美股狂跌8千點、9國股市「熔斷」　大股東竟然還敢接股票！是投資人恐慌賣錯？還是大股東看到什麼？

這波雖然是以疫情擴散為導火線，但背後深沉原因，在於「川普式榮景」出現泡沫，藉機回檔修正。

川普就任美國總統時（2017/1/20），道瓊指數收在19827點，接著他以股市漲跌為自己的政績櫥窗，透過推特喊話、減稅，甚至逼迫聯準會降息等手段，推升指數最高漲到29568點（2020/2/12），如今道瓊回到21200點（2020/3/12），幾乎回到上任時的位置，三年下來等於一場空。

隨著疫情恐慌對股市的調整，超漲的泡沫逐漸消除，加上1-2月中國武漢封城後，企業復工情況一延再延，影響這兩個月的營收表現，更是加速股價下跌。不過在一片股市「綠油油」之際，除了關心疫情最新發展外，哪些公司營收不受影響，或者雖然營收下滑，但大股東私下有增加持股動作，卻是值得關注。

台積電成為外資提款機　疫情控制後還是會回補股票

從1700家上市櫃公司前2個月營收來看，逆勢成長的多半集中在疫情受惠產業，或影響輕微的族群。

例如網購業者富邦媒（8454）、網家（8044）；口罩相關的恆大（1325）、康那香（9919）；科技股的台積電（2330）、光罩（2338）、宏捷科（8086）、弘塑（3131）、旺宏（2337）、大立光（3008）、聯發科（2454）、矽力-KY（6415）；以及和泰車（2208）等，其中權值股台積電現在被外資每天賣超提款，但只要疫情消息獲得好轉，未來在基本面撐腰下，預料外資仍會回頭補貨。

至於營收因疫情衝擊出現下滑，原本就在情理之中，像廣達、仁寶、緯創等全球前五大筆電大廠，2月份全體出貨量為430萬台左右，較1月大減40％，又比去年同期減少37％，仁寶股價還因此跌到16.35元，創下2015年8月以來新低。

另外，屬於境外公司，尤其主要營運在中國地區，營收也呈現大幅衰退，例如大略-KY（4804）、金麗-KY（8429）、勝悅-KY（1340）、再生-KY（1337）、大峽-KY（5281）、麗豐-KY（4137）等，前兩個月累計營收年衰退均達到50％以上，顯示受害災情不輕，接下來必須再持續觀察，不急著出手。

但如果營收呈現下滑，大股東持股卻暗地裡增加，則值得推敲可能原因，包括股價是不是低於應有的價值，或者，未來業績可能出現先蹲後跳的發展。

產銷組合調整、毛利率節節上升　良維跌深有買盤低接

舉例來說，以連接線（器）為主要業務的良維（6290），前兩個月累計營收為7.2億元，年衰退達34％，尤其二月份營收僅2.8億元，較去年更衰退40％。但從下圖一會發現，持股400張以上和1000張以上的大股東今年以來持續加碼，成本約在61元至67元之間，而目前股價因為恐慌性賣壓，已經跌破50元（3/13）。

（註）目前集保中心最新數據，圖表來源：神祕金字塔

大股東敢進場的原因，大致可以從毛利率走勢看出來（下圖二）。2018年第三季，良維毛利率僅有6.68％，到了2019年第三季，快速跳升到25.29％，單季稅後EPS則從負0.13元，增加到1.92元，2019年前三季累計為4.76元。

據了解，毛利率會節節上升，除了關閉中國營運不佳的蘇州廠、增加生產線自動化外，原料銅的價格下跌，以及匯差收益，都是原因，但最關鍵因素，是公司這些年一直在淘汰低毛利的產品，增加高毛利的新產品，讓整個產銷組合更具競爭力。

例如供應大客戶蘋果iPad平板、電腦的電源轉接頭，其貢獻在去年第三季已超過傳統電源線，這部份毛利較高，有助於提升整體獲利，目前蘋果占公司營收比重約五成。

資料來源：MoneyDJ

另外良維還往資料中心的高安培電源線、充電站所配置的充電槍線材等產品進行佈局，還打入IBM、亞馬遜、惠普、戴森（Dyson）等國際品牌的供應鏈，像亞馬遜的伺服器電纜訂單準備在今年積極出貨，屬於單價高、毛利佳的產品；戴森部份則是供應吸塵器、電風扇、吹風機等產品線組，由於市場定位為高單價，因此給的利潤空間也不錯。

受到新冠肺炎影響，深圳子公司良穎電子一直延至2月17日才復工，由於工作天數減少使得營收出現衰退，股價也跟著從70元高點，一路滑坡到最低45.65元（3/13），但3月份後隨著營運重新回到軌道，營收應該能回到去年單月5、6億元以上的水準。

筆電代工廠成為收息股　英業達跌愈多愈有吸引力

另一個例子就是筆電代工大廠英業達（2356），在疫情發生前，股價本來在22-23元之間進行橫向整理，但隨著市場恐慌情緒蔓延，開始出現「跳水」走勢，最低跌至19.7元（3/13），回檔幅度超過一成。

投資人急著賣股，同樣是因為消息面不確定性，以及營運繳出難看成績單，英業達累計前兩個月營收只有467.8億元，年衰退達35％，二月份更因為筆電出貨量跌破百萬台，營收僅174億元，較去年同期衰退41％，這是近些年來未見過的慘況。

然而從下圖三的股權變化會發現，持股400張以上和1000張以上的大股東也是在逢低承接，3月13日台股一度重挫700多點，英業達跟著創下波段最低點19.7元，但隨即開低走高，盤中一度翻紅，顯然20元以下買氣不弱，而公司也對外表示，雖然疫情肆虐導致開工延期，但客戶訂單還沒有看到下修的情況。

圖表來源：神祕金字塔

目前英業達主要代工產品以筆電、伺服器、智慧裝置等為主，毛利率一向不高（約4-5％水準），但由於國際主要大廠的市場份額已定，反而每年能穩健獲利，甚至和緯創、仁寶等個股，成為市場看準的收息股。

為何說是收息股？英業達去年前三季稅後EPS為1.15元，全年估計約1.5元，過去四年（從2018年至2015年）分別是1.81、1.88、1.57和1.55元，獲利相當穩定，而這四年的配息金額則在1.4至1.65之間，配息率約90％。

換句話說，英業達今年可望配息約1.4元左右，以20元股價計算，股息殖利率7％，比銀行定存好很多。如果股價再因為股災跌更多，那麼，殖利率自然會拉升更具吸引力，對保守型投資人來說很划算，也難怪有大股東趁機在低接。

台股史上歷次的股災，如網路泡沫、金融海嘯、歐債危機、日本福島核災等，每次利空的「包裝」形式不盡相同，但一樣的情況就是很多人都因此「嚇破膽」，急忙在低點砍殺股票。然而就在股價大幅下挫的同時，投資機會也在逐漸浮現，就看股民能不能像大股東一樣，冷靜看待亂局。