股市今年不會好早已不是法人機構的祕密了，差別只在於壞的程度不同而已；但是由於台灣有一個想要萬能的政府死命地護盤，以至於投信法人為了基金規模而政策性不能看空，自營商則在證管會三不五時打電話致意下，也嘴上說的手上做的不一致，而外資則在喝了幾次苦澀的咖啡後，也知道對這個市場以少開尊口為宜；於是市場樂得自欺欺人，不斷地在絕望中尋找一絲絲足以激勵人心士氣的題材。
「隨時賣、隨便賣、不要買」已成股市顯學
就在一、二年前，股市還流行「隨時賣、隨便賣、不要買」的投資策略，理論上，如果選擇成長型績優股抱著不放，這套投資策略的確管用；但是曾幾何時，市場上耳熟能詳的績優股紛紛破底，等到投資人痛下決心想要停損出場時，股價距離成本已經有好幾成的價差，怎麼賣得下手？似乎現階段股市的顯學已轉成「隨時賣、隨便賣、不要買」了。
在過去冷門績優股因為股本不大，經營者專心本業，較少在股市著墨，所以股價變動不大，成交量也少，但是獲利都能維持在一定的水準；投資這類股票的原則是少賺價差，長線穩穩抱著，等待資本膨脹的利得，報酬率或許都在好幾倍以上。但是也因為成交量稀少，法人逢低建立部位的時間拉得很長，到達獲利目標時，也得不著痕跡地慢慢調節；否則以一天幾百張的成交量，法人動輒上千張的持股隨便掛出，股價非得下跌好幾檔、甚至殺到跌停不可。此外，由於好股票難找，多數長線經營的法人一旦抱到真正的績優股，通常很少賣出，頂多是在公司到達成熟期、卻還不到衰退
階段，才會間歇性地調節，不過因為持股成本已經相當低，只要公司獲利尚能維持，通常不會趕盡殺絕。而持有這類股票的散戶也多因這些原因，而不在意短線價格的波動，甚至忍受短期股價套牢的煎熬，希望能換取未來資產膨脹的果實。
籌碼鬆動重挫股價
然而即便是這麼卑微的心願，最近也是飽受摧殘；不少市場傳統認定的冷門績優股一再創新低，剛開始投資人還相信政府所說的是受到非經濟因素的影響，但是隨著股價一再破底，投資人已經不知道該怎麼辦了；想認賠出場，怕殺到最低點；堅持初衷，又擔心低價之後還有新低。
基本上，這些平日成交量不大的冷門績優股股價會進行價格破壞，不外下列幾項因素：
一、產業前景出現疑慮。近期最明顯的就是寶成及豐泰兩家製鞋業者，雖然以寶成七十二日均量六千五百張來看，並不算冷門股，但是豐泰則不到二千張，卻是不折不扣的冷門股；兩家業者挾其完善的經營管理，卻也不敵麥可喬登退休的衝擊。其實運動鞋業的產業周期通常在奧運年起步，第二年到達高峰；奧運的前一年進入谷底，現在正是二○○○年雪梨奧運的前一年，運動鞋業進入盤底整理階段也是正常的現象。
二、籌碼面的因素干擾。既然是冷門績優股，平常的成交量也不會太大，若在股市走多頭時，這樣的股票是最理想的長期投資標的；因為量小，主力、作手進貨不易，所以看不上眼；而法人機構也願意放棄短期差價長期持有，因此股價通常會呈現長期向上的趨勢。可是水能載舟亦能覆舟，雖然是冷門股，但是長期在保守買盤的承接下，有興趣的法人或自然人可能都已經是人人有獎；一旦市場發生不理性的恐慌賣壓，長期持股信心鬆動，以每日幾百、甚至幾十張的成交量，要如何消化掉法人幾萬張的庫存？最後便會演成自相踐踏的慘劇。
近期的例子便是紡織業及製藥業的模範生，年興和永信，兩者一向專注本業，大股東也不時興股票操作，即使在不景氣中，獲利前景依然看好。年興七十二日均量為一千七百張，永信更只有四百張出頭，但是最近跌幅卻頗嚇人，年興去年十二月四日大選前的收盤價為七六．五元，到一月二十六日股價已在六十四元了。年興還好，永信則從八十二元重重摔到六十二元，不明就裡，還以為公司出了什麼事。可是攤開法人持股及融資餘額來看，或許可以嗅出一些蛛絲馬跡。
長期持股也不要忽略股價的異常波動
年興的外資持股近二萬九千張，融資七千三百張，而至去年底投信法人的持股將近五萬張，任何一方只要持股信心稍有動搖，難免出現人踩人的現象。而成交量稀少的永信，情況更是如此。其他如佳格、飛瑞莫不如此。此外中保的大股東賣壓早已消化殆盡，但是受到新保監守自盜事件的拖累，股價補跌一段，恐怕也和長期籌碼鬆動有關。
三、類股比價壓力。當同類股的股價普遍在低檔沈浮時，經營績效佳的公司便得背負著高股價的原罪；像中鼎工程原本掛在其他類股，前後左右的股票性質都不一樣，股價站在五十元以上也不覺得壓力沈重。可是今年開始，中鼎改列營建股，比價壓力立刻顯現。中鼎股價在選前一天還有五一．五元，到了一月二十六日只剩下三五．八元；同時期指數下跌一五％，中鼎的跌幅卻是大盤的兩倍。當然投信二萬多張、外資五萬多張，及融資一萬多張的動向也值得細究。
股價形成的因素錯綜複雜，不是單純的基本面便可決定的，其間更涉及籌碼與更高層的市場心理；當大家一致看好的時候，往往也是股價反轉的前兆，這就是股市老手所謂的反市場心理。當發現法人高持股的個股漲不動的時候，就得提防反手殺的潛在龐大賣壓；同理，若是法人賣壓告一段落，而股價也開始止穩時，或許又是另一個波段的底部。穩健保守的投資人儘管手中握有體質良好的績優股，一旦遇到股價出現大幅波動，也要深入了解干擾股價的技術面因素，才不會讓手中的績優股成為燙手山芋。
圖說：績優公司中興保全在陳江章的賣壓消化後，股價仍繼續探底。（攝影／程方）
