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美國商辦信貸違約風險升高 經濟下行壓力大 升息循環近尾聲 投資等級債相對抗震

美國商辦信貸違約風險升高  經濟下行壓力大        升息循環近尾聲  投資等級債相對抗震
美國銀行業出現信貸緊縮跡象,商業地產不僅仰賴區域中小銀行貸款, 疫情以來空租率更屢屢攀升,恐首當其衝。

2023-05-17 13:55

全球升息循環趨近尾聲,固定收益市場格外受到關注,但大環境不確定因素仍高,債券投資人又面對什麼樣的風險與機會?

市場對總經、通膨與聯準會利率政策的後市預期,可說是雜音紛陳,唯一取得多數共識的,就是目前全球升息循環已趨近尾聲。大環境不確定因素仍高,債券投資人面對的風險與機會又是如何?管理主動式部位逾八四○億美元(約二.五九兆新台幣)、富達國際全球固定收益投資長艾利斯(Steve Ellis)接受《今周刊》專訪,從信用風險到利率政策,一一深入剖析。

 

艾利斯首先直言,當前市場低估美國出現信貸緊縮(credit crunch)的風險。「我們在最新的高級信貸官員意見調查(SLOOS)中,看到美國銀行對企業放款劇烈收縮,也就是說,我們將迎來信貸緊縮,這將為美國經濟成長施加強大的下行壓力。」然而,他擔心,「市場還沒預期到這種規模的需求破壞與信貸惡化情況,比如,美國非投等債目前四五○個基點的利差,便說明市場仍未考量到企業違約風險可能上升。」

 

此外,他也觀察到,在美國矽谷銀行(SVB)與標誌銀行(Signature Bank)事件爆發前,銀行信貸成長的速度就已開始減速。根據富達美國銀行壓力指數,美國金融體系仍然承受壓力,特別是區域性金融機構。不過,這次與二○○八年由房地產引發的信貸風險不同,目前美國大型銀行的資本水位是○八年的兩倍、且流動性更佳,加上美國聯準會(Fed)與監管機構處理速度較快,估計不至於出現全球金融海嘯,只是將使經濟前景更顯疲弱。

 

美國區域銀行商辦信貸8成

 

艾利斯進一步提醒,美國商業地產(CRE)恐怕將是這波問題的震央,「對商業地產的放貸有八○%來自區域型中小銀行。疫情以來,商業地產的空租率屢屢攀升,收租不足而違約的可能性大增,銀行緊縮信貸又進一步讓違約風險上升⋯⋯。其他資產類別,如私募股權的流動性也因為升息而出現問題,但商業地產問題更大。」

 

「聽起來超令人羨慕的吧!」採訪這天,許若瑋和《今周刊》約在臺虎位在台北市的酒吧──《啜飲室  大安》,她喝了一口經典啤酒IPA,用爽朗的語氣分享:「去年四月,我擔任美國World Beer Cup(世界啤酒大賽,簡稱WBC)評審,住在拉斯維加斯的威尼斯人酒店,每天睜開眼,就有上千款啤酒等著你喝。」

 

長年累積的啤酒專業、絕對味覺

 

這份看似人人稱羨的夢幻工作,其實靠的是許若瑋長年累積的啤酒專業,和靈敏的味覺

 

「她擁有釀製、品味啤酒的絕對味覺,是台灣精釀手藝的先驅!」與臺虎合作推出多款聯名啤酒的晶華酒店餐飲部協理孫尚志觀察,許若瑋因為具備豐富的釀酒經驗、天生靈敏的味蕾,因此能夠把許多天馬行空的風味,實踐成消費者喜歡的商品。

 

他以二○一七年,台北晶華酒店和臺虎聯名合作的「台灣在地烏龍精釀啤酒」為例解釋,茶和啤酒都是會發酵的原料,很難抓到平衡和穩定的風味。「但Winnie(許若瑋)卻有辦法想出萃取高山炭焙烏龍茶葉的清香,注入酒體中,」他回憶當時情形。

 

後來,這款啤酒也在一九年的世界啤酒大賽,獲得風味啤酒類草本香料組國家優勝獎(Country Winner),顯見許若瑋的釀酒能力確實受到國際肯定。

 

因為陸續創造出多款啤酒,在國際上獲肯定,許若瑋也被邀請,擔任美國WBC、英國World Beer Awards(世界啤酒大獎,簡稱WBA)、日本的IBC國際啤酒競賽(The International Beer Cup)等國際啤酒比賽的常任評審。

 

「我對自己要求非常嚴格,跟釀啤酒一樣,製程必須非常乾淨,畢竟只要有一丁點疏忽,整桶就沒了。」許若瑋用釀酒來詮釋自己的性格,強調正是這種堅持,讓她有辦法勝任這份自由、彈性的工作,「懂得自我管理,才能決定你會成為什麼樣的人,得到什麼樣的機會,」她說。

 

回顧許若瑋的職涯,一路走來,她也確實用行動實踐這份信念。

 

時間回到○七年,當時還在讀大學的許若瑋,在美式餐廳TGI FRIDAYS打工,經過朋友的引薦,加入準備插旗台灣的美式餐廳品牌吉比鮮釀(Gordon Biersch),並派赴美國受訓,學習釀酒技術

 

「每天都得搬幾十公斤的麥,才沒人管你是女生還是男生,」從最基礎的打掃、量測啤酒發酵的狀況、碾麥、洗桶槽開始做起,回憶起剛開始釀酒時的甘苦,她開朗的臉上沒有一絲不悅,對她而言,勞力活本來就是每個釀酒人必經過程。

 

儘管樣樣工作都達標,沒有任何釀酒經驗的許若瑋仍然面臨公司的質疑。

 

「美國同事、主管都覺得,這個女生到底哪來的自信可以勝任?」談起赴美受訓之初並不被看好,許若瑋不諱言,自己大學就讀中興大學昆蟲系,加上過去並沒有喝酒習慣,更遑論品酒,也難怪品牌總部對她沒信心。「在美國人的眼中,就像是廚師不愛吃一樣,不符合職業的條件,」她直言。

 

許若瑋(中)帶著團隊參訪日本大阪箕面啤酒, 互相交流技術。

許若瑋(中)帶著團隊參訪日本大阪箕面啤酒,互相交流技術。(圖/臺虎精釀提供)

飲酒過量,有害(礙)健康;酒後不開車,安全有保障。

 

花三個月喝啤酒  不服輸的拚勁獲認可

 

個性好強、不服輸的許若瑋深知,必須扭轉這個刻板印象,才能為自己爭取更多機會。

 

於是,她土法煉鋼,花了三個月,每天反覆喝著廠裡的數十種啤酒,以熟悉每款產品的風味,甚至因為喝酒沒辦法開車回家,常常睡在公司,「我就在公司餐廳和一個又一個同事聊天,順便了解消費者最喜歡哪些啤酒。」

 

而真正讓主管和同事對她刮目相看的,是許若瑋試到一支走味的啤酒。

 

「喝起來怪怪的、味道有點酸,結果發現是酒槽見底後,啤酒變質了。」她還原當時情形,指出正是那次經驗,讓主管、同事發現,她有掌握啤酒味道的能力,終於同意讓她接受完整的生產管理訓練。

 

成為了一名合格的釀酒師後,許若瑋並沒有因此自滿。她思考,若是自己能具備釀酒相關知識,就能整合理論和實務,強化產品研發能力。

 

一二年,她辭去工作,在金色三麥的支持下,赴德國柏林VLB啤酒釀造學院進修。

 

「每天都是背誦使用手冊、考試,進修半年的時間都水深火熱,」許若瑋說,自己並不是用功型學生,討厭考試的她,甚至還把大學當作醫學系念,想不到踏入職場後,仍然逃避不了這門功課。

 

儘管如此,從許若瑋自信的笑容中,還是可以看見她眼中的光芒,滿是對這份工作的熱愛。

 

一年後,她成功取得德國「釀酒大師」(Brew Master)執照,並到金色三麥擔任釀酒師,負責啤酒生產研發及員工教育訓練。其中,曾獲日本IBC國際啤酒大賽金牌、英國國際啤酒挑戰賽銀牌的蕎麥啤酒,都出自她的手筆。

 

因緣際會下,原計畫赴美工作的許若瑋,一五年加入臺虎擔任首席釀酒師,並在二二年,接下執行長一職。

 

許若瑋

(攝影/陳睿緯)

飲酒過量,有害(礙)健康;酒後不開車,安全有保障。

 

引領臺虎登上台灣精釀啤酒的巔峰

 

十年間,她帶領臺虎團隊推出上百款風味啤酒,不只屢屢在世界比賽中獲獎。更一舉將臺虎品牌推向全台各大零售通路、飯店,奠定台灣最大精釀啤酒品牌地位。

 

「其實最大的功勞並不在我。」回顧十年來臺虎的成長,許若瑋謙虛的說,自己報到前,臺虎團隊就規畫在新北汐止興建占地二三○○坪的酒廠。自己報到後,更是領著團隊從零開始打造,如今年產能可達六○○○噸。「如果沒有這個工廠,我不可能有能力把產品賣進小七,」她強調。

 

其實,和許多專業經理人一樣,許若瑋也有作為主管的煩惱。「我找不到接班人,」現年四十五歲的許若瑋坦言,在職涯這條路上,確實因為有許多貴人相助,她才能擁有不錯的機會。「像是Fridays總經理李宏智、金色三麥董事長葉冠廷,沒有他們的支持,我不可能有機會去美國和德國學釀酒,」她的語氣滿是感謝。

 

「要先自律,才能自由!」許若瑋為這份工作下了註解。

 

許若瑋

 

飲酒過量,有害(礙)健康;酒後不開車,安全有保障。

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