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全球股市1周蒸發6兆美元市值 陶冬:主要央行可能祭出新一輪QE

全球股市1周蒸發6兆美元市值 陶冬:主要央行可能祭出新一輪QE

2020-03-01 08:32

上星期,新型冠狀病毒像蘑菇雲一樣在風險資產市場的上空炸開,投資者經歷了一場人間煉獄。COVID-19在全球範圍內迅速傳播,一個又一個國家發現感染個例,日本、韓國、義大利疫情局勢失控。

資金突然明白疫情正在對全球產業鏈構成巨大衝擊,全球經濟衰退迫在眼前。全球股市一個星期跌掉了過去六個月的收益,恐慌指數VIX一度升到49(收報40)。上周美股單周跌幅是2008年後未見的,歐洲更是2001年後未見的。原油和大宗商品價格繼續暴跌,布倫特原油期貨跌破50關口。

 

有趣的是,美元和黃金一同下跌。由於資產價格暴跌,基金面臨贖回壓力,被迫賣出黃金好倉以應付資金需要。上周初,聯準會(Fed)對疫情還明確表示不準備降息,及至星期五收盤前,Fed匆匆忙忙發表聲明,表示會應對疫情作出「適當」反應,債市解讀為三月中公開市場委員會會降息,利率期貨市場對美國三月降息的概率從兩個星期前不到5%,飆升到超過95%。政府債成為避險天堂受到追捧,美國十年期國債利率急跌到1.16%(曾經一度到1.11%)。今年年初時候的市場一片樂觀情緒,已經被冠狀病毒打飛了。

 

新一輪QE 似乎已經躍上地平線了

 

美國股市自從2月17日創下新高後,市值一口氣跌掉了一成三。如此的跌幅,在過去四十年中僅發生過四次:1987年黑色星期一、1998年長期資本破產、2001年九一一恐怖襲擊、2008年雷曼危機。

 

全球股市一個星期損失了6兆美元市值,原因是:supply chain和demand chain。全世界的經濟早已連在了一起,一處生產停滯可能帶來全球生產線的放緩甚至停產。中國、日本和韓國加在一起佔有世界四成的工業生產,疫情可能導致全世界製造業掉鏈子。

 

同時,疫情勢必製造人群厭惡,消費者儘量躲避人多的地方,而此打擊零售業,遑論航空、電影等行業。筆者相信,全球衰退的可能性極高。Fed對疫情的態度,上周前倨後恭,他們對供應鏈危機的理解仍不深刻,但是市場的暴跌和川普的壓力開始發酵,相信Fed三月份會有寬鬆動作出台,在此之前也會出言安撫市場。中國、歐洲與日本也會有貨幣政策出台,新一輪QE似乎已經躍上地平線了。這些政策能否幫到經濟尚待觀察,但是保護市場信心應該是目前匆忙出招的主要原因。

 

美國「超級星期二」將登場 桑德斯可望成贏家

 

英國與歐盟本周開始進行貿易談判,估計過程充滿荊棘。從目前看到的言論判斷,雙方之間的差距頗大,彼此博弈意向明顯,年底達成共識的機會不高。英國聲稱會在年中做一次評估,如果覺得年內達成協議的信心不足,就不打算延期,只尋求WTO條款下的一般貿易待遇,應該說這就是硬脫歐。筆者認為,英國在最後關頭會延長談判時間的,但是未來幾個月脫歐談判估計繼續成為一個市場陰霾,並影響外資對英投資,影響英國經濟。

 

本周另一大事件,就是美國的超級星期二,民主黨在許多州舉行初選(包括加州和德州)。溫和候選人拜登民望持續低迷,極左候選人伯尼—桑德斯愈戰愈勇。目前的民意調查顯示,桑德斯可能是超級星期二的贏家。

 

在過去五十年中的民主黨初選中,拿下超級星期二的最終幾乎全部贏得總統候選人提名,1984年蒙代爾是唯一一個例外(但是當年有不止一個超級星期二)。有民意調查說桑德斯最終以47:44擊敗川普入主白宮,不過筆者認為如果桑德斯出選,基本上將總統寶座拱手讓給川普。桑德斯的政治立場、政策選項過於極端,他出選勢必進一步分化民主黨選民,尤其是華爾街和矽谷兩大金主。

 

本週三大看點:一、疫情發展,二、超級星期二初選,三、Fed言論。英國的脫歐談判和OPEC會議也要留意。資料上,美國非農就業預計增加155K,應該沒有反映出新冠的影響;反而中國和歐洲的PMI更值得關注。

 

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

也因為提早佈局,聯發科在一五年3GPP開始討論5G時,立刻就參與會議討論,「一開始,甚至不知道5G會長什麼樣子。」黃合淇指出,從第一天就參與5G技術的發展,讓聯發科得以在技術和市場兩端同步打底。其中,市場上的布局,最重要的自然是中國市場。

 

深耕國際戰場

並與中國電信商合作   進行網路驗證

 

雖然韓國與美國搶先在今年四月開通5G服務,但除了實測效果令人失望之外,一般認為,中國市場仍是5G時代的全球最主要戰場之一。據諮詢公司德勤去年八月的報告,中國目前支援5G基地台數量是美國十倍;另有研究預測,到二○二五年,中國境內5G傳輸量將占全球總量四成左右。

 

江山如此多嬌,聯發科自然重兵布局。除了抓緊Vivo、OPPO、小米這幾個重要的手機品牌客戶,除了和芬蘭Nokia、日本NTT DoCoMo及美國電信商緊密互測之外,也與中國電信商合作,參與工信部主辦的5G技術研發試驗方案驗證計畫,因應中國的網路環境設計5G產品。

 

他以中國廣建的高速鐵路為例,「他們有很多使用5G的場景會在高鐵上。」在這個情境中,5G的挑戰來自於用戶的移動速度非常快,因此5G數據晶片要能高速追蹤用戶位置、即時切換連線的基地台,才能確保5G連線穩定。找出中國特有的5G條件,是聯發科確保市場優勢的關鍵。

 

一八年,聯發科進一步加入由中國移動主導的「5G終端先行者計畫」,在該平台上與基地台業者,如Ericsson、NOKIA等進行實地測試,準備迎接二○二○年中國5G商轉帶動的手機拉貨潮。

 

不過,想在市場上贏得客戶青睞,最終仍是憑藉產品的技術實力。相較於高通主打已經能支援毫米波技術的X55晶片,聯發科的M70僅支援6 GHz 以下(Sub-6 GHz)頻段,中國銀河聯昌證券甚至出具報告,強調不看好聯發科在5G數據晶片上,有著與高通、三星、華為競爭的實力。

 

不被看好的原因,主要就是與聯發科遲未揭露毫米波相關5G技術的進展有關。對此,黃合淇說明,聯發科的5G 解決方案是支援Sub6及毫米波,只是 Sub-6亮相時間較早,預計2020年推出毫米波解決方案。

 

當前毫米波技術在製程、天線設計、IC封裝上都還有問題需要克服。「特別是(高頻傳輸)對於手機電池的挑戰很大。」 工研院產科國際所分析師陳梅玲進一步解釋,由於高頻傳輸產生大量的功耗,導致5G設備的耗電量「會非常高」。

 

此外,毫米波另有信號衰減嚴重、易受阻擋、覆蓋範圍小等問題,也尚未完全解決。黃合淇用具體案例解釋,目前市場上的5G毫米波終端裝置,只要進入室內就會找不到5G毫米波訊號,這對於行動用戶的體驗是極大問題。「客戶很重視終端裝置的接收效能。」黃合淇這句話的背後,恐怕也是搭載M70的智慧型手機,沒有趕在四月搶先推出的理由。

 

但聯發科要如何解決這個問題?黃合淇透露,「我們有一套與AI(人工智慧)相關的解決方案,」也就是透過演算法去追蹤訊號的變化,「為了實現這個演算法,聯發科做了大量的模擬。」最終要達成的目標,就是聯發科總經理陳冠州今年不斷強調的「好連、省電、不斷線」。

 

研發導入AI

貢獻5G規範   掌握產業話語權

 

「M70我們有特殊的省電作法,有些想法甚至是我們提供給3GPP的。」今年二月,聯發科執行長蔡力行談到5G發展時,同樣提到聯發科5G發展的三個要點。顯示在5G技術商用落地的布局上,聯發科自認對客戶的應用痛點已有準備。而對5G規範的貢獻,則是讓聯發科有了更多在產業上的話語權。其中,5G傳輸所使用通道編碼LDPC與Polar碼,以及動態調整接收頻寬(Bandwidth Part, BWP)這幾項技術標準上,黃合淇指出,聯發科有著重要貢獻。

 

目前,聯發科在5G技術標準提案審核通過率排名全球前三,在M70晶片帶頭下,預期一九年下半年將陸續看到搭載聯發科5G數據晶片的產品推出。

 

同時,聯發科也透過自家AI、影像處理技術的整合,將5G商機的發展觸角延伸到安控產業上。關鍵,在於許多重要的監控場域,像是古蹟或偏僻工廠,鋪設有線網路並不容易。透過5G無線連結的布建,能夠確保穩定的影像監控,並提供高解析度的監控畫面。

 

「我們在5G 時代已成功躋身市場第一梯隊了。」黃合淇強調,不同於4G時代的開發歷程,聯發科在5G時代已做出萬全準備,將會在二○二○年有豐碩的成果。他也看好在5G的發展上,聯發科將會是中國、乃至於全球重要的數據晶片大廠之一。

 

科技廠排名

 

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