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油價漲,元大S&P原油正2仍可能下市?兩關鍵時間點曝光

油價漲,元大S&P原油正2仍可能下市?兩關鍵時間點曝光

2020-06-08 17:32

近一個月來,在產油國開始減產且全球陸續解封下,原油價格悄悄起漲,也讓一度冷卻的原油ETF溢價再度回溫,尤其是向來受投資人關注的元大S&P原油正2(00672L)。然而,儘管油價漲勢強勁,元大S&P原油正2恐仍難逃下市命運。

雖說以元大原油正2自5月6日到6月5日的淨值來看,已由0.58提升到0.86,漲幅達48%,和其追蹤的西德州原油12月期貨價格漲幅(32.66%)相比,表現亮眼;然而,起心動念想買進元大原油正2的投資人,可能要三思,因為該檔ETF能否撐過9月30日,取決於兩大關卡

 

 

一、淨值為零或負數就下市

 

首先,元大原油正2得挺過證交所設下淨值不得為零或負數的關卡。根據5月5日證交所新聞稿指出:「為保護公益及維持市場之交易穩定機制,各類型ETF最近營業日淨值為零或負數者,該等ETF發行人或代理人應於申報淨值日之交易時間開始二小時前(早上七時前)發布其經理或代理之基金淨值為零或負數之重大訊息,證交所將於當日公告該等ETF停止買賣並公告終止上市。」

 

不過,這項規定對目前氣勢如虹的原油漲勢來說,可能沒有太大威脅,除非原油市場又遭遇重大逆風,否則可望輕鬆過關。

 

 

二、豁免條款9月30日到期

 

真正嚴苛的挑戰在後面,根據金管會4月16日公告的「期貨信託基金豁免清算規定之認定標準」,9月30日前,若同時符合「申請日前一日基金單位淨資產價值高於0.5元」與「基金單位淨資產價值最近10個營業日(不含當日)曾發生6日或30日單位淨資產價值變動率超過其過去3年變動率2.33倍標準差」兩條件的期貨信託基金,就可以暫時免於被清算。

 

但待9月30日一到,豁免條款失效後,元大原油正2就必須重新面對「近30個營業日平均淨值低於2元」的下市門檻規定。

 

若用最簡單的概念來試算,以6月5日元大原油正2淨值0.86元、持股水位174.6%、西德州原油12月期貨價格40.42元來計算,元大原油正2淨值要漲232.56%,才有機會站上2元的門檻,以目前槓桿僅開到174.6%來看,除非西德州原油12月期貨價格在3個月左右的時間暴漲133.2%,也就是飆上94元,才有機會跨過下市門檻。

 

 

然而,以目前市場上兩大研調機構,摩根士丹利與瑞銀對年底西德州原油價格的預估值來看,分別為每桶37.5元與每桶31元,距離94元有相當大的差距。

 

以上只是簡單試算,究竟油價要飆上多少錢,才足夠拯救持有元大原油正2近6.8萬名投資人,還得看油價是否一路向上衝;元大原油正2有沒有機會將期貨契約由遠轉近,享受較高的波動;以及芝商所一口保證金的價格是否往下降,讓元大投信能持續提高槓桿。

 

據了解,自4月21日的負油價風暴至今,仍有部份期貨商不接受近月的原油期貨單,讓元大投信難將契約由遠轉近。

 

此外,還有一個讓元大原油正2續命的招數為反分割,但至今主管機關未表態,推動反分割的進度不明。若以台灣推動現貨逐筆交易的經驗來看,自99年開始規劃後,一直到109年3月終於上路,一晃眼就是10年的時間,元大原油正2投資人要盼到反分割來救援,恐怕緩不濟急。

 

倒數三個月,投資人是否能盼到油價飆破90元或金管會再度祭出豁免,沒人有答案。如果投資人堅持要買原油ETF,不妨參考另外兩檔目前沒有下市風險且溢價較低的商品,分別是手持布蘭特原油8月期貨、槓桿201.22%、8日預估淨值3.74、溢價86.89%的街口布蘭特油正2(00715L),或是手持西德州原油12月期貨、槓桿99.81%,8日預估淨值7.71元、溢價23.58%的元大S&P石油(00642U)。

 

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