搶救投資》各大股市頻頻破底　三方向 晉升巴菲特門徒

長年看衰市場的論點，讓波士頓ＧＭＯ資產管理公司董事長葛蘭森（Jeremy Grantham）向有熊市專家之稱。七十歲的他現在幾乎是談笑風生，說股價已跌到一九八七年以來低點。跟另一位價值型投資人巴菲特一樣，他也在積極進場，專挑美國績優股與新興市場。「認真的投資人就該這麼做，」他說：「買便宜資產賺大錢。」

股價超跌／績優股長線買點浮現

看到買點的不只是專家，自然醫學期刊《Nature Medicine》編輯李文森（Randy Levinson）也有同感。股市狂洩，讓他想到八七年在加州理工學院（California Institute of Technology）擔任學生投資基金主席時，跟同事大賺一筆。「我沒忘記那次經驗，就等市場崩盤時再出手。」因此在十月中，他以四萬兩千美元買進連動道瓊指數、名為「鑽石」的指數型股票基金（ＥＴＦ），還有ＡＴ＆Ｔ與製造商紐威爾（Newell Rubbermaid）的股票。他說：「股市大起大落時，我覺得就是買點。」

許多資產類別已相對便宜，某些情況中，失序市場亦創造出長線投資的便宜貨，許多貨幣經理人在重挫的績優股中看到價值。隨著投資人轉往安全資產，高品質公司債與地方政府公債的殖利率高於國庫債券，溢價幅度創新高。甚至在房市，或如業主有限合夥與封閉型基金等特殊領域中，都有投資機會。

葛蘭森布局加盟陣容堅強、負債低的績優股。洛杉磯Bel Air投資顧問公司（Bel Air Investment Advisors）常務董事Darell L. Krasnoff也建議客戶跟進。「我們建議現金流量充裕的大企業，握有現金，未來幾年環境不好時才能持續成長。」他說。

成長機會／新興市場仍高於美國

對謹慎的投資人而言，海外新興市場也有機會。「市場總是會超漲，像去年，同樣也會超跌，就像今年一樣。」維吉尼亞州阿靈頓新興市場投資公司（Emerging Markets Management） 董事長艾邁爾（Antonine van Agtmael）說。二十五年前提出「新興市場」一詞的他，過去一年擔心起新興市場出現泡沫化，現在卻看好其中許多國家，因為新興市場占全球市場的四分之一，即使成長減緩，但仍高於美國。「從各指數看來，新興市場比美國便宜。」他說。被他看上的企業，業務或針對中、印不斷擴大的中產階級，或是中東地區富國，他擔心的則是巴西、南非等大宗物資生產國，以及南韓與台灣等出口國。

第三大道房地產價值基金（Third Avenue Real Estate Value Fund）經理人Micahel Winer也放眼海外，尤其是香港建商。恒基兆業地產（Henderson Land Develop-ment）等港商，現價已低於○四年亞股重創、ＳＡＲＳ危機時的水準。

信用危機／高品質債券物美價廉

對投資固定收益類產品的人來說，信用危機反而能撿到便宜的高品質債券，算進信用風險後，甚至是超低價。「沒看過投資級信用產品這麼低過，很驚人。」Loomis Sayles債券基金共同經理人蓋芙妮（Kathleen Gaffney）說。避險基金出現贖回潮，又少有人承接，投資等級債券與國庫券的利差增至五個百分點以上，遠高於一個百分點的正常值。蓋芙妮說旗下投資等級債券的到期殖利率平均一二．四一％，就算未來五年破天荒有半數違約，報酬率仍不輸國庫券。

地方政府公債亦是如此。「地方政府公債賣壓沉重，已跌到歷史低點。」芝加哥Nuveen資產管理公司投資長、亦是操盤旗下地方政府公債的John Miller說。他在高評等證券找到如ＡＡＡ級債券等便宜標的，發行單位有馬里蘭和卡羅萊納等財力雄厚的州，與哈佛、耶魯等大學。對於願意承擔風險的投資人，他建議ＢＢＢ級債券，例如為興建醫院與下水道而發行的債券，去年殖利率約五％，現在有八％以上，在三五％的稅率等級中，約當至少一二％的應稅殖利率。

市場仍舊險惡，但最黑暗的時候往往伴隨著最好的投資。蓋芙妮說：「除非你認為世界即將毀滅，不然現在是百年難得的進場時點。」
（By Amy Feldman）

搶救行動三方針

1.放眼新興市場

新興市場評價大跌，便宜標的滿滿是。但經濟減緩若壓抑大宗物資價格，將會拖累有些國家。

2.布局美國藍籌股

部分便宜標的風險極低，尤其是大型企業若加盟實力堅強、財務穩健，都是投資重點。

3.債券中撿便宜

投資固定收益產品的人若要加碼，可在許多投資等級公司債與高評等地方政府債券撿便宜。