黃國忠用「一致性」戰勝股海風雨

頒獎典禮上，得獎基金經理人一字排開準備受獎。有人嘴角上揚，掩飾不住喜悅；有人眉飛色舞，興奮之情溢於言表。只有一個人面無表情，粉絲上台獻花給他，他不驚訝、也不道謝，只雙手捧著獎牌，酷酷地說：「我沒有手可以拿。」他，就是幾乎年年得獎的黃國忠。

有人形容，黃國忠是天生的操盤手，他不像多數在股市打滾的人，只要一天不看盤，就沒有安全感；在同事眼中，他很嚴肅，甚至不太好相處。但身為他的受益人，只要跟他說聲：「基金賺錢咧！」他的面部表情就會變得柔和，露出微笑。

要了解他的操盤邏輯，甚至成功之處，先要理解他的個性。黃國忠在台大財金所的論文指導教授、前金管會委員李賢源，講得最直白：「黃國忠最大優點，就是專注、做事有一致性。像他一直在做股票操盤工作，非常穩定，不會像其他經理人搞東搞西，或常常跳槽。」

得獎常客仍不被高薪挖角

老師的觀察犀利精準，過去在投信界有個說法，「三月是經理人異動月」。因為每年基金獎會在此時公布得獎名單，得獎人便成為眾家投信挖角重點，所以只要三月一到，經理人就玩起「大風吹」。但黃國忠過去十年，幾乎年年得獎，至今仍堅守崗位，不為外界高薪挖角所動，個性相當執著。

李賢源比喻，如果出去打獵身上只有六發子彈，那麼黃國忠會將這六發子彈全部集中瞄準恐龍，雖然可能只中三發，但這三發卻都打到最凶狠、重要的目標。意思是，黃國忠未必什麼都會，但他認識自己的能力，一旦鎖定方向，就傾全力投入，專注在一件事上。

學生時代，黃國忠就對股票投資有濃厚興趣，理由很簡單，他說就是想賺錢。靠投資股票賺錢這件事，對他充滿吸引力。憑著第一學府財金所畢業光環，他找工作方向明確，只要「感覺不對」就掉頭走人，沒有半點猶豫或妥協的空間。

例如，研究所剛畢業時，苦無證券投資相關工作機會，他也和大部分同學一樣參加銀行招考。但進入後才發現自己會輪調到櫃台，還要做數鈔、辨別鈔票真偽等工作，隔天就不再去了。

畢業後，黃國忠待過租賃公司，因業務需求，接觸到形形色色的中小公司。後來因緣際會，透過朋友介紹，進入證券公司自營部，開啟他的操盤人生。

學到停損教訓操作更穩健

正式上場操作時，初生之犢的他，因不懂「停損」的重要性，讓公司虧了上億元，人生大跌一跤。自此之後，他在以投資為業的生涯裡，總是繃緊神經，態度嚴肅。

十年前，黃國忠接下國泰中小成長基金，從幫老闆操盤，變成替廣大的升斗小民管理資產，他的志趣才算找到了可發揮的舞台。其實，國泰中小基金就像一面鏡子，從操作邏輯到持股周轉軌跡，都可充分反映出他的人格特質。誠如李賢源對學生所下的注解，黃國忠最大特點，就在「執著」及「一致性」。

分析黃國忠的選股決策，其實並無特殊、高超技巧，也沒有什麼祖傳祕方，與所有精明幹練的基金經理人一樣，他重視產業趨勢，細心確認趨勢成形後，才會逐一尋找能實質受惠的廠商。

等到標的篩選出來後，也不急著進場，他會先衡量股價評價是否合理，只要覺得太貴了，他絕不會跟市場妥協買進，這是黃國忠操盤時最「執著」的一點，也是其他基金經理人最難克服的地方。

舉例來說，近兩年智慧型手機發展趨勢明確，相關廠商獲利也確實繳出亮麗成績，股價在基本面撐腰下漲勢凶猛，一般基金經理人持有部位不足或無持股，容易在被軋得滿頭包的情況下被迫追進。

黃國忠卻可堅持在一定的價格內才買進，忍受績效落後、客戶抱怨仍不為所動，自始相信「沒有最好的買股時機，永遠都只有股價問題！」

黃國忠的「忍功」在投信業頗負盛名，從基金周轉率就可看出他「一致性」的人格特質。

所謂基金周轉率，是指在一定時間內，基金投資組合的換股次數；周轉率高，會讓投資人負擔高額的交易成本，而使用「買進持有」策略的經理人周轉率較低，基金表現較穩健。黃國忠的持股特色，就在周轉率低，以二月分市場平均周轉率約一二％來看，他還不到三％。

選股精準  基金周轉率低

對黃國忠而言，不論買進或賣出股票，他操盤講究「一致性」，不太理會短線市場波動。他認為，「太頻繁換股，代表投資理念缺乏一致性」，相信市場終究是理性的，只要有足夠耐心等待，總有一天，好股票會得到平反。

國泰投信總經理張錫補充，二○○七年六、七月ＩＣ設計股大漲，但黃國忠認為股價太高，而沒有跟著大家進場，後來這些漲翻天的股票被打回原形，個個受傷慘重，黃國忠因堅持自己的選股邏輯，維持操作的「一致性」而逃過一劫。也因為如此，過去十年來，他的基金周轉率始終遠低於市場，甚至競爭對手。

黃國忠自認操盤邏輯簡單，只要趨勢對了，股價還未反映，就值得買進長期持有。但，這個信念卻因市場趨勢變化太快，而受到挑戰。

「三、五年前台股只要找到趨勢，選對個股，行情走個一到兩年不是問題；現在不同了，大趨勢不像以前那樣多，加上市場效率提高，個股成長趨勢成形前，股價都已先反映，愈來愈不好掌握。」他說。

黃國忠目前持股水位不到八成，相較台股基金平均持股在九成以上，他的態度顯然稍微保守。「現階段強勢股乖離率都偏高，雖然短線強者恆強，但從股價評價角度，潛在報酬率已低，就算上漲，對我也沒有太大吸引力；尤其，電子業補庫存的需求有，但不知會持續多久、動能多強。」

面對輪動快速的台股環境，能「作夢」的電子題材沒有以前多，黃國忠一直以來奉為圭臬的操盤原則，反映在近兩年的基金績效上，多少受到影響。不過，他顯然不為所動，仍舊堅持長期看好趨勢，買進持股、等待市場發覺。

他自信地說，「今年個股表現差異大，只要選對股票，就算是相對低持股策略，也不見得會輸。」攤開他的近期績效，成績果然在同類型基金中屬四分之一前段班，證明不必短線進出，或追逐市場熱門股，靠著「一致性」選股邏輯，同樣能幫投資人賺大錢。

黃國忠

出生：1969年

現職：國泰中小成長基金、國泰小龍基金經理人

經歷：統一證券自營部、統一投信投資研究部

學歷：台大財務金融研究所

黃國忠獲利心法

1.操盤策略執著，買賣股票、投資理念重視「一致性」。

2.利用指數重挫換股，價位要夠便宜；以價值選股角度，找不到投資標的寧願不買。

3.不認同的股票持續大漲，短期績效落後也不跟進。