在一連串的利空打擊下，股市在六月下旬加速下跌，五千點的整數關卡已經失守，電子類股的淡季效應持續，新台幣升值引發投資人對於外銷產業的營收及獲利衰退的雙重擔憂，傳統產業股及金融股則因股價漲幅已大，資金撤離下也出現回檔。由於大盤跌幅已大，預期短期將會有一波反彈可期，但電子產業的接單訊號仍不明確，大盤反彈之後仍有拉回的壓力。
不可否認，上半年國內股市的明星非傳統產業股莫屬：中概股獲利躍升，首季季報超乎市場預期，加上兩岸頻頻釋出善意，三通的機會大增，正新、建大、中華車等耕耘許久的中概股，成為最強勢的族群。
鋼鐵產業景氣走揚，廠商獲利改善下，股價出現強勁的反彈，燁隆、燁輝等個股更在中鋼的背書保證下，出現數倍的漲幅，屬於景氣循環股的紙類、橡膠、塑化等類股，均受惠於產品價格反彈的利多帶動，股價後發先至，金融類股也在大舉打銷呆帳之後強勢上漲，一棒接著一棒，傳統產業股本益比逐漸被墊高，比價電子類股毫不遜色。
汰舊換新壓抑過久──採購能量等待爆發
獲利穩健、獲利成長幅度大是高本益比的要件，電子產業在過去十年間保持高成長，因此成為資金偏好的標的，股價的本益比也就高人一等，但二○○○年下半年開始的景氣衰退，雖已進入第三個年度，卻未見景氣走出低迷的跡象，不耐的資金撤退，使得電子類股的本益比回檔幅度超過預期。
依筆者之見，電子類股成長受阻主要是近兩年景氣低迷所致，雖無殺手級的應用出現，但光纖、第三代行動通訊（ 3G 〉 、光電等中長期趨勢，仍將帶動市場終端的需求，短期則有三年一次的汰換需求帶動，反映到電子類股的獲利曲線上，現階段的獲利剛好落在曲線的下緣。
無論是鴻海郭台銘的「第三季沒有樂觀的理由」，或是新惠普及英特爾不看好今年下半年資訊產品的需求，但對於明年的景氣復甦都抱持著樂觀的態度，最主要就是因為企業減少採購的時間已接近兩年，汰舊換新的需求在壓抑過久之後，若一次爆發出來，必將激勵景氣再次向上。
無線區域網路成長更快速──國內廠商進入備戰狀態
因此，今年下半年資金行情的最佳題材仍非科技股莫屬，只是電子類股的市值比重已高達六成，族群龐大難免有參差不齊的表現，預期下半年可能的題材包括：十二吋廠增強半導體廠商的競爭力， 薄膜電晶體液晶顯示器（ TFT-LCD 〉 供不應求仍然存在，無線區域網路成長迅速，新力與微軟爭食遊戲機市場，高速寬頻無線行動通訊網路（ GPRS 〉 及彩色手機上市，投影機及背投影電視低價化引發需求，預期將是資金流向的關鍵。
一、十二吋半導體廠增強競爭力：廠商陸續進入十二吋廠的投資，台灣已成為全球十二吋廠最密集的地區。 國際整合元件製造（ IDM 〉 大廠擔憂投資成本太高，又擔心市場胃納量不足，對於投資十二吋廠紛紛打退堂鼓，積體電路（ IC 〉 代工客源豐富，投入十二吋廠的風險大為降低，一旦成本結構如預期地降低到八吋廠以下，國內廠商的跨世紀豪賭將可獲得回報。
二、TFT-LCD 供不應求：TFT-LCD 價格在淡季聲中未再見漲勢， 加上 LG、三星等韓商積極進入五代廠，國內相關個股的股價紛紛出現回檔，市場預期明年進入供過於求，產業景氣循環的特性明顯。 而國內 TFT-LCD 產業已經在全球坐二望一，競爭力已不可同日而語，產業雖有疑慮，但今年第四季旺季若是遲到而不是不到，TFT-LCD 的產業旺季效應將是最為明顯，加上半年報表現仍佳，股價當有一波大幅反彈可期。
三、無線區域網路成長迅速：八○二．一一系列獲得市場認同之後，無線區域網路自去年起出現跳躍性的成長，今年在晶片組價格持續下滑及筆記型電腦增加配置比率的有利因素支撐下，下半年將開始更快速的成長，國內廠商的全球市占率已高達七成以上，將可搭上這一波的成長趨勢。
股市資金優勢難得一見
四、遊戲機進入旺季：微軟加入戰局之後，遊戲機的市場出現難得的成長，今年新力及微軟兩大廠商祭出降價的策略之後，需求出現彈升，而為了因應降價的毛利率下滑，兩家廠商也積極尋求台灣廠商的合作，前進中國大陸以降低成本，預期下半年的旺季需求將會引發新一波的需求，國內相關廠商成為最大的受惠者。
五、GPRS 及彩色手機成為廠商寄望的新希望： 由於服務業者已加緊腳步推出相關的業務，相信下半年的手機仍有成長的動能可期，加上國內廠商的代工比率仍低，國際大廠為增加獲利，委外代工的速度將會加快。
六、投影機及背投影電視價格下跌：此類產品價格下跌後，需求已逐漸出現，美國資訊大廠除了康柏原本就有投影機的產品線外，戴爾、惠普也在今年第二季投入戰局，顯見未來的成長可期，而背投影電視主要以替代映像管電視為訴求，在成本可望降低下，進入家庭的機會也已大幅提升，國內廠商代工的技術獲得提升，使得外商委外代工的意願增加。
股市的高低點均是由投資人的貪與怕所造就，短期股市的氣氛低迷到了極點，投資人信心也接近崩潰的邊緣，但今年國內股市的資金面優勢卻是近年難得一見的，雖說景氣尚未見到明顯復甦的跡象，市場需求可能不如預期，但下半年仍有季節性的需求出現，投資人過度悲觀及樂觀都不利於操作，提前掌握未來的產業趨勢，等待股市氣氛轉佳，股價將有令人驚豔的表現。（作者為群益投顧經理〉
