達志
2020-04-24 11:55
西德州原油6月期貨連兩天大漲逾19%，許多投資人蠢蠢欲動，想買幾張元大S&P原油正2 ETF（00672L，以下簡稱元大油正2）搶搭油價反彈列車，但下單前看看兩個數字，或許就會明瞭不應該再追了。
儘管油價連兩日反彈，讓引起市場熱議的元大油正2可望稍稍舒緩淨值趨近於零的警報，同時大概也有投資人想搶買幾張試水溫，但在下單前如果看清楚它的持股權重與價格溢價，不難發現，其實更划算的選擇就是它的兄弟—元大S&P石油（00642U）。
首先，衝著這檔商品的名字「正2」，投資人預期槓桿應該要開到2倍，也就是200%，但經過負油價的震撼教育後，其實正2已經不正2了。
根據元大投信網站資料，目前油正2持股權重僅121%，遠低於投資人想像中的200%，且原在公開發行書上敘明，元大油2持倉應以最近月與次近月合約為主的原則也被打破，最近不知是否因近月與次近月原油價格波動大，竟出現期貨合約買到12月去的情況。
槓桿沒有達到200%、持有的又是12月期貨部位，近兩天西德州原油6月期貨漲多少，其實元大油2投資人只能喝到湯。
至於它的兄弟元大S&P石油（00642U，以下簡稱元大油1），目前持股權重近100%，契約年月元大油正2一樣是12月，兩檔ETF由同一個團隊管理，本質上似乎差別不大。
兩檔商品目前差別最大的地方，應該就是「溢價」比例。
元大油正2從數度追加籌碼、金管會放寬下市規則、經歷史無前例的負油價，儘管多次響起下市警報，投資人追買力道卻不減，讓一檔不知有沒有明天的商品，溢價幅度卻冠居所有ETF。
以今（24）天盤中的最新溢價數據來看，元大油正2溢價達370%，遠高於元大油1的41%，其實溢價就等於「買貴」的概念，投資人若用40%溢價買ETF，未來就是會少賺40%。
若衡量元大油正2與元大油1的槓桿倍數差距不大，但溢價卻有近9倍差距，再加上元大油正2目前淨值才剛守住0.5，預估12月油價必須漲到每桶100元才可能讓淨值站回下市門檻之上，比較起來買元大油1相對穩健且划算。
對於有投資人質疑元大油正2槓桿倍數不如預期、買遠月期貨合約，元大投信回應指出，產品上市以來一直是以槓桿倍數近200%在操作，但同時可考量市場或法規因素，視市場狀況彈性於100%~200%間進行曝險調整。事實上，在元大油正2的公開發行說明書上也可以看到，期貨部位產品操作限額常態資金配置應為150%~200%，但只要不低於100%即可。
至於為何「捨近求遠」，元大投信回應：「近月期貨價格瘋狂崩跌，國際各大原油ETF（如：全球最大的原油ETF：United State Oil Fund(USO)）皆將持倉合約移往次近月或遠月合約，以規避異常市況之衝擊。依4月21日市況，6月合約盤中最大跌幅高達68%，本公司若未進行相關緊急作為，恐已發生超額損失，故本公司基於善良管理人之責任，已確實於管理基金資產恪盡心力。」
一位業內人士看這場「元大油正2驚奇記」分析：「不可否認的是，目前這檔商品偏離了他們名字聲稱的兩倍槓桿，但其實投信業者都是在他們的規範裡面運作，相關資訊都有公開。」
他也認為，元大油正2之所有能在投資人間刮起旋風，主要跟ETF「絕對價格」相對便宜有關，一般投資人較少去了解商品公布的最新資訊，甚至對溢價的了解也不正確，才會造成元大油正2淨值愈跌愈受投資人歡迎的特殊現象。
_20250325153117.jpg_280x210.jpg)