我們正經歷一個前所未有的時代。到目前為止，新冠肺炎疫情擴散對全球經濟產生的影響，仍不明朗，造成在三月份時投資人被迫集體出脫風險性較高的資產。近期全球央行聯手救市，緩解流動性緊俏的問題，帶動新興市場債利差收窄；儘管如此，目前利差，仍高於近年平均水準，亦造就進場布局的好時點。新興債挾著高殖利率、高利差誘因，在近期市場恐慌情緒消散下，可望吸引資金流入。
三月開始，新興市場債價值崩跌的速度，比2008年金融風暴發生時，更為慘烈，這個情況反映了投資人對市場不確定性的態度。各界對於2020年、甚或2021年全球經濟成長的預測，也產生很大的分岐，主要就因為撲朔迷離的新冠疫情到底如何發展，始終沒有共識。
雖然歐美與亞洲等國的疫情已經減緩，但在封城結束之後，還能不能維持目前趨緩現象或會不會有大規模感染？目前要下斷言，仍嫌太早。新冠疫情不只是對全球人口的整體健康產生影響，對世界經濟的衝擊更為嚴峻，但前些階段，投資人已經過度反應，不少資產都呈現超賣現象，對於長線投資人來說，反而是個好機會。
先前恐慌造成 投資人無差別拋售
投資人對於新興市場債市的敏感度，隨著市場變化呈現很大的起伏。價格不斷下跌，將殖利率越推越高。向上竄升的殖利率，反映出投資人對預期企業違約的機率也越來越高，擔心政府及企業可能無法維持每年付息的承諾。不過，可以想見的是，企業倒閉的數量，在之後的時間裡，也許會從目前的水準，不斷升高，特別是公司債。但不論國家或企業，其違約風險，跟各自所處的環境及狀態息息相關。經濟成長衰退對於那些債務已經相對沉重、現金淨流出的國家或企業，衝擊就會相對嚴重，需要進行債務重整。但對那些資產負債表紮實、負債不多的公司或國家，就能依承諾，按時且持續地支付利息，抵擋新冠疫情的挑戰。
油價變化影響 新牌局時刻
在經濟緩步進展的同時，另一個對於新興市場債市投資人來說相當重要的因素，就是油價的變動。三月時，沙烏地阿拉伯執意提高產量，已經破壞了石油輸出國組織(OPEC)的協議，在經濟不振的前些日子，這也使得供給及需求失衡的情況更為嚴重。導致油價每桶價格如史詩般急墜，相較於今年一月時的價格，價格腰斬再腰斬；時至今日，目前油價已有一些反彈回升。隨著各國陸續解除封城，以及產油國開始減產，激勵油價近期不斷反彈走高，原油市場似乎出現轉機；原油需求提升最關鍵在於交通工具使用量，在中國經濟復甦以及發達市場經濟體的運輸需求逐漸增加的帶動下，需求也將開始復甦，但離回復正常水準仍有一段漫長之路。
對於一些新興市場、靠輸出原油賺取外匯的國家，還是一項挑戰，償債能力可能也因此受影響。但像俄羅斯這樣的國家，財務狀況相對較好，在這次風暴中，就能暫時撐過這段收入減少的日子。而厄瓜多這樣的小國，就不容易安然渡過，可能會尋求債務重整，換句話說，債權人的權益，可能因此受到減損。對依靠進口石油的新興國家，下跌的油價，對於健全其資產負債表，則有實質的幫助，例如：印度，可以少付一點鈔票向外買石油，理當有更好的機會，渡過這次的衰退危機。
新興市場債市 布局價值浮現
1)壞消息已反應 新興市場債市最壞的時間可能已過
目前新興市場債市的價格，似乎反映投資人普遍的預期：每三個新興市場國家中，就會有一個可能會有違約，或無法如期償付利息。儘管目前全球經濟狀況仍不明朗，但我認為，在未來幾年，大量違約的狀況，發生機率較低；新興市場債市可能碰到的下行風險，也就是可能發生的違約事件，一般來說，如今已經反映在新興市場債券價格上了！
2)新興市場債券價值浮現
此外，針對願意承擔風險的投資人，新興市場債市比成熟市場債市更具吸引力。新興市場債券的殖利率，已經揚升，反觀成熟國家，在投資人尋求安全感的情況下，債券殖利率卻反向往下，儘管目前新興市場債利差收窄，但目前利差仍高於近年平均水準，提供布局的好時點。也許市場後續情形還未明朗，但目前新興市場債券仍具一定利差水準。利差收斂幅度尚未達到成熟市場幅度，具潛在上揚空間。這顯示，對於積極的投資人來說，目前的新興市場債券，還是提供了進場布局投資機會。
本文作者介紹：
Claudia Calich 克禮欣
擁有超過20年新興市場操盤經驗，為全球最傑出的女性主動式管理基金經理人之一，屢獲殊榮。管理風格為積極主動Alpha投資概念與360度全方位靈活配置；秉持對新興國家的深入了解，將各類資產彈性運用，同步控制流動性與資產配置。
成長背景多元，中西融合；有著日本沉穩內斂、新興市場活力創新及英國務實穩健，並曾引領團隊渡過多次拉丁美洲國債危機、新興市場財務風暴。
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自2013年10月起加入有“英國共同基金之父” 之稱的主動型資產管理M&G投資公司。
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自2013年12月起接任M&G 新興市場債券基金經理人職位。
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並獲得2020 年 Alpha Manager-英國零售基金經理人排名前10％的殊榮。
M&G 原文閱讀 >>https://bit.ly/2x1wjZX
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