存股助理心法與觀點｜2023年經濟的三種情境分析，論存股族應對之道

2023年全球經濟最重要的四個變數是：通貨膨脹(主要是先進國家)、經濟是否會重著陸、地緣政治(中國是否會動亂?俄烏戰爭是否激化?)以及氣候異常(歐洲與澳洲旱象能否解除，美洲是否會發生反聖嬰現象)。因為這四個變數會交叉影響，老實說，非常難以預測。

話說回來，人生本來就是世事難料啊！比如說，有誰能跟我鐵口直斷，我會不會中年失業？會不會得癌症？老了會不會得失智症？走在路上會不會被車撞？老婆突然有一天不愛我了要跟我離婚？兒女在外頭惹麻煩？或者變成敗家子？

投資如人生，前方是一拖拉庫我們無法掌握以及預測的變數。我們只能盡人事、聽天命，盡我們所能去探索它，提前做好準備。屆時，事情發展如果不如我們預期，不至於六神無主、手足無措、呼天嗆地。

美國聯準會即將在12月15日召開2022年的最後一次利率決策會議，從市場目前的預期共識來看，升息2碼(0.5個百分點)已經殆無疑義了。這將使美國聯邦基金利率上移到4.25%~4.5%的區間。

許多投資人可能會擔心：美國基金利率目前已經到3.75%~4%了，看來12月15日聯準會升息2碼已成定局，屆時利率又會進一步上升至4.25%~4.5%區間。目前美國10年期公債殖利率為3.53%，將比官方利率低了快一個大點，那現在買的債券或債券ETF，豈不是還會有跌價的可能？

儘管美國公債的殖利率會與官方利率貼近，但是，精準來說，是短天期的公債殖利率與官方利率貼得比較近，長天期公債容易與官方利率水準發生較大偏移。

為什麼會這樣？其實很好理解。短天期公債，比如說一年期或二年期以下公債，反應的是未來1~2年的利率水準，自然與官方利率較貼近。長天期如5年期、7年期、10年期或20年期，反應的是較長期的官方利率水準，自然就會與目前水準偏離較大。

舉個簡單的例子來說，比如說豬肉期貨。假設1個月前豬肉價格每公斤是100元，因為爆發豬瘟關係，市場價格(現貨價)漲到120元。3個月期的豬肉期貨因豬瘟可能急漲至130元，但1年期的豬肉期貨可能只漲到105元，因為長期豬肉買家認為豬瘟可能是一時的，會在幾個月內解決，1年後豬肉價格將趨於平穩，因此會比較「鎮定」一點。

下表是美國公債市場上周五的收盤狀況。您會發現，到期天數愈短，愈貼近目前的聯邦基金利率水準(中間值為3.83%)。1個月到期的公債，殖利率來到3.825%。3個月期的來到4.34%，充分反應12月即可能升息2碼的市場預期。1年期的來到4.7%，剛好是市場預期2023年美國利率在2023年封頂至4.75%~5%的共識值。

5年期的3.7%，10年期為3.52%，發生長期債券殖利率比短天期低的「倒掛」現象。您不妨可以這樣理解：市場預期美國利率衝高後，將引發經濟衰退，過一段時間後，聯準會為了救經濟而將降息。因此，公債利率長短天期倒掛被視為是經濟可能步入衰退的重要徵兆。

目前美國聯邦基金利率為3.75%~4%(中間值3.83%)，12月15日如果再升2碼，就會來到4.25%~4.5%(中間值為4.37%)。參考聯準會的點陣圖以及目前市場的氣氛，認為2023年利率會升至5%~5.25%是高度共識。但是請切記，市場的共識未必就是真理，也常常不是真理。因為政治經濟很複雜，世事總是難料。不然，兩年前美國10年期公債殖利率來到0.6%時，當時還不是有一大堆的專家認為超低利率將是新常態唄。

我們可以做的就是把未來可能發生的狀況沙盤推演一番，做最好的準備。就像是，我害怕60歲後可能會中風、可能會失智，50幾歲的我就開始做退休財務規劃、買保險、存股、存外幣，免得真的發生時，給家人造成太大的負擔。

2023年全球經濟大概不脫以下這三種狀況：

情境一

最壞的狀況：通膨沒壓下來、美國持續升息至6%~7%，經濟陷入長達2年衰退。

發生這種狀況的話，目前我們布局的債券ETF，比如說元大美債20年(00679B)與元大AAA至A公司債(00751B)價格可能會下跌20%~30%。如果發生這種狀況，我自己仍會持續逢低加碼債券ETF，進行殖利率現金流的長期作戰。因為即使債券ETF價格下跌，每季所領的利息將更多，如果投資時間夠長，也是不會吃虧的。況且，升息愈高，引發的經濟衰退後座力更強。俟通膨止穩後，聯準會降息救經濟的力道可能更猛，屆時，債券價格彈升力道更強。

2023年第2季的資本市場走勢，將是個重要觀察指標。如果股市在這波強力反彈後，於明年第1季進入區間調整，如果第2季大跌，那可能是個凶兆，就有必要針對電子股進行減碼調整，提高現金部位。但目前只能先提點可能的情境發展，做好心理準備。

以我自己而言，這波急彈2000點行情，是採取絕不追高立場與態度，如果手上電子股有填息且獲利，甚至略為減碼10%~15%。也把提高現金水位的部分資金轉至債券ETF以及防禦性傳產股。

情境二

中等的狀況：通膨壓下來，但仍高達4%~5%，美國升息至5.5%~6%，經濟陷入1年衰退。

這是我們認為發生機率最高的狀況，如果未來4~5個月的經濟與企業營業數據是指向這種情境，以我自己而言，會把目前減碼部位所持的現金，用比較緩慢的步驟持續定期不定額加碼債券ETF，同時調降存股池的2023年EPS的期望值，拉高股票殖利率的投資標準。如果明年第2季股市出現溫和盤跌走勢，我會視為是走情境二的重要徵兆。

情境三

最好的狀況：通膨壓下來、降至3%以下，經濟軟著陸，經濟2023年下半年復甦。

如果明年第2季股市，尤其是電子股在淡季中走強，我會視為是走情境三的有力徵兆。以我自己而言，我會加大股票部位，但會減碼其中的防禦性傳產股與金融股，以及債券ETF，提高是電子股配置比重。

最後還是要提醒，外在環境在怎麼變、存股族依然不變的投資金律：

第一、專注於自己熟悉、有信心、經營穩健的績優企業。即使來不及，或無法即時調整，只要不買太貴，跌下去被套牢的績優股，未來比較容易漲得回來。端視您有沒有耐心與信心而已。

第二、保持股票與債券的均衡配置。即使再怎麼年輕，再怎麼對財經知識熟捻，至少配置15%的債券ETF。股票配置中，電子、傳產與金融皆要有之，不要單押一方。只有這樣，我們面對不確定的未來與市場發展，比較有迴旋與調整的空間。

第三、隨時保持健康的現金流水準。股債投資部位低於1000萬元，至少保留一年的家庭生活開銷所需。股債投資部位超過1000萬元以上的人，最少保持20%的現金比重，即200萬現金，800萬投資。

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本文選自《存股助理電子報》存股助理第257期︱2023年經濟的三種情境分析，論存股族應對之道

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