中國金融科技獨角獸「螞蟻集團」準備股票上市，預估市值將達二千億美元至二五○○億美元之間，挑戰中國金融業龍頭「中國工商銀行」的市值龍頭地位。然而，這場人類史上罕見的創富盛宴，也隱含著不容忽視的陰影與風險！
各方對螞蟻集團上市後的企業市值預估數字取中間值，約為二二五○億美元。首先的問題是：它值不值這個價？
螞蟻集團今年上半年淨利達二一三億元人民幣，上半年就賺贏去年一整年。設算今年全年賺進四二六億元人民幣，即六十二．九億美元，二二五○億美元市值即意味螞蟻享有三十五．七倍本益比。（編按：2250÷62.9=35.7）
陰影一：不夠一致性 財務操作斧鑿深 引發專業人士疑慮
三十五．七倍本益比看似不低，因為螞蟻母企業——阿里巴巴目前本益比落在二十九倍。然而，如果與全球一流支付企業比較，又顯得合理。因為，美國電子支付巨擘PayPal目前市值達二一九八億美元，本益比達八十五倍；VISA市值四一九七億美元，本益比三十七倍；萬事達卡（MasterCard）市值三三二一億美元，本益比四十六倍。
追蹤研究螞蟻集團三年的國內某大金控高階主管指出，以螞蟻集團的成長性，享有三十幾倍本益比不算過分，「但深入觀察它這三年的營運表現，總是感覺不夠consistent（一致性），心理面總是有個疙瘩。」
不夠consistent的地方在於，該名主管指出，螞蟻集團二○一七年淨利六十九．五億人民幣（下同），一八年驟降到六．六七億元，而且還是靠著轉投資眾安保險上市，灌進二二八億元一次性獲利所致，不然當年是嚴重虧損。一九年獲利，又跳增至一六九．五億元。今年上半年中國新冠肺炎疫情蔓延，螞蟻集團不畏景氣嚴重低迷，獲利更以二一二億元寫下新猷。
一八年本業虧損主要是銷售費用較一七年暴增逾二○○％所致，該年銷售費用占營收比重高達五五．二％，這可能是為了搶市占率，或與競爭對手互爭商家地盤，大打補貼戰有關。
隨著股票上市日期逼近，一九年銷售費用占營收又陡降至一四．九％，二○年上半年更進一步下滑至八．四％，這難免會讓人懷疑是為了股票上市美化帳面獲利。當然，投資人也擔心，股票上市後是否銷售費用又會大幅上升。
該名金控高階主管提醒，近來IPO市場，不僅台灣，中國與香港也一樣，虎頭蛇尾的股價走勢頻見，「不要以為是阿里系或騰訊系就是上漲保證，一七年以螞蟻金服與騰訊為大股東的眾安保險上市，上市後旋即衝上近百元港幣，如今還不是慘跌至三十幾港幣！」
如前文所述，以獲利面而言，借貸、保險與資產管理等金融業務對螞蟻集團獲利貢獻，去年已達七成；尤以借貸（消金與企金）最為重要，一九年貢獻四三％獲利。
