近期美國公布的經濟數據不理想，應該逢高賣股票嗎？這是很多投資人的疑問。
今年股市就在中美貿易戰中邁入第四季，因為這個貿易戰，股市也出現幾回的震盪，9月和10月美國公布的經濟數據已經開始顯現經濟疲弱現象，於是市場又對聯準會抱以10月底將降息的期待。
近期市場充沛的資金在ETF間流竄、但多賣出過去看好的尖牙股（FAANG-Facebook、Amazon、Alphabet、Netflix、Apple）、轉買進債券。資金都變保守了？
殖利率倒掛主因
資金從股票轉到債券
回顧2019年前三季美國股市寵兒尖牙股的股價反彈走勢，並未再創去年以來的新高，這5家公司2018年8月的市值最高達3.7兆美元，占美國那斯達克（Nasdaq）市場整體市值約35%，是共同基金必定持有的標的，但中美貿易戰造成的不確定性，近期共同基金包含ETF賣出這些持股，轉買進債券，以致股價表現不再那麼出色。
根據英國研究機構ETFGI統計，今年9月在美國掛牌上市的ETF和ETP（交易所交易產品）整體於8月淨流出資金33.6億美元，使今年的資金淨流入降為1460.4億美元，加上8月份ETF/ETP的淨資產相較7月份下降至3.96兆美元，約下跌了1.5%，同時期S&P 500指數則下跌了1.6%。
根據S&P發行的Ex-US BMI（美國除外、開發市場參考指數）8月則下跌了2.5%，原因就是中美貿易戰，加以反送中議題造成香港抗議的動亂，促使恆生指數大幅下跌8%，成為下跌幅度最大的市場，其他S&P Emerging BMI（新興市場指數） 則下跌了4.5%。
其中股票標的之ETF/ETP在8月淨流出了222.3億美元的資金，使淨流入金額降至426.9億美元，相較2018年同期淨流入金額1094.4億美元，減少了約61%，並轉進美國掛牌的債券ETF/ETP，債券ETF/ETP淨流入資金比去年同期增加了515億美元，增加了160%，這就是今年8月美債10年期和2年期之間產生殖利率倒掛的主因。
儘管部分經濟分析師提出這是經濟衰退的前兆，但前聯準會主席葛林斯班（Alan Greenspan）則提出目前債券殖利率的零值在現今並不代表任何意義，以原物料標的之ETF/ETP淨流入資金驟增了65.6億美元，較去年同期增加了185%，市場資金仍然充沛，但就在以不同標的之ETF/ETP間流竄，造成無法以傳統經濟理論評斷。
各國央行持續印鈔票提振經濟，利息續降至零、錢放銀行已經生不出錢兒子，持續近兩年的中美貿易戰尚未停歇，總體經濟發展已經出現疲弱狀態，歐盟央行今年11月將再度QE，市場對美國聯準會降息也有很高的期待。
今年9月，葛林斯班即表示目前全球約有16兆美元負債商品為負利率，美國遲早也會執行負利率，並認為人口老化使債券需求更進一步被提升。
錢存放銀行已經無法生出利息，現金是如此不值錢，貨幣政策已經來到極限境地，債券市場也被ETF翻雲覆雨，進入大波動階段。
台灣是去全球化受益者
明年可望繼續配發高股息
仔細想想，就算經濟數據相較過去緩慢下降，今年失業率仍停留在歷史低點，縱然中美兩國貿易達成全面和解實屬不易，然而日子總要過的，橫在眼前，除了貨幣政策外，歐洲央行即將卸任總裁德拉吉疾呼歐盟各國需快快輔以財政政策，推行投資，因此初步認為各國5G的投資仍將進行，相關基礎設施持續建設，投資人應該可以從理性的角度，衡量自己想要的合理投資報酬率。
台灣是去全球化下的主要受益者，企業較高的股息殖利率勝過定存利率，台灣是個福島，實不為過。中美貿易戰中，在中國廠商「去美國化」以求供應鏈穩定下，台廠自IC設計、IC製造和其他科技零件製造商已經成為供貨的重點對象。
這樣的趨勢，無法再回頭，因為不論品質或價格，台廠的競爭力對中國廠商很有吸引力，因此使2019年台灣上市櫃科技公司的下半年度獲利估計維持成長，預計這些公司肯定將於2020年配發高於定存利率的股息給投資人。
截至9月底，台灣交易所公告台股殖利率仍高達4.24%（高於定存利率），本益比為17.4倍，股價淨值比1.66倍，相較美國股市的高本益比（約21倍），台股目前價位仍算合理。
接下來第四季逐漸接近台灣的總統選舉，以及中美貿易談判和第三季業績的公布時間，股市或會產生波動，但往往可以提供好的買進時點，讓投資人獲得較高的股息報酬，不要因為經濟數據趨緩而縮手不動。
（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）
