綜觀全球金融市場 首選大者恆大成長股

儘管歷經疫情衝擊，美股的表現依然可圈可點，尤其是以大型科技股領軍的尖牙股（FAANG：臉書Facebook、蘋果Apple、亞馬遜Amazon、網飛Netflix及谷歌Google）。觀察美股各指數今年以來至5月27日的表現，代表美股大盤的標準普爾 500 指數報酬率為 -5.26%，可是尖牙股NYSE FANG +指數報酬率卻高達 22.18%。

如果說標準普爾 500 指數代表美國500家大型巨象股的綜合表現，則以科技創新而稱霸市場的尖牙股，則為5家超大型科技怪獸。相對比之下，在景氣危機的時候，5隻酷斯拉的表現遠優於500頭巨象。

美國市值前五大股票富可敵國

美國科技巨擘的規模到底有多大？美國前五大科技股的市值加總，僅次於美國與中國的年經濟產值，堪稱是全球第三大經濟體，足可見其規模之大（圖1）。

投資人湧進FAAMG，說明了市場相信科技大廠能安然度過這場公衛危機，也認為疫情會讓市場更加依賴這些FAAMG所提供的科技創新服務。

含納FAAMG 的尖牙股指數成分股為網路、媒體、電商、電動車與自駕車等大型成長產業個股，多數成份股受惠於新型態商業模式，過去數年來早已是美股舉足輕重的指標股。

在疫情時代，尖牙股指數成分股因具備「創新科技趨勢巨頭」的未來潛力，以及「獲利高成長」優勢，同時擁有「大型股」與「成長股」兩大題材，而成為美股的中流砥柱。

大型股5大投資優勢

投資策略集團BMO認為，後疫情時代，美國仍然是全球最穩定與具成長性的市場，因為美國經濟的實力由消費者建立，一旦疫情擔憂開始消退，消費者也將展現強勁購買力，美國股市最終將出現強勁反彈。

投資布局上，BMO建議「買大不買小」，因為大型股具有5大投資優勢：

1.聯準會所推出的一連串振興經濟計畫，將購買價值數十億美元的投資級債券，此舉為大型股帶來有力的支撐。

2.ETF持續買進大型股。美國約有2300檔ETF，持有標的以大型股為主，成為推升股價動力。

3.根據BMO調查，以美國上市500家大型股為主要投資標的的標普500指數，整體信譽良好，大約77%的指數公司具有信用等級在BBB或更高。26%的發行人信用等級為A-或更高，表明其強大的償還債務能力。此外，非金融標普500指數的利息保障倍數和流動性比率，其自由現金流∕債務，EBITDA∕利息，現金占資產比率均優於2008年底表現。

4.財務比中小型股穩健。非金融小型標普600的淨債務∕EBITDA已飆至新高，目前比率是2008年底2倍多。中型股比例是2008年的1.5倍。大型股則相較穩定。

5.大型股護城河夠深，資產負債表安全性高，足以安度疫情並於後疫情時代持續大展身手。受到疫情衝擊，帳上現金不足或財務槓桿太高的企業，可能等不到市場回溫就陣亡，這類型則以中小企業居多。

大型成長股績效優於價值股

弔詭的是，傳統上認為景氣衰退期應該布局大型價值股，以防禦抗跌來替代積極成長，才是較為安全的資產配置策略。但這一回疫情所帶來的經濟危機，似乎改寫了過去的投資邏輯，投資人改以大型科技股、成長股來做配置主軸，也讓大型成長股成為捍衛市場的主力軍。

相對比之下，美國大型股或價值股的表現，在經濟衰退期間是否真有達成防禦效果呢？

以iShares晨星不同策略的主題型ETF為例，截至6月5日為止的過去半年績效表現，iShares晨星大型成長股ETF【代碼：MGK.US】的16.64%表現最為突出，iShares晨星大型價值股ETF【代碼：JKF.US】表現為 -6.57%，顯然抗跌表現不佳（圖2）。

事實上，早在疫情之前就已有人認為，美國大型企業成長股的表現，從2008年以來就遠遠超越大型價值股，因此，布局大型股中的成長股顯然較為明智。

但是大型成長股與價值股，兩者有何異同呢？以上述晨星為例，美國大型企業價值指數強調公司價值與穩健獲利，主要以金融（18.46%）、醫療保健（18.31%）、必需消費（15.46%）與資訊科技（10.31%）等為主。

晨星美國大型企業成長指數重視AI、物聯網等新興科技所帶動的成長題材，因此所布局產業主要以科技（31.90%）為主，其次是非必需消費品（17.61%）、醫療保健（17.20%）與通訊（14.21%）為主。

善用大型成長ETF布局美股

對於想掌握美股投資契機的投資人而言，錢進美股最簡單的工具就是ETF，ETF能一次買進一籃子優質且具成長性的大型股，省去選股的麻煩，波動風險也比持有個股為低，適合作為核心部位。

以2007年成立的【MGK.US】Vanguard大型成長股ETF為例，主要追蹤CRSP US Mega Cap Growth Index，投資美國大型成長股，即是利用6種條件因子自美國大型股當中挑出成長股。

6個挑選因子分別為：未來EPS的長期增長、未來EPS的短期增長、近3年EPS增長、近3年每股銷售增長、最新投資∕資產比率、ROA資產報酬率。投資組合為112檔成分股，採市值及流動性調整權重，每季調整一次。

以前10大持股來看，其實和MSCI美國大型企業成長指數幾乎是相同的（表1），但是Vanguard大型成長股ETF成分股的比重中，科技股高達43.8%（圖3），比MSCI美國大型企業成長指數中的科技股權重（34.77%）為高，顯示其更具有尖牙股的特色。

就技術面來看，【MGK.US】截至2020年5月29日為止，股價為155.57美元，自3月23日低點反彈以來報酬率則超過4成，過去5年平均年報酬率約14%，就計算金融資產績效的夏普比率觀察，【MGK.US】的Sharpe Ratio為1，遠優於代表S&P 500 的ETF 【SPY.US】的0.34，適合穩健型投資人，可採定期定額的方式分批介入，又或是在股價相較低點時單筆買進，適合作為長期的資產配置（圖4）。

其次，投資人也可考慮布局Vanguard成長股指數【VUG.US】ETF，這是以追求CRSP US Large Cap Growth Index的績效表現為投資目標，成分股主要包含在美國具領導地位的大型成長股，過去一年的績效表現也與【MGK.US】ETF相去不遠。

最後，投資人也可考慮布局iShares羅素1000成長股ETF【IWF.US】，這是以追求Russell 1000 Growth Index績效為目標的ETF。羅素1000指數是在羅素3000指數中市值最大的前1,000家，其市值大約占羅素3000指數的92%。

因為美股中的大型股以科技股為主，故【IWF.US】成分股中也有高達40%為資訊科技股，其過去一年的績效表現也與【MGK.US】、【VUG.US】接近（圖5）。

由於疫情期間市場仍將持續動盪，投資人布局美股時還是要具有風險意識，選擇大型成長股相對於中小型成長股要顯得安穩，也比實體經濟封城、產業重新洗牌時的大型價值股更為抗跌。

註：本文提及市場資訊及資金配置僅供參考不涉及推介，所提供之資訊無法適用於所有客戶或投資人，建議投資人依本身的財務狀況與需求進行評估，並衡量自身之投資風險及承擔投資結果。