宏碁國際宣布下市　股價隔天立刻大漲 P.108

吳榮欣

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1999-11-25 16:45

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眾所周知，一般企業藉由股票上市已成為成本最低廉且迅速的籌資管道。但由於法令的限制，或是基於提高知名度等考量因素，越來越多的台商企業選擇赴海外市場上市，以避開重重法令限制。

但這些年以來，除了全球第二大的掃毒軟體公司趨勢科技( Trend Micro )去年在日本 OTC市場上市後，恰巧搭上日本網際網路( Internet )類股及小型股飆漲的熱潮，使其股價今年以來大漲十倍之外，其餘的台商企業在海外上市之後，股價表現均不理想，不是股價低於每股淨值( PBR )很多，便是流動性極差，無法吸引法人及市場的買氣，使得這些業績還不錯的台商企業成為當地市場的票房毒藥，幾乎已成慣例。

宏碁國際九五年上市一直表現不佳，施振榮始料未及

但今年以來，在新加坡上市的台商企業股價已有些許變化。以宏碁集團在新加坡的子公司──宏碁國際( Acer Computer International Limited )為例，於長久以來其股價表現一直不佳，股價對淨值比( PBR )經常處於○．五倍以下的低水準，宏碁集團基於重整的考量，在十月二十五日宣布將以手中自有的七千三百萬美元現金，以每股一．二美元 (溢價七六％) 的價位，向股東買回所有流通在外的股份，公司並宣布宏碁國際將在四至六個月下市，創下海外台商上市公司因流動性差而下市的首例。由於宣布的前一天，宏碁國際的收盤價僅○．六八美元，雖然宣布當天其股票暫停交易，但開始交易後第一天股價卻大幅上漲六五％(收盤為一．一二美元)，漲幅為當日新加坡第一。

除此之外，在今年六月初宏碁國際也有股價一天大漲六一％的紀錄，即是與IBM所簽訂之八十億美元五年的長期採購合約，當天的漲幅亦是全新加坡第一；再加上隔周宣布的台積電買下三○％德碁半導體的股權，使得宏碁國際股價在一個月之內大漲九二％至一．三六美元，創下今年新高。

由於宏碁國際自九五年在新加坡上市以來，新加坡投資人對於高科技股及台商股票並無好感，使其股價表現一直不佳，股價曾在九七年七月創下二．三一美元的高峰之後，在成交量及買氣不斷萎縮的情形下，股價走勢近乎崩盤。一九九八年，宏碁國際在亞洲金融風暴衝擊下，股價一度於九月十一日創下○．一三美元的空前新低，而當年，宏碁國際仍有能力配發○．○二五美元的現金股利，也就是說，若投資人在○．一三美元的價位買入宏碁國際，光是股利的報酬率即高達二○％，更遑論股價上漲所帶來的資本利得了，這是一般台灣投資人難以想像的。以如此健全的一家全球知名的高科技公司，僅僅因為市場認同度不高而下市，相信是宏碁集團的大老闆施振榮所始料未及的。

和通創投與東亞科技股價偏低

此外，台灣最大的創業投資公司和通投資控股公司( Hotung InvestmentHoldings ) 亦遭遇到相同的問題。和通創投為台灣相當著名的投資公司，八○％以上的資金均投入在國內高科技產業，並且提供客戶資產管理的服務。其投資績效十分優異，過去五年的投資年平均報酬率皆達三五％以上，被新加坡的投資人視為台灣電子股的封閉基金。其實在和通上市時，由於受到台灣法令對於創投公司上市的限制，使得和通創投不得不選擇遠赴新加坡上市。

但自股票上市之後，和通創投便面臨到與宏碁國際相同的問題──市場認同度，雖然其成交量比宏碁國際稍大，但股價表現一直不佳，以彭博資訊(Bloomberg) 公布的九八年底每股淨值○．一九美元(五．九八元台幣)，再以十一月一日和通的收盤價○．三四來計算，PBR仍屬偏低。

另外一家在新加坡上市的台灣電子股──東亞科技( Eastern Asia Technology)亦面臨相同的問題。東亞科技為全球最大的揚聲器專業代工公司(以出貨量來看)，目前東亞科技每年約生產八百萬部揚聲器，而全球每年的需求量則在六千萬部左右，市場占有率高。

該公司的客戶仍以歐洲、美國及日本廠商為主，多為國際性的大廠，如: 新力(Sony)、三洋(Sanyo)、松下(Panasonic)、夏普(Sharp)、山水 ( Sansui ) 、日立 ( Hitachi )、先鋒( Pioneer)、飛利浦( Philips ) 及Kenwood 等，ODM及OEM品質頗受國際大廠肯定。而以東亞科技在十一月一日的收盤價○．五七五來計算，九九年預估本益比不到十一倍，本益比在新加坡股市中亦偏低。

但是，在宏碁國際宣布下市之後，新加坡的投資人開始注意到台商企業普遍存低本益比的事實，甚至投資人將此一模式與其他績優台資企業做一聯想，包括:東亞科技、和通創投、旺旺控股(Want Want Holdings)、國巨子公司ASJ等公司的成交量均有逐漸放大的現象，值得留意。

新加坡特許半導體出師大捷

此外，在十一月初新加坡電子類股的大事，便是全球第三大的晶圓代工廠特許半導體(Chartered Semiconductor)的上市案。由於特許半導體兩千兩百五十萬股的ADR( American Depositary Receipts)於十月三十日已開始在Nasdaq 交易，在第一個交易日ADR由上市價格每股二十美元，大幅上揚至三三．一八七五美元，股價以大漲六六％作收，表現搶眼，顯示投資人對於全球晶圓代工產業仍相當看好。

在半導體產業中，過去由於台積電、聯電在晶圓代工產業中的獨霸性及高獲利，迫使其他廠商加入此一戰場，企圖分食此一大餅。根據SIA(Semiconductor Industry Associati on)的預估，全球半導體九九年將成長一五％，總產值達一千四百四十億美元，兩千年的年成長率亦將達二一％，而晶圓代工產業未來五年的複合年平均成長率將超過二○％，產值將達每年一百十六億美元。

而以新加坡的特許半導體來說，前五大客戶分別為惠普(Hewlett-Packard)、朗訊科技( Lucent Technology)、Level One、Broadcom、Conexant等五家高科技公司，占總單量的四五％，訂單穩定。若代工產業持續發展，相信對於特許半導體將會有正面的幫助。根據新加坡市場分析師預估，若和台積電、聯電做比較 (見附表)，並以三十五至四十倍的本益比來計算，其目標價應介於五．九坡幣至六．七五坡幣之間，值得留意。

(本文作者為怡富證券國際經紀部襄理)