新冠肺炎疫情改變人們生活型態,亦造就許多贏家與輸家。尤以新興市場受到的衝擊較大,贏家與輸家之間的差距最為明顯。新興國家數目多,彼此之間的差異大,因此更需聚焦在關鍵少數的大型國家與成長主題,因為這些將成為新興市場未來的強勁前進動力。
股票型基金投資團隊都會提到由下而上選股(Bottom Up),摩根士丹利新興領先股票基金團隊除了由下而上主動選股之外,另一項特點有別於其他新興市場策略,即從上而下觀察總體經濟成長趨勢(Top Down),因基金經理人Vishal Gupta認為,總體經濟成長才能發展出長期的推動力。這次疫情的發展更突顯出這樣的策略重要性。
Vishal Gupta強調,觀察總經面很重要,這步驟是在選擇市場。新興市場重要的是成長動能,但過去十年間,發現先前受矚目的新興經濟體如南非、墨西哥或俄羅斯等國,成長不如預期。因此,投資新興市場時,首先須擁有良好的總體經濟,接著才去選擇投資標的。
新興大國人口紅利多 創新動能及流動性高
摩根士丹利新興領先股票基金注重中國、印度及巴西,Vishal Gupta指出,這些市場不僅沒有整體結構性問題,又有許多高度成長標的。投資組合聚焦在人口較大的國家,除了享有人口紅利之外,這些市場的企業都具備創新動能。
投資有成長性的新興大國,還有一項優點,就是流動性佳。Vishal Gupta說,很多新興國家並沒有值得投資的標的,但像是印度、中國和巴西,都充滿可以投資的標的。尤其印度與中國市場,在過去五年都展現強大的複利效果,且接下來的五年、十年甚至十五年,都還會持續增長。
流動性有多重要呢?Vishal Gupta分析,今年2、3月,市場劇烈回檔,投資人不希望持有流動性很差的個股或國家。在摩根士丹利新興領先股票基金中,並沒有小型股(也就是市值小於10億美元的個股)(註1、註2)。另外,這檔基金也不是全為中國基金或印度基金的商品,而是投資在不同市場但集中持股的策略(註2),這也是不同於其他基金之處。
摩根士丹利新興領先股票基金聚焦在25-40檔股票(註3),投組非常集中,惟Vishal Gupta相信,在由上而下選擇市場的架構下,風險是可控的。而且,基金同樣也採取由下而上的選股方式,投資未來3-5年成長預計超過15%、資本回報率(ROIC)超過15%的企業(註1)。