掌握五大祕招　三十八歲躋身億萬富翁

八月三十一日，一個下著雨的下午，趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥（註：故事主角行事低調，願意與讀者分享他致富的祕訣，但希望我們以化名處理），和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天，他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦，螢幕上全是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單ＰＯＬＯ衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖，大家專心的聽著他的分析。

三十八歲，對大多數男性來說，正處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧，忙於家計，過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說，因為在股市中找到「贏家模式」，累積了上億元財富，提前退休。現在的他，過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外，還一圓多年夢想，到中國念會計博士，追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅，在於他利用自己最擅長的「財報投資心法」，每年在股市中至少穩賺一倍。

白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期，讀的是會計系、會計研究所，到中國讀博士班，研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他，長年沉浸在會計與財報的領域中，練就他可以從一堆數字中，看到「錢」景的好功夫。

靠「財務報表」吃飯的人

畢業後，他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業，做的也是與財務相關的工作，包括公司的財務規畫、募資，甚至還幫老闆做過個人理財，對資本市場以及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源，讓他從財報中挑選投資標的時，看到的不僅僅只是數字，還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。

靠著不一樣的角度視野與「破解」招數，他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石，穩穩當當的累積財富。

在三十三歲時，決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥，過去五年投資績效斐然，投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際，他以獲利二○％出場。去年股市回升，他的年度獲利率更高達三倍，是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」，讓他有穩當且優於上班族的收入。因此，兩年前原本還在金融業服務的妻子，也跟著請辭，在家專心照顧小孩，讓小孩每天一放學就看得到媽媽。

半年前，原本住在台北內湖國宅裡的他，舉家搬遷到新店的青山鎮，離開如同鴿籠般的房子，住進有天有地的別墅裡，過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源，就是他自創的「財報投資心法」。

重視風險控管遠高於獲利

李志祥提醒，以財報的角度來挑選投資標的，基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股，市場上充斥的題材、消息，就必須捨棄，「這些反而是干擾」。「消息太多不見得是好事」，他曾因太聽信消息，買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司，那一次讓他受傷不小，更加奠定「相信財報上的數字，遠比聽信消息來得正確」的信念。

他說，一般說到財報，一定會提到四大報表，資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個，倒不如把時間跟力氣，放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。

在採訪過程中，李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說，看財報找投資標的的人，最在意的就是「風險」，要認真地檢視資產負債表，尤其要看資產品質、財務結構這兩項。他說，資產品質包括現金、存貨以及應收帳款，又都是價值比較容易被扭曲，或是動手腳的科目，觀察重點就是金額是否異常起伏。

靠順達賺進生平第一桶金

在應收帳款或存貨方面，要觀察的是，這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高？應收帳款倍數大，代表收款的速度很慢，如同借出去的錢要回來的時間不如預期一樣。若存貨倍數很大，則代表大多數的產品做出來後，賣不出去，統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力，是觀察公司未來營運發展性的重要項目。

而在損益表中，李志祥認為最重要的就是毛利率。他說，毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻，以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高，代表公司產品有一定的技術門檻，外人很難隨時進入生產，成為競爭者；毛利率高的另一個意義是，公司位於產業供應鏈的上游，相反的，下游業者通常毛利率都不高。所以，毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外，更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。

他舉例，ＮＢ產業的毛利率大都介於五％至一○％，ＩＣ設計業的毛利率平均約五成，可以輕易看出ＮＢ產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯，當以生產ＮＢ電池為主的順達還在興櫃掛牌時，他在每股三十元時買了不少，等到它ＩＰＯ（股票首次公開發售）掛牌後，上漲七成時，全數獲利了結，為他賺進生平第一桶金，奠下投資股票的本錢。

這樣的幸運，還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年，他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年，奇景宣布放棄在台灣掛牌訊息時，股票一度成為人人喊賣的對象，但他打聽得知，奇景準備到美國掛牌，所以不斷地以每股八十元大力買進，最後以每股二八○元賣出，獲利二．五倍，讓他的財富以等比級數的速度成長。所以，他也提醒建立多樣化的人脈，對投資絕對有加分作用。

除了兩大報表外，李志祥建議，公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的報表，特別是半年報與年報，都是長式報告書，會在應收帳款項目中，揭露客戶明細，也是「玄機」所在。根據他的經驗，如果一家公司的客戶，都是國際大型公司，如惠普、蘋果或是戴爾等，只要這些國際大廠的業績好，這家公司的營運一定會跟著水漲船高，但也是「有心人」操縱的區塊。

他提醒，如果一家公司的客戶，大都集中在來歷不明的公司，或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時，就須特別留意或是查證，是否真的有這家公司存在。

跟著老闆一起賺就對了

至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」？他認為，「跟著老闆走準沒錯！」問題是，要怎麼才能跟著老闆一起投資呢？

他不吝惜地分享，「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說，不論是他念書時的實證研究，或是後來工作的親身經驗，發現公司募資時，不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察，詢價圈購以及發行ＣＢ（可轉換公司債）對股價的激勵程度最大。

李志祥說，詢價圈購和發行ＣＢ的籌碼，大都是由老闆或大股東認購，只要問，老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票？答案就一目了然了。根據他的經驗，通常背後都是公司確定接到大訂單，或是有殺手級的新產品即將推出，但老闆手上的持股比重又不高，為避免錯失賺錢機會，所以找個名目增資，讓自己的持股增加，身價增值。

至於發行ＣＢ時，股價會上漲多少，李志祥說，答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例，聚陽發行ＣＢ時，股價就會漲一倍，「它已經告訴你轉換率二○○％了，代表股價有上漲一倍的潛力」。○四年時，聚陽發行五億元的ＣＢ，對照前後股價表現，的確看到這樣的現象。「像這種例子，只要仔細觀察財報以及過去的案例，就可以穩當地獲利。」所以跟隨老闆心態走，肯定就會有財富隱身其中。

李志祥說，類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前，股價也都會大漲一波，明年，台泥又將進行改選，歷史是否會重演？賺錢的機會存在各種訊息中，問題是自己夠不夠用功，有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來，隨時準備抓住賺錢機會。

所以「做功課」對一個專業的投資人來說，是很重要的事。雖然退休專心做股票，但李志祥的生活依舊忙碌，每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料，股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。

「賺錢的消息都在裡面」，他說。每個月的十日，網站上會公布企業前一個月的營收，每一次公布季報、半年報以及年報時，他都會特別忙碌，尤其是他最喜歡看新股上市的公開說明書，依規定必須編列財務預測，包括未來幾年的獲利預期，就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度，並根據業績成長進度，作為是否投資的判斷依據。

財富隱身在數字中

此外，股東會召開時，各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所，這時他會看得特別仔細，看看有沒有價值被低估，或是業績開始出現轉機，股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻，就是他等待一個多月，卻因耐心不足而沒有大賺的標的。

今年七月，李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七．八三億元，跳到七月的十．二億元，大幅增加三○％，他的經驗告訴他，這家公司業績出現「大改變」了。研究過後，他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定，毛利率大都維持在二○％。而第二季營收為二十．三億元，比第一季成長兩成，既然營收上來，獲利一定也會跟著上升。

參照該公司第一季獲利表現後，他推估第二季ＥＰＳ︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以生產針織布和成衣為主，今年紡織業景氣不錯，基本面看起來也沒問題下，他便在七月二十元附近，買了約一千張的儒鴻。沒想到，股價不動如山，好不容易八月初股價突然漲上來，他順勢全數出光，沒想到，隔天下午竟然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉，儒鴻第二季ＥＰＳ一．三元，高於他的預估，也讓市場驚豔，股價遂一口氣上漲了一倍，最高價一度達四十二．六元。

儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺，令他扼腕不已，但他仔細搜尋各公司的營運表現，找出差異化，才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進，且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票，一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。

讓人好奇的是，現在李志祥在看什麼股票？他正聚焦在太陽能和觸控產業，預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲，業績有機會上來，且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下，他正在追蹤昇陽科和中美晶，準備逢低進場布局。

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昇陽科、中美晶值得關注

以生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞？李志祥說，該公司上半年營收三十五．五億元，ＥＰＳ二．七三元。九月及第四季均有新產能開出，由此推估全年營收可達一百億元。獲利方面，七月ＥＰＳ○．八二元，八月營收比前一個月增加二○％，所以他推估，當月的ＥＰＳ可落在一元附近。至於對全年度獲利預期，他說，從七、八月的ＥＰＳ推算，第三季可達三元，第四季有機會落在三．五元到四元間，全年可達九元到十元。雖然現在股價百元，但以ＰＥ（本益比）角度來看，加上現在太陽能電池還是賣方市場，他預期股價還有上漲空間。

至於看好的另一檔太陽能股中美晶，也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他說，中美晶七月合併營收二十億元，該公司第二季平均毛利率二一％，依此推估，七月毛利可達四．二億元，扣除每個月費用平均約一億元，光是七月的營業淨利約為三．二億元。以該公司三十二．一億元股本計算，加上來自業外的變動因素不大，因此七月ＥＰＳ可達一元。

而八月因需求增加，營收將會提高一○％至二○％。從上半年營收九十五億元，七月二十億元推估，下半年營收有機會比上半年成長三成，達一三○億元。獲利方面，從七月的獲利推估，第三季ＥＰＳ可達三元到三．五元，第四季營收成長，稅後淨利也會推升到四至四．五億元，全年保守估計ＥＰＳ可達九．五元。

中美晶的產品，是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶，產業進入門檻高，加上該公司生產的ＬＥＤ藍寶石基板現在也處於缺貨狀態，基本面與營運面都不錯，所以中美晶是他看好並推薦的個股。

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投資絕對不要貪心

李志祥同時強調，在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻，他個人建立投資組合的股票，絕對不超過二十家，「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中，最新的財務資料及訊息，隨時掌握買點與賣點。

以李志祥的年紀，很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠，但他說：「我不認為我是一個成功的投資者，但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』，掌握對的趨勢」。在投資道路上，只要找到適合自己的方式並運用自如，呆薪族也可以和他一樣，晉身成為千萬、億萬富翁，過著滿意又富足的生活。

股息優於定存  讓退休無虞

不到40歲，李志祥已經思考到未來所需的退休花費，所以，幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩定的股息收入，每一年靠公司配發的現金股息，必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況，挑選出中華電、神腦以及大豐電作為個人的退休組合。

上述幾檔股票，每一年都會配發現金股息，偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看，約落在6％至7％間，比目前定存年利率約1％高出許多。李志祥預估，就算是未來央行可能會升息，但高點最多也只會到3％。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的，相當於一筆資金可以賺取兩倍的利息，把資金極大化運用，可以安心愜意的過退休生活。