外資持續流入中國A股2020年投資策略專家教戰：最看好的是…

達志

2019-12-03 11:22

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2019將近尾聲，雖然中國經濟成長連續放緩，但中國A股全年上漲15.16%，展望2020年，全球經濟或將延續「低增長、低利率」的宏觀環境，中國A股市場走勢如何？將牽動明年的投資布局。

2019年已經接近尾聲，回顧2019年中國國內經濟和A股市場，中國實際GDP成長連續放緩，第一季至第三季從6.4、6.2放緩至6.0，在中國經濟成長連續放緩，中美貿易衝突摩擦反覆和企業盈利增速下降的情況下，中國A股全年還是取得相對可觀的收益，截止11月底，上證綜指絕對收益15.16%，滬深300絕對收益27.17%，創業板指絕對收益33.14%，跑贏全球主要大類資產。而港股市場則受到中美貿易、匯率波動和本地事件影響，全年先抑後揚，截止11月29日，恒生指數全年僅上漲1.94%。

2020中國經濟繼續回落宏觀政策托底避免經濟硬著陸

展望2020年，全球經濟或將延續「低增長、低利率」的宏觀環境，全球貨幣寬鬆共振給中國帶來了更大的政策空間。雖然短期（2020年第一季之前）來看投資者對中國經濟的預期比較悲觀，但「類滯漲」（類停滯性通貨膨漲）不會帶來貨幣政策收緊，只是階段性地抑制貨幣政策進一步寬鬆。

中長期來看，中國宏觀托底政策足以避免經濟硬著陸，一方面，貨幣政策結構性放鬆的效果會逐步體現，另一方面，財政政策會更加積極，並逐步釋放市場化的政策紅利。

在政策維穩的同時，政府還將繼續加大結構性調整，尋找新的成長點，因此2020年經濟將呈現總量探底，而結構持續優化的特點。在這樣的政策基調下，2020年A股依然會呈現較為明顯的結構性行情，價值龍頭股的趨勢不會結束，而成長股的表現也將精彩紛呈，如果明年中宏觀經濟成長成功觸底反彈，A股市場整體表現甚至可能優於2019年。

海外資金配置A股長期趨勢不變

隨著MSCI將A股納入新興市場指數，外資通過陸港通、RQFII以及QFII已持有超過1.8萬億市值的A股，約占流通市值的3.67%，6月底富時再將A股納入羅素指數體系，預計未來將帶來超過千億的被動增量資金，A 股國際化再進一步。

2019年陸股通資金累計淨流入達2400億元人民幣，自陸股通開通以來，北上資金每年呈現淨流入狀態。外資持續進入中國A股，其一在於中國金融市場對外開放進程在加快，A股市場成為國際投資者必須配置的資產，其二在於A股整體估值和盈利能力相對於其他國際市場具有相對優勢。隨著中國股指期權等對沖工具的增加和完善，A股市場對外資的吸引力將進一步增強。

海外資金加碼中國A股是確定性趨勢，按照日韓經驗，MSCI第一次納入後，外資未來很長時間都是單邊淨流入。2018年中國A股海外增量資金為2960億元，2019年預估全年海外增量資金在3200億元，海外資金配置中國A股趨勢將在2020年繼續。

除此之外，養老金入市將成為長期資金的另一個穩定來源，保險資金也很有可能上調權益投資比例。未來隨著機構話語權的不斷提升，專業機構投資者相對於散戶投資者的優勢將愈來愈明顯。

中國市場A股估值處於歷史平均值以下水準

從估值來看，中國全體A股目前市盈率16.7，處於歷史50分位數以下，其中核心指數如上證50市盈率僅9.5，滬深300市盈率11.8，均位於歷史平均估值以下。橫向對比國際主要指數，滬深300市盈率不足標普500的60%，股價淨值比水準不足標普500的45%，整體A股估值合理。

行業估值方面，歷史縱向來看，週期和製造估值便宜，消費相對較貴；橫向來看，多數行業估值均處於中位數以下，正是基於這種估值水準，外資持續流入A股的熱情不減。

港股市場具有「高股息、低估值」特點長期高性價比

港股方面，恒生指數市盈率9.46，處於歷史平均水平線下，橫向對比全球主要市場，具有明顯的估值優勢。當前由於香港社會事件導致港股的風險情緒持續受到影響，受事件影響，香港本地股基本面下滑，香港的本地股遭遇估值與盈利的「戴衛斯雙殺」（註：有關市場預期與上市公司價格波動之間的雙倍數效應），而相較於香港本地股，主要業務在中國大陸的中資股受到的衝擊要小得多。

隨著香港社會事件的推進解決，港股市場風險偏好將會進一步改善。而港股市場低估值、高股息、高AH（A股、港股）折價的特徵突顯長期性價比。

中國居民資產配置在股票的空間還很大

目前中國居民的資產配置主要還是以房產為主，中國居民資產在房產的配置超過了7成。據資料統計顯示，中國的GDP：股票市值：房地產三者的比例為1:0.7:5，對比美國，這一比例為1:1:1。而隨著房住不炒的政策持續落實，而中國房地產價格又已經來到一個很高的位置，投資地產的回報率必然下降，而股票市場投資則成為居民資產配置的重要方式。