永續投資在新冠肺炎危機中的表現

永續投資近年來以倍數成長。在美國，資金淨流入永續投資基金的金額在2019年達到206億美元，超過2018年的4倍。即便如此，投資人（老實說，甚至投資組合經理人）一直對這塊領域在衰退時期的表現也較無信心。

提到績效，我們一直認為永續企業應該有較低的跌幅，因為有較低的爭議與職災發生率，擁有高忠誠度的客戶、員工與股東，以及通常較保守的資產負債表。

而投資人在衰退時期是否還會持續需求永續∕ESG（環境、社會、治理）基金也是一個問題，抑或道德投資（ethical investing）只是在牛市中才能負擔得起的奢侈品。

當前的危機正好提供了驗證這些假設的一個機會。

增加永續企業能見度  危機也是轉機

目前為止，證據似乎很振奮人心。儘管我們對被動式ESG基金持懷疑態度，但有趣的是我們看到大多數情況下，MSCI ESG領導者指數在大部分地區都優於主流指數。英國是最引人注意的例子，今年以來富時100 ESG領導者指數的報酬率為-27.3％，而富時100指數報酬率則為-33.7％（資料來源：美銀美林集團歐洲股票策略，彭博，統計至2020年3月24日）。MSCI ESG領導者指數的成分，由其主要追蹤指數中每個產業擁有最高ESG評級的公司所組成（編按：例如MSCI美國ESG領導者指數的主要追蹤指數為MSCI美國指數）。

美銀美林集團的研究也發現，ESG排名前20％的股票，在最近的拋售中表現優於美股逾5％（圖1藍線）。有趣的是，這並非僅是歸因於產業的偏誤（ESG股票較不可能是能源股，而較可能為消費必需品∕醫療產業），而是在經行業調整過後的基礎上也同樣如此（圖1綠線）。

一部分原因是ESG的領先者迄今每股盈餘下調的幅度比ESG落後者小。圖2所示，該圖表是對美國企業每股盈餘下調的預估。

ESG資產在資金流量方面也似乎更具適應力。圖三顯示過去1個月ESG的ETF資金流出較低，且今年以來與整體股票創紀錄的流出量相比，也仍是淨正值，

此外，在我們看來，這次的危機事實上增加了永續企業的能見度與重要性。在可怕的新聞標題與對我們日常生活的空前破壞中，我們都在重新思考個人的價值觀與優先順序。

股東權益如何被維護  成新聞頭條

同樣地，企業在更廣泛的社會中所扮演的角色以及股東權益如何被維護，已經成為日常話題。就像世界經濟論壇主席在《金融時報》所撰寫的：「新冠肺炎危機是一個決定性的檢驗，看出誰在支持利害關係人資本主義（stakeholder capitalism）的同時，其實是在『裸泳』。」

公司對待客戶、員工與供應商的方式，受到前所未有的審查。除了政府來自政府保障工作的壓力，公司如何對待員工也在這個動盪的時刻受到密切關注。

可以合理的預期，獲得正面認同的公司將獲得員工更大的忠誠度，在危機過後也能吸引更多新血。相反地，員工可能會在危機中離開那些覺得自己被雇主遺棄的公司（如果他們可以負擔的話）。員工可能會愈來愈傾向尋找可以提供良好的福利、而不是薪水最高的雇主。

每一個員工也是消費者，因此我們可以看到市場占有率在危機期間轉移到被認為「盡一切努力」的公司。與供應商那端擁有良好關係與能見度的公司，將更有能力管理其營運資金，並最大程度地降低生產中斷。

更廣泛地說，我們已經看到公私企業聯手保護社區，各國政府依靠企業實行關於庫存、社交距離的指引等等，並運用私人企業的能力和資產滿足人民的需求。

政府與監管機構也提供私人企業援助作為回報，例如補貼薪資或提供稅賦救助。我們逐漸看到新型態「社會契約」的出現，希望這可以在近年狂暴、反資本主義的論調之後，開啟公－私企業關係的新階段。

非營利組織JUST Capital一直在追蹤美國前100名企業雇主對新冠危機的反應（圖4）：只有36％給予有薪病假且28％保證繼續給時薪制員工薪資。同時，只有6％雇主承諾削減高層薪水，我們甚至看到一些公司在遊說國家支持的同時，給予高層高額獎金。ESG落後者在新聞媒體上逐漸被提及與羞辱，而且可能無法獲得政府救濟基金。

我們的執行長已經公開聲明社會契約的重要性，我們也會與我們的控股公司共同參與，確保他們行事恰當。我們也知道股東必須透過股價下跌、消減股利、股票籌資等方式共同承擔痛苦。作為長期投資人，我們致力於支持那些我們相信在危機之後成長與獲利永續的公司。

接下來，我們將提供一些照顧利害關係人與協助處理危機的良好公司案例。他們值得注意是因為這些還未成為標準。

企業協助處理危機  共同對抗病毒

◎歐洲：施羅德投資集團歐洲股票永續投資分析師Mannat Chopra與施羅德投資集團歐洲股票基金經理人Scott MacLennnan

•LVMH集團將其在法國的化妝品工廠改組生產乾洗手，並免費贈送給法國醫療院所與當地政府。這種轉換對法國奢侈品集團來說相當容易，因為他們的工廠已經備有純水、乙醇與甘油－－乾洗手的3種主要成分。

•製藥公司諾華（Novartis）將捐贈1.3億劑羥氯奎寧（hydroxychloroquine），這是一種抗瘧疾的藥物，目前正在測試作為新冠肺炎的潛在治療。諾華已經表達與世界衛生組織合作決定最佳分配管道的期望，確保能廣泛接觸到全球最需要這種藥物的病患。

•在必須取得醫療建議的時代，沃達豐（Vodafone）正提供所有英國手機消費者免費瀏覽NHS幾個網站如www.nhs.uk與www.111.nhs.uk。消費者可以瀏覽網站而不會用光流量，適用於所有資費方案。最重要的是，沃達豐在其寬頻與手機網路上都增加了額外容量，以使他們處於最佳狀態，來應付更多人在家工作的需求。

◎新興市場：施羅德投資集團新興市場股票分析師Jonathan Fletcher

•阿里巴巴在新冠肺炎疫情中支援了一批相關企業。他們協助中國中小企業的措施包括免收費用、提供低息與無息貸款，以及補貼物流配送。阿里巴巴也供應遠距工作數位設備以協助企業適應這種混亂。此外，在中國以外，他們也免費供應研究人員和醫療從業人員人工智慧科技，以及以雲端為基礎的服務，藉此幫助與病毒有關的大流行預測、快篩與藥物開發。

•中國一些公司也在疫情期間為那些更直接需要的人提供協助。像是中國蒙牛乳業捐贈超過1億美元的乳製品，騰訊捐贈2億美元救濟金，以及順豐控股提供的物流服務，運送超過3000噸的緊急物資到武漢地區。這些支持在對抗病毒的戰役中非常重要且性質各異。

◎全球：施羅德投資集團全球與跨國股票投資組合經理人Katherine Davidson

•在英國，最顯而易見的例子就是超市，他們盡最大努力去實施政府有關社交距離的指引（當地的超市Waitrose就實施「一進一出」政策，並在戶外貼上間隔兩公尺的排隊標記）以保護消費者與員工。這些公司會獲得財務收益，但藉由配給一些品項，與開店第1個小時限制只有長者和醫護人員可以進入，就符合國家利益。

•正如許多困在家中的人所知道的，網飛（Netflix）和YouTube已經同意在歐洲降低其串流品質至少1個月，以回應歐盟官員減輕寬頻網路壓力的呼籲。

•在JUST Capital排名第一的微軟（Microsoft），是約翰霍普金斯大學追蹤新冠病毒的合作單位，並為教師提供Teams平台的取得和相關培訓，以支持他們遠距教學。

•航運公司快桅（Maersk）提供其船隻與貨艙運送緊急物資，包括維持或建立商業上不可行的運輸路線。

•亞馬遜（Amazon）的基礎設施變得愈來愈重要，因為市民被限制在家且超市貨架被一掃而空。亞馬遜做出的回應是倉庫優先接收生活必需品。然而，就像平常一樣，亞馬遜的勞工管理存在著諸多摩擦。一些國家的員工抗議，由於不關閉倉庫，公司並沒有採取足夠措施來保護員工不受感染。有鑑於需求激增，亞馬遜正小心翼翼地平衡消費者與員工的需要。該公司已經表示將增加10萬名新員工，並提高所有新進與現有員工時薪2美元。

以上絕不是一份詳盡名單，說明在疫情中盡一己之力支持社會的企業，但這對於不同產業與地區的公司如何做出回應，給出一些想法。當前的緊急情況使這些行動成為關注焦點。

作為投資人，我們的工作仍然相同：聚焦在找出那些長期而言最具有永續成長潛力，且與股東以保持堅定關係為基礎的公司。我們長期以來表明「公司無法在真空中運作」，這句話再真實不過了。

以上個股僅為新聞事實舉例之用，非投資建議。

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