今年迄今，投資人忙著「因應亂序」，例如中美貿易戰爭升溫、英國與義大利政權交替、美國總統批評聯準會、以及債券殖利率在8月份大幅下滑。面對如此動盪的政治與市場環境，PIMCO（品浩）在9月中旬召開週期展望論壇，邀集投資專家與諮詢委員齊聚美國加州新港灘，一同展望未來6到12個月的總經前景與布局方向。
PIMCO認為全球經濟即將進入一段低成長的空窗期，且這段「疲弱的空窗期（Window of Weakness）」將一路延續至2020年。
儘管PIMCO的基本預測是，未來幾季經濟低成長的脆弱時期過後，美國與全球將在2020年迎來溫和的經濟復甦。
然而，有鑑於目前的政治環境充滿高度不確定性，且左尾與右尾風險已攀升，PIMCO對於此次經濟預測的把握不如以往。在空窗期過後，全球經濟最終會贏來經濟復甦或衰退，目前仍是個未知數。
在接下來的這段疲弱的空窗期，PIMCO建議投資人應小心的聚焦在保護資本，避免讓投資組合承擔總經風險，審慎看待公司債與股市，等待經濟前景轉趨明朗後，再伺機掌握浮現的投資機會。
全球經濟將陷入泥淖？
根據PIMCO的基本觀點，貿易摩擦與多國的政治不確定性將持續拖累全球貿易、製造業活動、與企業投資，未來幾季全球GDP成長率預料將進一步放緩。
儘管多數已開發經濟體的勞動市場仍健全、消費支出亦相對穩健，但全球貿易與製造業活動萎縮導致企業獲利受創、人事聘僱需求下降、企業投資降溫，且影響日漸擴及其他的經濟層面。
PIMCO對於各個主要經濟體在2020年的經濟展望如下：
【美國】經濟脆弱時期
繼2018年第二季寫下3.2%的成長高峰之後，PIMCO預期美國實質GDP成長率將在2020年持續趨緩至1.25%－1.75%。
PIMCO認為未來幾季聯準會可望進一步降息，以支撐經濟成長並穩住金融環境。聯準會、全球政府及央行將出手鬆綁金融環境、降低利率水準、並刺激經濟成長以抵禦成長趨緩。因此，PIMCO預期在2020年下半年，美國經濟將略微加速成長。
【歐元區】1％的經濟體
PIMCO分析，歐元區將維持1％的經濟成長率與1％的通膨水準。不過，倘若未來1年全球貿易環境漸進改善，歐元區的經濟成長率應可微幅好轉。儘管歐洲央行有機會再略微調降政策利率，但是我們認為歐洲央行將以前瞻指引、定向長期再融資操作（TLTROs）、以及持續的資產收購計畫作為政策重點。
【英國】有協議或無協議
展望未來6到12個月，PIMCO預期英國將有秩序地脫離歐盟，然而失序的無協議脫歐或是留歐的可能性亦無法完全排除。
PIMCO的基本觀點是，2020年英國GDP成長率將介於0.75％－1.25％，略微低於長期趨勢。此外，英國的核心消費者物價通膨將來到、或趨近2％的目標水準，而英國央行的政策利率將維持在0.75％不變。但是，假設英國以無協議的形式脫歐，英國央行亦將降息以對。
【日本】來自外部的挑戰
PIMCO預期日本的GDP成長率將從今年預估的1.1％，在2020年放緩至0.25％至0.75％。日本料將維持穩健的內需經濟，接下來即將上路的財政刺激措施，可望抵銷10月份調高消費稅帶來的負面影響，但來自外部的挑戰仍可能使得日本經濟面臨下檔風險。
未來，日本刺激經濟的重擔將從貨幣政策交棒給財政政策。有鑑於來自外部的風險，未來日本央行還是有機會加大鬆綁貨幣政策的力道，但是就成本效益的角度而言，要將負利率進一步下壓的門檻其實相當高。
【中國】用人民幣作為穩定經濟的工具
最新一輪的關稅讓中美貿易摩擦越演越烈。中國失業率攀升，消費活動趨緩，房地產投資觸頂，企業投資仍然低迷。PIMCO預期，中國GDP成長率將從今年預估的6.1％，在2020年下降至5％－6％。
此外，中國財政刺激規模將為GDP的1％，主要用在基礎建設及家庭消費，PIMCO預料將集中在2020年的第一季。另一方面，考量到生產者物價正加速下降，且核心通膨亦在降溫，中國通膨將維持在1.5％至2.5％的溫和水準。
中國政府運用彈性匯率政策，作為穩定經濟的工具。隨著美國進一步對中國商品加徵關稅，PIMCO預期人民幣兌美元的匯率將進一步微幅貶值，這將稍微緩和貿易戰爭對製造業的影響。
我們預期中國人民銀行亦將降息50個基本點。然而，中國信用環境仍將相對緊縮，且違約率上升與影子銀行的去槓桿化，將使得政策的傳導效果打折扣。
