上滑落迄今約一七五美元左右。如果產量沒有規模化的效益，十五吋的成本在一六○美元；產量多元化的主要發展為取代 CRT （陰極射線管)及大尺寸電視和筆記型電腦（ NB )的大量需求。筆記型電腦在八月的降價後短期買氣暫增，唯對 TFT 的供需未有改善作用。
總體經濟有陷入失衡之虞
利率是貨幣的價格，這一隻看不見的手，迄今對市場的供需調整已失卻功能。像是墜落的風箏一般，旋轉下掉。利率再低，但資本報酬率卻也低迷。藉由資本中各種投資工具的輪動，今年以來由普通股股票、公債、可轉換公司債，甚至是債券型基金的熱情奔放，仍無法遏止低利率的趨勢。
若仰賴商品市場供需所產生的外部效力，也無法使利率的趨勢止住，可能已是「失衡」（ DISEQUILIBRIM )。 產業景氣的發展，是否有振衰起敝之能耐令人擔心。美國企業又颳起的裁員風、全球高科技企業資本支出的停滯、消費者信心指數的滑落，都是警訊。
當 C （ COMSUMPTION， 消費)不再增加， 欲使失衡現象改善， 只有靠 G （GOVERNMENT，政府支出)。一九三○年代，經濟學者凱因斯的有效需求理論，便是在類似的環境中崛起的。只是在時空轉變後，以前公共支出的主要興革大都以公共建設為主， 未來必須轉為「數位化建設」。 政府將支出投入數位化（DIGITALS )的建構中，穩住產業供需失衡的現象，使良性循環肇生。 克魯曼的印鈔票措施、布希的減稅政策，似乎都不是現在股市築長期底的有效需求對策，「數位化」才是。
戰爭是最大的利空
未來在二○五○年時回顧二○○一年的美國九一一，其危險性應不亞於今日回顧一九四九年的珍珠港事件。戰爭的複雜性在於「無辜者的捲入」。二次大戰以來，美國成功的戰爭策略是以武力維持平衡的現狀。如果聯合國武檢伊拉克的結果，是只有防衛力量的武力、無力再啟動侵略戰爭；美國暫緩甚或放棄對伊用兵，全球股市或將強力反彈。
期貨市場中的原油價格走勢及黃豆、玉米、小麥期貨價格走勢，是戰爭對股市影響的負向指標。九月二十五日左右，NYMEX 西德州原油十一月期貨每桶三十‧四八美元， 及 IPE （倫敦石油交易所)北海布侖特原油每桶二十八‧二九美元等，是觀察是否有「停滯性通膨」再重創股市的重要指標。
伊拉克政府及中東回教國家的退讓，及美國的寬容，是人類文明再進化的關鍵，亦是重啟全球股市長期多頭的最大驅動力。
當上述的任一因素被紓解了，股市將漸朝長多，逢低長抱是最佳策略。短期台股在這些因素籠罩下，似乎仍處回檔調整中。外資及高融資者的賣壓，仍是大盤最大的回檔源，兩者皆集中在電子類股中。
由加權指數四○六七點（十月四日收盤)這個位子來看，短線及中線的乖離已大，隨時可能強力反彈。但由前一陣子外資所陸續調節的核心股台積電、聯電及近期的明電來看，其走勢大都以緩跌形成，這種走勢使得短線操作者難以大量介入抓取價差。由上市股全體的融資餘額對照類股或個股的餘額，「大盤已將近落底，個股仍在調整中」的情勢更清楚。十月二日總融資餘額為一九○九億元，已近今年新低水準。 電子類股落底的結構， 則由 DRAM （動態隨機存取記憶體)→IC （積體電路)→ TELECOM （電信)→ MOTHER BOAD （主機板)， 目前正在進行中的便是主機板個股。
未來另一個必須再斟酌的變數，是中概股能否挺在目前這些價位上，甚至奮勇向上；電子產品低價化勢必暢銷中國大陸，但台塑集團對大陸石化買氣的失望性看法，兩種不同趨勢的消長，將關係中概股的走勢。（作者為台灣人壽研究部經理)
