中國A股震盪　為何這個商品卻很火熱吸引投資人目光？

有一個關於衍生品的故事，一位大學生選了一門《option &future》的選修課程想提升一下自己的哲學思考，結果上課那天才發現怎麼課程跟他想像的完全不一樣，這門課不是《選擇與將來》，而是《期權與期貨》。

中國期權暴發式成長  

上證50ETF期權自2017年上市以來快速發展，上市首月，日均成交金額僅2502萬人民幣（以下幣別同），到了2019年9月份日均成交金額12.8億元，上升51倍，日均交易量從2.3萬張上升至252萬張，上升108倍。目前上證50ETF期權已經成為中國衍生性市場重要成分。

期權是一種權利和義務不對等的金融衍生商品，期權買方作為權利方，通過支付一定量的權利金，擁有以特定價格買賣特定商品的權利。期權賣方作為義務方，承擔未來的行權風險，而收取權利金作為風險補償。

提到期權的買賣，有個說法是期權買方風險有限而收益無限，賣方風險無限而收益有限，這種觀點其實是很片面的，我們可以從保險的角度來理解期權的買方和賣方的收益風險特點。

期權賣方可以類比保險出售方，收取買方權利金，若合約到期沒觸發約定價格，賣方的權利金可以安穩落袋。期權買方可以類比保險購買者，為風險支付權利金，一旦到期前發生風險事件，觸發約定價格，期權買方可以獲得對應的風險補償。

期權賣方的優勢為何？

期權相比期貨更有魅力的地方在於兩個特點，一是期權的權利與義務的不對等，二是期權比期貨多了一個波動率的維度。這兩個特點使得期權呈現非線性的收益以及存在時間收益。而基於期權的這兩個收益特點，產生了豐富的期權策略。而實際上市場上賺錢的通常是賣方。

從機率的角度看，期權賣方具備高勝率的特點，絕大多數情況下可以穩定收取權利金。歷史統計表明，80%的虛值期權（註：沒有內在價值，只有時間價值的期權）價值最終到期歸零。從經典的BS公式推算，以上證50ETF價格在3.059時為例，賣一個月後的認購3.2+認沽2.9勝率高達77.91%，賣一個月後的認購3.3+認沽2.8勝率高達92.77%。從機率角度來看，期權的賣方才是市場上的常勝將軍。

目前上證50指數低波動特點，天然地適合做期權的賣方策略。據統計，從2017年以來的630個交易日，288個交易日漲跌幅在0.5%以內，437個交易日漲跌幅在1%以內。70%的時間市場是處於橫盤震盪，而在震盪行情期間，期權賣方是最佳策略。

時間是期權賣方最有利的武器。時間是期權賣方的朋友，隨著時間的流逝，即使期權的內在價格沒有太大的變化，但期權的時間價值會加速衰減，賣方可以把時間價值收入囊中。

期權賣方策略正當時

對於現貨或者期貨市場的趨勢投資者而言，當他們做多或者做空時，表明他們是明確看多或者看空市場，需要對市場趨勢要有明確的方向判斷。而期權則不然，期權賣方只需要認為未來不向上或向下突破某個價格，則可以大膽賣出期權，反之亦然，做賣方策略顯然對市場的判斷條件更加寬鬆。

期權的賣方策略是建立在對標的方向判斷基礎上，結合波動率的升降規律，加之時間價值的流失，共同形成具體的投資策略。從數量角度看，期權是個機率遊戲，期權買方是幻想一夜暴富，而賣方則是細水長流，獲得大機率的贏面。

自中美貿易爭端開啟以來，中國出口增長受到影響，居民消費增速下滑，地產拉動投資增速難以為繼。投資、消費和出口三駕馬車動能下滑，中國第三季度GDP增速降至6.0，經濟繼續面臨下行壓力。

在經濟增速逼近底線的情況下，未來的宏觀政策將會仍有調整空間。對於A股市場來說，下行有政策托底，上行有基本面壓力。未來一段時間A股市場主要是結構性行情，A50指數主要以震盪為主。

而市場的短期震盪形成短期波動率上行，帶來更多的時間價值，則是期權賣方很好的建倉時機，A50指數區間震盪行情+短期波動率上升後的快速回檔+期權流動性增強的情況下，現在投資中國A50期權是個好時機。