持股不必多也能勝出　五大要素掌握巴菲特選股法則

這名年輕的股票經紀人後來享譽全球，成為全世界最知名的投資家，他就是華倫·巴菲特（Warren Buffett），也是摩根士丹利環球機會基金操盤手Kristian Heugh師法的對象。

Kristian Heugh表示，市場的不確定性與波動能替投資人創造絕佳機會，得以用遠低於實質價值的價格買進高優質企業的股票。他在操盤時，掌握「主動管理」及「五大要素」兩大原則，並且與巴菲特一樣，將資金集中在最有信心的持股，所建立的投資組合果然能產生績效差異。

兩大原則：主動管理+五大要素挑選高品質企業

(一)主動管理

摩根士丹利環球機會基金於2016年引進台灣，當時規模約8億美元，到2019年基金規模已超過80億美元，截至2020年5月底更突破115億美元。基金規模之所以能快速增長，主要來自經理團隊採取主動管理的投資精神。基金成立以來累積報酬率逾270%，超越參考指標MSCI AC全球指數(以下簡稱參考指標)的100%。

(二)五大要素挑選高品質企業

相較於一般全球型基金大多持有五、六十檔或更多的個股，摩根士丹利環球機會基金總持股數並不多，截至5月底，基金持股僅37檔；持股數目偏低，是因為摩根士丹利環球機會團隊及經理人對這些個股極有信心。

為何會極有信心？因為投資團隊秉持著五大要素- 1)破壞式創新(Disruptive Change)、2)競爭優勢 (Competitive Advantage)、3)成長性(Growth)、4)財務實力(Financial Strength)及5)考量環境社會及公司治理(ESG)，不但要精挑細選出具韌性的高品質企業，並且要在低價時買進。

■破壞式創新(Disruptive Change)

舉例來說，十多年前，摩根士丹利環球機會基金投資團隊即注意到網路行銷與線上消費的破壞式創新。當時網路廣告僅占整體廣告約2%，多數人每天上網時間約5小時；而今，網路廣告占比飆升至25%，且人們更依賴網路，一天中超過12小時在上網。投資團隊相信，網路廣告比重未來仍將進一步提升。

因此，投資團隊從2010年即開始買進亞馬遜，到今年５月底的比重約7.2%，為基金最大持股，遠超過參考指標的2.3%。Kristian Heugh對亞馬遜仍深具信心，因為其規模和成本優勢都是獨一無二。而且，亞馬遜的管理階層再投資網路服務雲端計算平台，並且透過廣告與訂購將全球業務變現，以創造長期價值，也很有吸引力。

基金的第二大持股是萬事達卡，比重高達6.8%（參考指標只有0.6%），第十大持股威士（Visa）比重為3.6%（參考指標為0.7%）。雖然疫情可能衝擊這兩家公司短期的成長率，但Kristian Heugh認為，長期來看，隨著消費者使用習慣從現金轉為信用卡、線上與行動支付，推動付款普及率和交易量提高，萬事達卡與威士可望不斷受惠於強大的網路效應。

■競爭優勢(Competitive Advantage)

所謂競爭優勢，乃指企業具有無可取代之專利，即使漲價，客戶也不會流失。例如基金第三大持股好未來，是中國領導性的數理家教服務供應商，在70個城市的794個家教中心服務超過300萬名學生。團隊相信好未來與眾不同，因為該公司品牌強大，教學品質傑出，業務模式彈性大且具資本效率，不但具備中長期競爭優勢，短期更受惠於疫情的居家學習效應，股價表現突出。好未來占基金比重5.2%，但在參考指標中只有0.05%。

抓住契機、績效領先

透過這兩大原則挑選高品質企業，摩根士丹利環球機會基金締造出短中長期優異成績，今年以來，基金漲7.4%，一年報酬率為22.19%，三年更達57.78%，不但打敗參考指標，並於同型基金中名列前茅。

資料來源：Morningstar，2020/5/31，美元計價；同類型平均採晨星分類，全球大型增長股票型基金；摩根士丹利環球機會基金成立日為2010/11/30

Kristian Heugh強調，在過去的20年中，金融市場經歷了多次重大挫折，包括2001年的網路泡沫破滅、2008-2009年的金融海嘯、最近的新冠肺炎大流行等。將資金集中在以安全邊際購買的高品質且兼具復原力之股票，相信可以抓住契機，並渡過低迷時期。

上述文章內相關資料來源：摩根士丹利，截至2020/05/31

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