什麼樣的高息股不會讓本金套牢？ 只看配息雙高小心落入「奇偶陷阱」！

投資領息股最常討論的就是殖利率了，若問要選怎樣的個股來領息？很大的機率會得到「選高殖利率」這個答案。

怎樣算高殖利率呢？財經報章、媒體常以高於定存為依據；有時以3%、5%、或者7%以上稱為高殖利率股，但這些比率的個股真的算是高殖利率股嗎！買了不會讓本金套牢？

殖利率高低該與自己比較

每家企業都有自己的營運狀況，即使是同樣產品的企業，也會因產品品質、財務狀況、營運方針及業務拓展、客戶群等能力的不同而產生差異性。因此，每檔個股都有屬於自己的殖利率區間，並非一概而論多少的殖利率稱為高殖利率；而是該企業在自己的殖利率區間，當股價處在相對低時稱為高殖利率；反之，則稱為低殖利率了。

以艾訊（3088）為例：

近7年最高及最低的平均殖利率為參考區間，並以當年度配息換算殖利率區間。

這裡用的殖利率公式為：（現金股利＋股票股利）／股價

以其近7年最高、最低殖利率可以得到殖利率區間為9.22%～5.74%。以今年配息3.75元（3.74962351元，為方便計算4捨5入）計，價格區間為40.67元～65.33元，中間價格為53元，所以當艾訊股價低於53元時，就是所稱的高殖利率股；反之，則為低殖利率了。

這樣投資人就不會陷入了殖利率的迷思。最簡單的例子就是我們曾經分享的9%的豐藝（6189）跟7%的巨路（6192），誰才是高殖利率股？看了資料後應該就一目了然。

配息率反映企業對後市的展望

配息率常是被拿來評斷企業對股東的好壞、是否願意分享利潤的指標。

以正常的企業營運來說，配息率並不代表企業對股東的態度，更多是企業對於未來營運展望的判斷。首先，僅就歷年營運均獲利、配息（剔除彌補虧損等影響配息因素）的企業來討論配息率。

當企業有盈餘，又無其他投資需求需要資金時，一般都會以高配息率將盈餘分配給股東。通常產業成熟，研發、產能需求低又能每年獲利的產業，配息率都不低，例如電子通路商的豐藝，被動元件商如禾伸堂（3026）等。

電子通路商豐藝，主要營運為電子零組件的買賣交易商，屬於傳統產業，營運利基點為判斷各零組件的產業景氣循環，賺取管理財， 近7 年配息率多維持在9 成以上；但也因通路商的財務結構相較其他產業薄弱，市場給予的評價並不高，通常這類產業擁有不錯的高殖利率。

產業成熟的被動元件廠商，主要技術多掌握在日商手上，但因產品為電子產業的必需品，市場供需穩定，價格波動不大，配息率也多次超額配發。

但有時，企業會有新的投資需求，例如擴產或者投入新的產品營運；又或者判斷未來營運可能得度過寒冬，不想屆時透過現金增資向股東籌資時，此時都會將一定比率的現金留在身上，剩餘的作為盈餘分配，這時配息率就會降低；當然也有企業因為本身營運狀況的需求，本來就得保留相當的資金在手上，致使配息率低。

例如前例的被動元件製造、通路商禾伸堂，2017年起因車用、5G、手機的需求大增，產能擴產供應不及，致使獲利急速大增，至2018年獲利較2017年倍增3倍，但此時產業出現雜音，也讓過去配息率多次出現超額配發的狀況不再，降至5成左右。

配息率雖不高，穩健獲利受存股族青睞

電子零組件及程控通路商巨路，歷年配息率多穩定維持在5~6成左右，主要在於程控事業部資金壓在案子上的時間長，而電子零組件通路事業部旺季時有資金需求，配合營運上的需要，致使股息配發率都不算高，但因為其營運、獲利穩健，且程控事業產品多屬單一市場區塊的獨家代理，客戶又多為當地的國企，收帳雖困難，但倒帳的疑慮低，因此受到許多存股族的偏愛。

石化大廠國喬（1312）歷年獲利波動雖大，但石化業本就屬高資本支出產業，配息率不高，2018年雖獲利，卻因為預計啟動的投資計畫，使得配息率降為零。

僅以配息率判斷，會落入奇偶陷阱

綜合以上的例子，要從配息率挖出穩定收租的高息股， 首先要先判斷一家企業所處的產業狀況，例如前述的豐藝、禾伸堂、巨路，雖因各自營運狀況的變化，致使配息率有些許的變化，但也因為產業成熟、企業營運穩定度高，才成為了可穩定收租的高息股；若忽略了判斷一家企業的營運特質，僅單從配息率就判斷一家企業是否可穩定收息而長期持有，那可能就會落入了奇偶陷阱。

國內安全監控大廠奇偶（3356）過去屬於高獲利、高配息率的高殖利率股票，但自2015年起在陸企的殺價競爭下，獲利表現急速衰退，至2017年已無法獲利、配息，2018年也僅是靠著匯兌收益轉虧為盈，後續的營運是否能起死回生，還有待觀察。

本文摘自今周特刊《拒絕買貴  高息好股這樣挑》